先週、CBOE変動率指数は0.9ポイント上昇し、15.1で終了。S&P 500が1.4%下落する中、年間安値への下落傾向が止まった。この動きのきっかけは一つの劇的な出来事ではなく、長期国債利回りの急騰、政府による債券市場の安定化への対応、そしてNvidiaの次期決算発表前にオプショントレーダーが下落ヘッジを静かに強化したという複合的な要因だった。
財務省債利回りが2007年以来の水準に達した
30年物国債利回りは、週内に2007年以来の最高水準となる5.33％まで急騰した。財務長官のベッセントは、国債の買い戻しプログラムを40億ドルに倍増すると発表した。
米国財務省市場の含み変動率を測るMOVEインデックスは73まで上昇し、54パーセンタイルに到達しました。一方、VXTLT 20年債変動率インデックスは1週間で13パーセンタイルから32パーセンタイルへ急上昇しました。
Nvidiaのオプションは8月の決算前に Bearish に傾く
Nvidiaは8月26日に決算を発表します。オプション価格は、このイベント前後に約6.5％～7％の値動きが予想されていることを示しています。プットスキュウが急激に急上昇しており、下落リスクへのヘッジコストが上昇リスクへの賭けコストに対して相対的に上昇しています。
VIXの内部で実際に何が起きているのか
ストライク価格でコールとプットを両方売却し、さらにアウトオブザマネーのオプションを購入するショート・アイアン・フライのポジショニングは、アットザマネーのインプライド・ボラティリティを抑制しながら、ウィング部を高めています。これは、アットザマネー・オプションに大きく影響されるVIXが、より極端なシナリオに組み込まれた実際の不安定性を過小評価している可能性を示しています。
ここから注目すべき点
ベセントの買い戻し介入は、二面的なシグナルである。一方で、政策立案者が債券市場を注視し、行動を起こす意欲があることを示している。他方で、介入が必要とされたという事実自体、財務省市場に未解決の脆弱性が依然として存在していることを示している。
アイアンフライポジションによるVIXの構造的抑制により、これらのポジションが急激にポジションクローズされると、基礎資産の市場動向が通常想定する以上にインデックスが急騰する可能性があります。