米財務省は従来の戦略を堅持している。8月5日、同省は、名目利付証券および変動金利証券の入札規模を変更しないことを確認し、2024年初頭から継続されている先見的指針を2027年半ばまで延長すると発表した。
T-billのトレードオフ
クーポンサイズを据え置きながら借入需要が増加する際の問題点は、その差をどこかで埋めなければならないということです。その場所とは、1年以内に満期を迎える短期債務証書である国庫短期証券です。
バンク・オブ・アメリカのアナリストは、現在の見通しが維持されれば、2027会計年度末までに短期国債が総発行債務の約25％を占める可能性があると推定しています。これは、2008年や2020年のような政府が緊急支出を賄うために一時的に短期国債に頼った危機期を除けば、2004年以来の最高比率となります。
この発表は、財務長官のスコット・ベッセントが監督する四半期ごとの返済プロセス中に行われました。入札で政府債務を直接購入する主要ディーラー（大手銀行）は、自らの予測をそれに応じて再調整しました。彼らの間での共通見解は、2027年5月以降までクーポン発行規模の増加はないと予測しています。
これは固定収益とステーブルコインにどのような意味を持つのか
ここで暗号資産が登場します。TetherやCircleなどのステーブルコイン発行者は、短期米国政府債務の最大保有者の一部となっています。彼らの準備金は、財務省が最も強く依存している国債やリバースレポファシリティに大きく偏っています。
米国債務の4分の1がT-billsである世界では、ステーブルコイン発行体がより深く、より流動性の高い適格準備資産のプールを有することになる。これはステーブルコインエコシステムを構造的に支援する。発行体が必要とする正是な金融商品の供給が増えることで、競合が減り、スプレッドが狭まり、準備金のポートフォリオ管理が容易になる。
投資家が注目すべき理由
リスクは逆の方向に生じます。短期化が進む債務プロファイルは、政策金利の変動に対してますます敏感になります。連邦準備制度が方針を転換し、再び金利を引き上げた場合、ロールオーバーされた短期国債の利払いコストは、長期債に組み込まれた固定コストとは異なり、ほぼ直ちに跳ね上がります。
暗号資産投資家向けに、T-billのシェア指標に注目してください。2027会計年度を通じてこの25％の閾値に近づくにつれ、二つのことが同時に示されます：ステーブルコインの準備資産が増加していること、そして米国政府の財政的柔軟性が制約されつつあることです。