USDGOの流通量が100億ドルを突破、OUSDはグローバルな合意を目指す

アジア太平洋および新興市場からグローバル企業の需要まで、コンプライアンスに準拠したデジタルドルが「配布が鍵」の連携時代へと静かに進んでいる。

執筆：農民 Frank

企業ステーブルコインに関して、過去数年間、市場は「間もなく起こる」とされる物語を議論してきました。

この物語には多くのバージョンがありますが、核心的な流れはほぼ同じです。従来の金融機関が参入し、コンプライアンス対応のステーブルコインが国境を越える支払いの基盤インフラとなり、企業の財務管理もパラダイムシフトを起こします。そして、これらすべてを支えるのは、銀行、決済機関、テクノロジープラットフォームが共同で参画する新しいタイプのステーブルコインです。

このナラティブを疑う人はほとんどいない。

実際、そのような仕組みが非常に合理的であるがゆえに、市場はこれに対して高い関心と期待を寄せている。機関や企業には、ブロックチェーンの効率を享受しつつ、財務・コンプライアンス・リスク部門にも受け入れられるデジタルドルが必要だからである。しかし、これまでの議論はほとんどが未来形にとどまっていた：どの機関が参入を準備しているか、どのような製品が間もなくリリースされるか、またどの支払い・決済シナリオがチェーン上に移行する可能性があるか、といった点である。

最近まで、市場には一緒に観察する価値のある2つの手がかりが同時に存在していた：

• 6月30日、Open StandardはOpen USD（OUSD）を正式に発表し、Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、BNY、Google、Coinbaseを含む140社以上の金融、支払い、テクノロジー、暗号資産企業を統合し、2026年後半に正式にリリースする予定である；
• 7月20日、DefiLlamaの統計基準によると、企業向けステーブルコインUSDGOの流通量が10億ドルを突破し、世界のコンプライアンス対応ステーブルコインの流通規模で上位6位に入り、アジアのステーブルコイン運営者が運営する最大の米ドルコンプライアンス対応ステーブルコインとなった。

ある意味で、OUSD は企業ステーブルコインに対する需要をグローバルな業界のコンセンサスへと高めようとしており、USDGO の10億ドルは、このコンセンサスにとって非常に先行的な実証例となっている。

企業ステーブルコインは、似乎「配布が王」という新たな段階に入っている。

USDTとUSDCがすでに大きな流動性ネットワークを築いている中、市場にはなぜ別のドル安定通貨が必要なのか？

これは古くから語られてきた話題であり、すべての企業ステーブルコインが避けられない最初の障壁である。過去の多くの議論では、企業ステーブルコインの機会を、従来の支払いシステムの二つの構造的課題に帰結させてきた。

• まず、コンプライアンスコストです。国境を越える資金移動のコンプライアンス審査は一度限りのものではなく、各取引に組み込まれています。マネーロンダリング審査、制裁リストのスクリーニング、国境を越えた届出、および異なる司法管轄区間の規則の連携など、一つの工程が増えるたびに、不確実性も増します。
• 次に、決済効率です。数十万ドル規模の国境を越えるB2B支払いは、メッセージ送信、中間銀行、為替交換、最終入金等多个のプロセスを経る必要があり、その結果として手数料、為替スプレッド、資金占用コストが重層的に積み重なり、決済期間は通常数営業日を要します。

しかし実際には、企業向けステーブルコインの機会は、既存のステーブルコインが「十分にコンプライアンスを満たしていない」ことや、従来の支払いシステムが「十分に速くない」ことから生じるだけでなく、企業が資金を扱う方法と暗号資産ユーザーがステーブルコインを扱う方法の根本的な違いにより深く根ざしている。

暗号資産市場では、ステーブルコインがまず流動性資産であることを理解してください。

取引所は取引の入口を提供し、ウォレットとブロックチェーンが送金を担い、DeFiプロトコルが貸借、マーケットメイキング、収益生成のシーンを提供する。これは、ある安定通貨が十分に深い取引ペアとチェーン上流動性を備えていれば、ユーザーは自然とそれを選ぶことを意味する。

しかし、ある多国籍企業は、あるステーブルコインの送金がより速いという理由だけで、サプライヤーへの支払い、 merchant の決済、財務管理をチェーン上に移行することはない。同社は、発行体リスク、購入・赎回、法定通貨への交換、技術的統合、会計処理、流動性管理、および異なる市場の規制要件に対応する必要がある。

正直言えば、企業が真に気にするのは、法的発行者は誰か、準備資産は誰が管理するか、大口の購入と償還がスムーズに実行できるか、法定通貨と安定通貨の間でどのように交換するか、財務コストを最適化できるか、既存の財務システムにどう接続するか、顧客認証、マネーロンダリング対策、制裁スクリーニング、会計処理をどう行うか、といった一連の問題である。

さらに、経済的利益の観点から見ても、暗号資産取引市場向けに形成された従来の安定通貨モデルは、企業支払い分野にそのまま適用できるとは限らない。

過去のモデルでは、Tether/Circleなどの発行体は安定通貨の発行と準備金管理のみを担当し、準備金資産から生じる大部分の収益を得ていた。一方、取引所、ウォレット、およびさまざまなチェーン上プロトコルは、取引入口の提供、製品の統合、流動性の構築、ユーザーへのアプローチなどの面倒で重労働な作業を担っていた。

暗号資産市場において、このモデルが機能するのは、安定通貨が取引所やオンチェーンプロトコルに不可欠な流動性ツールであるためです。チャネルは準備金の収益を直接共有できなくても、取引、保管、貸出その他のサービスを通じて報酬を得ることができます。

しかし、企業市場では、1枚の安定通貨を配布するために必要なコストははるかに高くなり、支払い会社、銀行、フィンテックプラットフォームは技術的な統合とコンプライアンス審査を完了するだけでなく、企業に決済ツールの変更と資金フローの調整を促し、法定通貨の入出金、流動性管理、会計精査、カスタマーサービスを継続的に提供しなければなりません。

もし安定通貨の規模拡大によって生じる経済的利益が発行者に独占されるままなら、顧客の開拓、支払いチャネルの構築、企業の採用を推進する実際の機関には、長期的な投資を行う十分な動機が生まれない可能性があります。

OUSDとUSDGOもこの関係を変えようとしています：

• Open Standard が公表した設計に基づき、日常運営に必要な少量の管理手数料を除き、準備資産から発生する収益は、銀行、支払いプラットフォーム、EC企業、テクノロジーサービスプロバイダーなどのパートナーに分配されます。つまり、OUSD は利用者が共同で構築し、共同でガバナンスし、経済的収益を共有するステーブルコインネットワークです。
• 一方で、USDGOは、規制対応の発行、地域配布、具体的な企業シナリオに焦点を当てた現実的な道を選び、Anchorage Digital Bankが発行および準備金の基盤を提供し、OSLがブランド運営、市場配布、企業連携を担当し、支払い、保管、法定通貨の入出金、流動性プロバイダーと段階的に接続します。これは、発行者、地域オペレーター、サービスパートナー間の専門的役割分担を通じて、企業がステーブルコインに接続・利用するハードルを下げるためであり、USDGOエコシステムの顧客はエコシステム参加の報酬を受け取ることができます。

二つの道筋はわずかに異なりますが、同じ業界の判断に導きます。つまり、企業が求めているのは、ブロックチェーン上で送金できる単なるトークンではなく、異なる市場、アカウント、法定通貨システム、ビジネスプラットフォームを結びつける資金ネットワークです。

銀行にとって、これはデジタル資産の決済や企業資金管理に使用される可能性がある。支払い企業にとって、これは加盟店の清算や国際送金に使用される可能性がある。インターネットプラットフォームにとって、これは加盟店、クリエイター、フリーランサーへの支払いの基盤ツールとなる可能性がある。暗号資産企業にとって、これはオンチェーン取引と流動性の機能を引き続き担うことができる。

この観点から見ると、企業ステーブルコインは確かに「配布が鍵」となる段階に入っている一方で、OUSDの導入は、従来の大手決済機関が、グローバルな金融、決済、テクノロジー、暗号資産企業が新たなステーブルコインの枠組みをめぐって同じテーブルに座る意欲があることを示している。

しかし、それが本当に効率的に機能する支払い・配布ネットワークに変換できるかどうかは不明である——なぜなら、配布ネットワークの規模と、そのネットワークが実際に生み出すビジネス規模とは、異なるものだからである。

OUSDの今後の可能性を判断するには、すでに約半年間運用されてきたUSDGOが、注目すべき先行指標となっている。

それは2026年2月10日に正式に上場し、最初にSolana上で発行された規模は5,000万ドルであり、その後1か月以内に流通量が6,800万ドルを超え、4月には1億ドルを突破し、6月には5億ドルを超え、7月にはさらに10億ドルに達しました。

半年未満で5,000万ドルから10億ドルへと成長したことは、USDTとUSDCが安定通貨市場の主要シェアを占めているにもかかわらず、コンプライアンス対応のデジタルドルに対する企業需要がまだ開発されていない巨大なブルーオーシャンであることを示しており、無視できない実質的な資金規模に変換可能であり、人々が保有し利用しようとする意欲を引き起こしている。

そして、この10億ドルが本当に注目すべき点は、成長速度だけではありません。

企業にとって、USDGOの魅力は、どのブロックチェーン上で動作するかだけでなく、チェーン上の送金速度が速いという点だけにとどまらない。前述の通り、企業がステーブルコインを利用するためには、発行、準備金、購入・赎回、地域配布、法定通貨チャネル、コンプライアンスサービスが一連の完全なフローとして連携していることが前提である。

USDGOの発行元であるAnchorage Digital Bank N.A.は、米国で最初に連邦規制を取得した暗号資産銀行です。Anchorageと共同で安定通貨を発行する有名な企業には、グローバルなクロスボーダー決済大手のWestern Unionや、グローバルな安定通貨のリーダーであるTether（はい、米国でコンプライアンスを満たすドル安定通貨は、TetherがAnchorageに発行させたものです）が含まれます。

言い換えれば、USDGOの発行主体は、一般的なオフショア財団でも、Web3プロジェクトや暗号通貨コミュニティ組織でもなく、米国通貨監理庁（OCC）の監督下にあり、連邦銀行ライセンスを保有する認可機関です。

USDGOの運営およびディストリビューションを担当するOSLグループは、香港の暗号資産市場に注目してきたユーザーにとっても馴染み深い存在です。OSLは香港で最初のライセンス取得済み上場仮想資産プラットフォームとして、香港の仮想資産市場発展の象徴的な存在であり、近年は安定通貨を中心とした支払いおよび取引分野に積極的に進出しており、世界中で数十枚のコンプライアンスライセンスおよび登録許可を取得しています。

これは、明示的なコンプライアンスチェーンにおいて、USDGOが従来の金融の理解により近い「二重保証」アーキテクチャを提供することを意味します——米国ドル資産のコンプライアンス属性は連邦銀行によって保証され、アジア市場への展開と販売は許可された上場機関が担います。

もちろん、コンプライアンスだけでは、企業が安定通貨を本格的に利用するには不十分です。従来の企業は銀行口座を使用しており、保管業者、為替交換プラットフォーム、清算ネットワーク、取引検証ツールを別々に探す必要はありません。したがって、安定通貨が企業にオンチェーンインフラ全体を自力で組み立てるよう求めるならば、それは本格的な大規模商業ツールとして実現するのは難しいでしょう。

したがって、USDGOは、トークン発行にとどまらず、支払い、取引、保管、法定通貨の入出金、流動性管理を統合し、整備されたインフラを提供するとともに、エコシステムに参加する企業顧客に対してコスト削減と効率化を実現するエコシステムサポートを提供してきました。OSLが開示した情報によると、USDGOはBanxa、Yellow Card、GoldStack、PolyFlow、Geoswift、Vantageなどの支払いおよび取引サービスプロバイダーと提携しており、クロスボーダーEC、国際貿易、チェーン上資金移転、企業資金管理、デジタル資産取引などのシナリオをカバーしています。チェーン上インフラおよび機関用保管面では、Solana、Fireblocks、Cactus Custody、Amber Groupとも連携しています。

このパスの鍵は、すべての企業がウォレットの管理やブロックチェーンの操作を学ぶことではなく、安定通貨を支払いと資金管理プロセスの裏側に隠すことである。企業が見るのはAPI、決済口座、または企業用支払いインターフェースであり、裏では安定通貨が国境を越えた送金、換金、清算を実現する。

これは、OUSD参加機関が繰り返し強調してきた方向性と一致しています。すなわち、安定通貨はエンドユーザーが明確に理解する必要のある製品ではなく、インターネットプロトコルのように、実際のビジネスの背後で隠れたインフラとなるべきだというものです。

別の層では、USDGOがアジアの企業のクロスボーダー事業および新興市場からアプローチしたのも、偶然ではありません。

欧米と比較して相対的に統一された金融市場に対し、アジア、アフリカ、ラテンアメリカでは、自国通貨の為替変動、銀行網の不十分さ、地域ごとの清算時間の不一致、外貨交換プロセスの複雑さ、および中間銀行によるコスト増加と到着遅延など、跨境資金移動に多くの摩擦が存在します。

OSLが東南アジア、アフリカ、ラテンアメリカを重点的な適用市場としているのは、これらの地域でドル資産への需要がすでに明確である一方で、企業がドルの流動性を獲得し、跨境支払いを完了し、送金中の資金を管理するコストが成熟した金融市場よりも高いからである。

この観点から見ると、安定通貨が提供する価値は、送金速度の向上だけでなく、異なる地域の資金を24時間利用可能なオンチェーン米ドル資産として統一することにもあります。たとえば、USDGOはゼロスプレッドの米ドル両替、無料の発行・償還、7×24時間のサポートを提供し、エコシステムパートナーによる追加の参加インセンティブも通じて、参加企業が財務的な摩擦と機会コストをさらに削減し、真にコスト削減と効率化を実現することを支援します。

簡単に見ると、OUSDは大手機関が共同で構築したグローバル安定通貨コンソーシアムのように見え、USDGOは既に地域市場で運用されている企業向けデジタルドルサービスのように見えます。

現在、両者で検証されている内容も異なります。

OUSDは、大手金融機関、決済企業、テクノロジープラットフォームが再び集まり、ステーブルコインのガバナンスと経済モデルについて議論するきっかけを作りましたが、140社以上の参加者が実際に統一的で効率的かつ持続可能な配布ネットワークを構築できるかどうかはまだ証明されていません。一方、USDGOは、新しく発行された企業ステーブルコインが短期間で10億ドルの流通量を蓄積し、さまざまな市場やシナリオを積極的に開拓できることを実証しましたが、これらの資金が長期的に安定して決済、清算、企業財務のサイクルに定着できるかどうかは、さらに証明される必要があります。

全体として、10億ドルから100億ドルへと成長することは、単に9倍の資金を追加発行するだけでは実現できません。真に必要なのは、資金がシステムに流入し、継続的に循環し、企業がその利用に依存するようになるまでの段階的な変換です。

したがって、企業ステーブルコインの次段階の競争では、流通時価総額だけでなく、以下の複数の観点を観察する必要があります。

まず、流通量よりも重要なのは資金の質です。

結局のところ、10億ドルはどの程度の企業から来たのでしょうか？資金は少数の機関やプラットフォームに集中しているのでしょうか？企業が保有しているのは長期運用資金でしょうか、それとも短期的な配置やエコシステムインセンティブ資金でしょうか？資金源が段階的に分散し、安定した企業残高が形成されなければ、流通規模は真に持続可能とは言えません。

次に実際の使用効率です。

資金が鋳造された後、実際に流動性を持たなければ意味がありません。流通量が10億ドルで、その大部分が長期的に凍結されているステーブルコインと、供給者への支払い、merchant決済、跨境受取、企業資金集約に継続的に使用されている流通量10億ドルのステーブルコインでは、商業的価値は全く異なります。

次に流動性と換金能力です。

企業向けステーブルコインには、数百ドル規模の小口取引ではなく、数十万ドル、さらには数百万ドル規模の資金移動が求められます。大口の購入・償還がスムーズに実行できるかどうか、および異なるステーブルコインと法定通貨間の価格差が安定しているかどうかが、企業がこれを常設的なツールとして採用するかどうかを決定します。

企業が一筆の支払いのために複数の為替および償還スキームを事前に準備する必要がある場合、ステーブルコインは資金管理の複雑さを実際に低減しているわけではなく、その複雑さを銀行システムからチェーン上に移しているにすぎない。したがって、企業向けステーブルコインを常設的なツールとするには、十分な流動性、安定した法定通貨チャネル、および大額資金の購入・償還を処理できる仕組みを構築することが不可欠である。

最後はビジネスモデルの持続可能性とグローバル拡張能力です。

OUSDの準備金収益の共有、またはUSDGOがエコシステムパートナーに基づいて構築したインセンティブおよびサービス体制は、金利サイクルの変動に対応する必要があり、地域ごとのライセンス、データ、KYC、マネーロンダリング対策、制裁スクリーニング、法定通貨チャネルの差異を処理する必要がある。

これは、企業ステーブルコインの競争がUSDTとUSDC間の市場シェア争いを単純にコピーするものではなく、発行と準備金がスタート地点に過ぎず、支払いネットワーク、銀行チャネル、顧客関係、流動性、技術統合、地域的な規制対応が最終的に同一のシステムに統合される、総合的な能力競争であることを意味する。

あらゆる業界の変革は、実際には似たような段階を経てきました。

市場はまだ「誰が何をするか」について熱心に議論していますが、真の変化はすでに初期の臨界点を越えています：

• OUSDの登場は、企業向けステーブルコインが成熟に至る重要なマイルストーンであり、「企業向けステーブルコイン」分野が本格的にグローバル金融機関の主流視野に入ったことを意味する；
• 同時に、USDGOは半年間で10億の流通量を達成し、企業発行の安定通貨が発行され、保有され、大額支払いを支えるための十分な流動性を備えていることを証明しました。

しかし、10億ドルはまだ新たな出発点にすぎません。

10億から100億へと成長するには、単に「発行される」から「保有される」へ、さらに「保有される」から「継続的に使用される」までの完全な連鎖を越えることが必要であり、OUSDまたはUSDGOが貿易、支払い、企業財務のサイクルに継続的に取り込まれるようになることである。

未来、デジタルドルが銀行インターフェースのように自然になるまで、企業が底层でどのステーブルコインを使用しているかを意識する必要がなくなるとき、ようやくそれは暗号資産からグローバルビジネスのインフラへと変貌するだろう。