米財務省はただいま、国債買い戻し操作の上限を倍増させ、固定収益市場は非常に具体的な歴史的類似例として日本を挙げた。
8月19日、財務省は、10〜20年および20〜30年区間の長期名目証券を対象に、流動性支援買い戻し操作の1回あたりの最大購入数量を20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げると発表しました。新しい制限は9月9日に適用され、11月4日まで有効で、現在の償還四半期の残り期間をカバーします。
財務長官のスコット・ベッセントは翌日、このプログラムがさらに拡大する可能性を示唆し、財務省がこれらの証券で積極的に「市場を形成する」意向であると述べた。
収益率は低下した後、回復しました
発表後、10年物国債利回りは急落したが、一部回復した。トレーダーたちは、この買い戻しを構造的な解決策ではなく、技術的な介入と見なした。
日本銀行は、市場の安定と借入コストの抑制を目的に、数十年にわたり日本国債を購入してきた。これらの介入は常に一時的な緩和をもたらしてきた。日本が債券市場に対して取ってきたアプローチは、グローバル金融界における教訓となっている。現在、日銀は発行済み日本国債の大部分を保有しており、その利回り曲線コントロール政策は、世界最大級の債務市場の価格発見機能を歪めている。
日本の関係は比喩を超えて深く結びついている
日本は最近、円を支援するために協調介入を行っており、約1.2兆ドルの米国債を保有する日本の保有者が、自国通貨の安定を図るためにこれらの保有資産を減らすかどうかを慎重に見守っています。
日本の投資家が米国債を大規模に売却し始めると、ワシントンが金利引き下げを図っているまさにその瞬間に、米国の借入コストに上昇圧力がかかるだろう。財務省の拡大された買い戻しプログラムは、少なくとも部分的に、そのような状況への予防的緩衝策と解釈できる。
日本は依然として米国政府債務の最大の外国保有国である。1.2兆ドルという数字は、発行済みの国債市場において重要な割合を占めており、これらの保有高の大幅な再バランスは世界の固定収益市場に影響を及ぼすだろう。
これは債券投資家にとって何を意味するのか
財務省の明示的な目標は、取引が薄く不安定になっているカーブのセグメントにおける流動性を高めることです。特に20年物債券は、2020年に再導入されて以来、恒常的な問題視されており、周囲の満期と比較してしばしばディスカウントで取引されています。
米財務省の買い戻しプログラムは、約27兆ドルの発行済み市場性財務省証券に比べて依然として控えめである。1回の取引あたり40億ドルという上限は、たとえたまに超えられたとしても、総発行額に対してごくわずかな差に過ぎない。
初期の利回りの低下とその後の回復は、参加者がこれらの買い戻しが長期金利のトレンドに意味のある変化をもたらすとはまだ確信していないことを示唆しています。