米財務省、債券市場の安定化のために買い戻しプログラムを倍増

米財務省は、熱を帯びている債券市場に約1兆ドルの力を注いでいる。財務長官のスコット・ベッセントは、2007年以来の高水準まで上昇した利回りを抑制することを目的として、長期債の買い戻しプログラムを倍増すると発表した。

拡張されたプログラムにより、買戻し操作の最大規模が20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げられ、10～20年物および20～30年物の両セクターが対象となります。この変更は9月9日に適用され、2026年11月4日まで継続し、今四半期に既に計画されているすべての満期における約690億ドルの財務省購入に加え、約140億ドルの追加買戻しが行われる見込みです。

Bessentの発表前に、30年物国債利回りは、長期債を特に脆弱にした複数の要因によって19年ぶりの高水準まで急騰しました。夏場の取引高の低下と、AIインフラ構築に関連する企業債の大量発行が重なり、利回り曲線の長期側に異常な売却圧力が生じました。

企業が債券を発行する際、しばしばトレジャーを売却してヘッジを行うため、政府債の価格は下落し、利回りは上昇します。このような行動を流動性が低い時間帯に大量に積み重ねると、トレジャー当局が夜も眠れなくなるような不規則な価格動向が生じます。

ベセンは、この状況を市場の「熱狂」と表現し、これを鎮める必要があると述べた。根本的な問題は、新発債ほど活発に取引されていないが、金融システム全体の貸借対照表に膨大な想定元本を保有している、発行後しばらく経過したトレジャー債の構造的流動性である。

これらのオフ・ザ・ラン・証券は、過去にオークション中に容量制約に悩まされており、投資家が最も取引を必要とする際に流動性が低下する可能性があります。買い戻しプログラムは、まさにこれらの債券を対象としており、薄い市場で入札を待つ代わりに、政府の需要を通じて売却できる機会を保有者に提供します。

財務省一般口座は約9500億ドルに達しました。ベセントは、市場状況の変化に応じて、これらの操作がさらに増加する可能性があると示唆し、1回の操作あたり40億ドルという金額は上限ではなく下限であることを示唆しました。

初期の市場の反応は速やかでした。30年物金利は発表直後に9ベーシスポイント下落しましたが、その後、その下げの大部分を戻しました。

ベセントは、利回りの抑制を直接目指すのではなく、流動性の強化としてこの拡大を位置づけた。特に構造的な取引課題を抱えるオフ・ザ・ラン・証券に焦点を当てることで、ベセントはこのプログラムが価格操作ではなく市場機能の改善を図っていると主張できる。

ベセントは、通常の債務入札スケジュールの継続を確認し、買い戻しの拡大が通常の発行パターンの代わりではないことを示唆した。

固定収益投資家にとって、このプログラムは長期部分の買い入れをより予測可能にし、10〜30年物証券に蓄積していた流動性プレミアムの一部を削減するはずです。

AIインフラの接続も注目に値します。データセンターとAIコンピューティングに関連する企業債発行のブームが継続すれば、米国債におけるヘッジ関連の売却圧力は継続します。買い戻しプログラムは症状に対処しますが、テクノロジー分野における資本の構造的需要は、政府債市場における継続的な供給源を表しています。