これはリレーションシップバンキングの定番の手法です：今日お金を貸し、実際の給与日が訪れたときに借り手が自分を思い出させるようにするのです。ウォールストリートのプライベートウェルス部門は、最も注目を集めるAIおよびテクノロジー企業の創業者や早期従業員に対して、流動性の低い非上場株式を担保に融資を提供しており、これらの借り手が企業の上場後に驚異的な富裕層顧客になることを予測して行動しています。
この戦略は、少なくとも数値的には機能しています。ゴールドマン・サックスは、2023年以降、サンフランシスコにおけるプライベートウェルスマネジメントのローン残高が50%増加したことを確認しています。JPモルガンは、最近の数ヶ月でグローバルなプライベートバンキング貸出への需要が10倍に急増したと報告しています。これらはランダムなクレジットラインではなく、2021年以来最大の米国IPOの波につながる盤上の丁寧に配置された駒です。
ローンからIPOへのパイプライン
非上場企業の創業者や早期従業員は、しばしば財務的に不都合な立場に置かれます。紙面上では裕福ですが、実際には現金が不足しています。彼らの純資産は、簡単に売却できない株式に拘束されています。一方で、住宅ローンの支払い、税金の納付、および株式オプションの行使期限前の行使が必要です。
銀行は、短期無担保ローンや株式担保ファシリティのような構造を用いて、これらの流動性の低い株式を担保に融資を拡大しています。創業者は株式を手放すことなく流動性を得られ、銀行は企業が上場した際に、引受案件や資産運用ビジネスを獲得するための関係構築が可能になります。
モルガン・スタンレーは、2026年第2四半期だけでSpaceXを中心に700億ドル以上の新規純資産をIPOから生み出したことで、これがいかに収益性が高いかを示しました。
歴史的なIPOの窓口
2026年の米国IPO活動はまさに異常なほど活発である。SPACや金融商品を除く上場企業は、今年に入って約2300億ドルを調達しており、これは2021年の活況市場以来の水準である。
6月に開始されたSpaceXの予想される750億ドルのIPOが注目を集めてきた。現在評価額が驚異的な9650億ドルに達したAnthropicは、2026年10月にもIPOを検討している可能性がある。OpenAIはすでに自社の公開売却について非公開で申請済みである。
法律事務所Addleshaw Goddardは、2025年12月から2026年7月の間に、株式担保ローン取引が2倍に増加したことを確認しており、これはこれらの取引を支えるインフラが金融エコシステム全体で急速に拡大していることを示している。
暗号資産の観点は、あなたが思っている以上に重要です
株式担保ローンの広い意味での仕組みは、デセントラライズドファイナンスが長年行ってきたことと同様で、ボラティリティが高いまたは流動性の低い資産を売却せずにそれらを担保に借入を可能にします。違いは、ウォールストリートがETHやBTCではなくプライベートエクイティのステークを担保にしていることです。
AIのIPO資金の流入は、暗号資産市場にも直接的な影響を及ぼします。2300億ドルが新規テクノロジー銘柄に流入すると、その資金はポートフォリオにおけるデジタル資産との間で競合します。
これはトークン化された株式やオンチェーン融資にとっても先例となります。従来の金融は、AaveやCompoundのようなプロトコルがプログラム的に実現していることを、カスタムで高価な形で再構築しています。プライベートストックをトークン化し、DeFiプロトコルの担保として使用できれば、効率の向上は莫大なものになります。いくつかのスタートアップは、すでにまさにこの取り組みを進めています。
投資家が注目すべき点
この貸出ブームに内在するリスクは注目されるべきです。銀行は、公的市場がなく、日次価格が存在せず、流動性が限られた資産を担保にクレジットを供与しています。マクロショック、規制変更、または単なる市場の疲労によりIPOの窓が予期せず閉じた場合、これらの貸出は評価が大幅に難しくなり、回収もさらに困難になる可能性があります。
2022年、テクノロジー企業の評価が急落した際、複数の機関で創業者への株式担保ローンが問題となりました。AI企業への融資の集中は、無視できない業界特有のリスクをもたらしています。