2026年9月9日、米財務省は静かに重要な措置を取った。翌日、10〜20年物名目クーポン証券を最大60億ドル買い戻す計画を確認し、従来の1回あたり20億ドルの上限を3倍に引き上げた。
物語は8月に始まる。8月19日、財務省は、長期物の名目クーポン証券に対する流動性支援買い戻し操作の最大規模を最低でも2倍に引き上げ、9月9日から11月4日まで、1回の操作あたりの下限を40億ドルに引き上げると発表した。この新しい方針に基づく初の実際の操作が60億ドルとなった際、下限は上回ったが、市場がすでに新しい常态として織り込んでいた水準には及ばなかったようだ。
財務省が行っていることとその重要性
財務省は、オフ・ザ・ラン・トレジャーと呼ばれる古く、流動性の低い債券を二次市場で購入し、システムに現金を注入して、ディーラーの在庫としてダストとして溜まっていた証券のスプレッドを縮小します。
プログラムは長期間の休止後に2024年5月に再開され、当初は金利の管理ではなく流動性の安定化を目的としたツールとして位置づけられた。2025年初頭までに、財務省はすでに操作の頻度を2倍に増やしていた。2026年8月中旬までに、四半期ごとの買い戻し能力は380億ドルに引き上げられた。
米国の公的債務は40兆ドルを超え、発表時の長期金利は2007年以来の水準で取引されていた。
市場の控えめな最初の反応
8月19日の発表後、利回りは低下した。その後、9月9日に財務省が最初の操作を発表し、10〜20年物証券を最大60億ドル規模で実施すると明示した。これにより市場の反応は逆転し、詳細が公表された後、10年物利回りは約4.85％まで上昇した。これは、トレーダーたちが、60億ドルが技術的には過去の操作を上回る規模ではあるが、予想していたような大規模な操作ではなかったと判断したためである。市場の期待は、上向きに驚きを与えるには70億ドル以上が必要だと広がっていた。
この動的要因は、現在から11月4日までの今後の操作において、財務省が投資家を引き留めるために何を実行する必要があるかを形作るため重要です。もし市場がすでに70億ドルを新しい基準値として織り込んでいる場合、歴史的な基準では膨大な規模であっても、60億ドルの操作が連続すると、徐々に後退しているように感じられる可能性があります。
11月までに注目すべきポイント
このプログラムは11月4日まで継続され、財務省には拡大された買い戻しが実際に流動性の安定化手段であるか、それとも主に自信の信号であるかを示すために約2か月の猶予が与えられる。
スコット・ベッセント長官は、これらの措置が均衡価格を強制しようとするものではなく、市場の秩序ある動態を支援するものであると評価し、さらに詳細なプログラム内容は2026年11月4日の次四半期償還で発表される予定であると述べました。
債券投資家にとって、短期的な疑問は、10年物の4.85%が天井なのか、それとも通過点なのかということである。財務省は同時に価格を支える買い手であり、価格を圧迫する供給を生み出す売り手でもある。