著者：Chloe、ChainCatcher
Visaは2026年第3四半期の決算を発表し、純収益は116億ドル、前年同期比14％増となった。また、当四半期の支払額は初めて4兆ドルを突破し、同社の歴史で初めての出来事となった。しかし、市場が特に注目したのは、決算電話会議におけるステーブルコインに関する発言であった。
ビザは、Open Standard連合への参加を発表し、新規ステーブルコインOpenUSDを支援すると同時に、複数通貨・複数チェーン戦略を維持すると強調した。一方で、ビザのステーブルコインプラットフォームの製品構造、OUSD連合のメンバーに関する議論、およびステーブルコイン市場の集中度データを通じて、ビザがどのような戦略を展開しようとしているのかを考察する。
財務報告の背後にある鍵
2026年7月28日、Visaは2026年第3四半期の業績を発表した。純収益は116億ドル、1株当たり利益は3.32ドルで、CEOのライアン・マクイネリーは両方の数値が会社の予想を上回ったと述べた。固定為替レートで計算した場合、支払額は前年同期比10％増、処理された取引件数も10％増えて720億件に達し、クロスボーダー取引量、支払取引量、処理取引量すべてが二桁成長を維持した。その中でもクロスボーダーはVisaのマージン率が最も高い事業である。
財務諸表のもう一方の側面はそれほど明るくない。ビザは、主にテクノロジーおよび製品チームでの職務削減を発表し、当四半期に5億6300万ドルのGAAP離職費用を計上するとともに、同じ四半期で49億ドルの株式を自社買い戻し、13億ドルの配当を支払った。同社は年間見通しを上方修正したが、確保したリソースを明確にAI、ステーブルコイン、エージェントビジネスの3つの分野に向けている。
言い換えれば、これは解雇によって投資枠を獲得した決算書であり、注目すべきは解雇されたリソースがどこに向けられるかである。
ブロックチェーンからアプリケーション層まで、Visaは安定通貨の基盤を築いている
電話会議でVisaは、安定通貨をスタック全体にわたるものと評価しました。同社は、ブロックチェーン、発行、ウォレット、インフラストラクチャからアプリケーション層に至るまで、安定通貨の各レイヤーに取り組んでいると述べ、今四半期の進展は発行とアプリケーションの両端に集中しました。発行側の動きとしては、OpenUSDという、グローバルな資金移動を目的とした新安定通貨の発行を計画するOpen Standardコンソーシアムへの参加があります。
Visaの安定性通貨プラットフォームは実際には何を販売しているのか
アプリ側はVisa安定通貨プラットフォーム（VSP）です。この製品は7月中旬にリリースされており、金融機関、フィンテック企業、暗号資産ネイティブな機関がVisaが管理する環境を通じて、預入、保管、償還を含む安定通貨機能を活用できるようにすることを目的としています。初期段階ではOUSDをサポートしています。決算電話会議では、より完全な機能の輪郭が追加されました。このプラットフォームにより、パートナーは安定通貨を使ってVisaと決済を行い、オンチェーンウォレット即サービスインフラを取得し、法定通貨と安定通貨の間で資金を移動できます。
Pismoは、トークン化された預金という目立たない暗線と連携しています
安定通貨よりも議論が少ないもう一つの分岐がある。Visaは、プラットフォームを支払いインフラ企業のPismoと統合し、金融機関向けにトークン化された預金をサポートするとともに、今後はサードパーティのトークン化預金インフラプロバイダーの導入を計画している。
トークン化預金とステーブルコインは技術的には似ているが、金融構造上は異なる二つのものである：一つは銀行の負債のオンチェーン表現であり、もう一つは非銀行機関が発行する通貨の代替品である。Visaは両方を同時に受け入れることで、銀行システムと暗号通貨システムの両方に余地を残している。どちらが勝っても、すでにその側に賭けている。
VISAの価格決定権宣言
決算電話会議で、アナリストは最も鋭い質問を直接投げかけた：OpenUSDは、すでに市場を確立したCircleやTetherと競争するのか？
McInerneyの回答によると、Visaは今後も複数通貨・複数チェーンを維持し、同社の役割は勝者を選ぶことではないという。彼はさらに、安定通貨は現在、少数のユースケースを超えて広範な規模に達していないと補足し、そのうちすでに実現したユースケースの一つがUカードであると述べた。
安定通貨市場の集中度は非常に高い：2026年7月末時点で、安定通貨の総時価総額は約3,032億ドルであり、そのうちUSDTが1,842億ドル、USDCが734億ドルを占め、過去90日間で総時価総額はわずかに3.3%縮小した。総量が停滞し、2つの発行体が大部分の流通量を掌握する市場において、新規参入者が自力でシェアを奪うには極めて高額なコストがかかる。しかし、あなたが通貨を発行せず、決済・交換・ウォレットのレイヤーに特化するのであれば、誰のシェアが大きいかは重要ではなく、すべての出入金がVisaを経由するからである。
140社の創設パートナーがいるが、その中にはニュースで自分が参加したことを知った会社もある
ARKアナリストのロレンツォ・ヴァレンテは、7月29日のX投稿で、OUSDパートナーのコミットメントが戦略的賭けというより、ソフトな意図書に近づいていると指摘した。彼は、OUSDを支援することと、その成功のために販売チャネル、貸借対照表、リソースを本気で投入することは、まったく異なることであると強調した。
この判断は事実に基づいています。OUSDは、Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、BNY、三井住友銀行、Google、Shopify、Coinbase、Rippleを含む、決済、銀行、テクノロジー、暗号資産業界を横断する140社以上で構成される創設コンソーシアムによって構築されており、Stripe子会社のBridgeのCEOであるZach AbramsがOpen Standardの創設CEOを務めます。その差別化設計は以下の3点です：铸造と償還のコストゼロ、枠制限なし、そして管理手数料を差し引いた後の準備金収益がほぼすべてパートナーに還元されることです。トークンは2026年後半にリリースされ、最初に採用されるチェーンはSolanaです。
問題はリスト自体にあった。発表後すぐに次々と否定が寄せられた：サムスンはOpen Standardと正式な協議を行っておらず、コンソーシアムにおける自社の役割についても不明であると述べ、Dunamu、新韓銀行、K Bankは問い合わせを受けたが参加を承認していないとし、一部の企業はメディア報道を通じて自社がリストに挙げられていることを初めて知った。同記事では、CircleのCEOであるジェレミー・アレアールが、コンソーシアム型の安定通貨モデルは構造的に失敗しやすいと批判していることも述べられている。
さらに注目すべきは、リストに名前がない者たちだ：Circle、Tether、PayPalという最大の米ドル安定通貨発行者の3社が、パートナーに含まれていない。現在のリーダーを欠き、メンバーが参加を公に否定しているこの連合が、業界の合意を代表しているとはまだ言えない。これはむしろ、全員が署名した見守りの声明に近い。
ビザのこのリストへの署名と、決算電話会議での「勝者を選ばない」という発言は、同じことの両面である。
勝者を選びません。チャンネルそのものに賭けます。
VisaがOpenUSDに参入することは、CircleとTetherにとって脅威ですか？
短期的には問題ない。独占的な約束がなく、メンバーが自らの参加を否定している同盟は、脅威が相対的に低い。一方で、Visaの立場から見れば、この署名のコストは極めて低く、安定通貨のナラティブにおける地位と発言権を得られる一方で、成功や失敗に対して一切責任を負う必要がない。これは賭けではなく、オプションである。
時間を長く見れば、真の変数は、Visaがその加盟店ネットワークと発行銀行の関係を、どの特定のステーブルコインに実際に向けるかという点だけである。それまでは、発行層の競争がいかに激しくても、Visaは観察者に過ぎない。したがって、Visaにとって勝者を選ぶことは重要ではなく、勝者が最終的に自社のチャネルを通じて商品を出荷することこそが重要である。