米財務省は、10年以上ぶりに日本と協調通貨介入を実施しました。従来の手法であるドルを売って円を買うのではなく、財務長官のスコット・ベッセントはユーロを売却しました。その目的は、ドルを弱めることなく、打撃を受けた日本の通貨を支えることでした。
実際に何が起こったのか
この取引は2026年7月31日から8月1日にかけて実施され、ニューヨーク連邦準備銀行が取引を実行しました。ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーが実行を担当し、米国政府に代わってユーロを売却して日本円を購入しました。
介入に関する報道で明らかになったベッセントのキャンプデービッドの手書きメモには、計画された規模として、50億ドルから100億ドル分の円購入が示されていた。
結果は即座に現れた。協調行動の当日、円は米ドルおよびユーロに対して1％以上値上がりした。
ベセンは円を「非常に過小評価されている」と表現し、介入は特定の為替レートを操作しようとするものではなく、彼が不健全な変動率と評価した状況への対応であると位置づけた。介入直前、円は米国と日本の継続的な金利差の影響で40年ぶりの安値付近で取引されていた。
なぜドルではなくユーロですか
ドルではなくユーロの準備金を使用することで、二つの効果を同時に達成できます。円を支援し、買い圧力を生み出し、同時に米ドルに下落圧力をかけません。その代わりにユーロが影響を受けます。
50億ドルから100億ドルの資金投入は、文脈をもって評価されるべきです。日本の外貨準備高は1兆ドルを超えています。米国の貢献は象徴的に重要ですが、日本が単独で投入可能な額の一部にすぎません。ここでの真の価値は、米国が日本の通貨防衛に協力する意思を示したというシグナルです。
暗号資産とマクロの関係
過去数年間、日本円のカレントトレードは、暗号資産を含むリスク資産に影響を与える最も重要なマクロダイナミクスの一つでした。投資家は円を低金利で借入し、その資金を他の場所でより高い利回りを提供する資産に投入します。円が急騰すると、これらの取引が解消され、時には激しくなります。2024年8月の円カレントトレードの解消は、株式市場と暗号資産市場の両方に衝撃をもたらし、レバレッジを効かせた保有資産が強制決済されたことでBitcoinが大幅に下落しました。
ユーロ準備をドル準備ではなく使用するという決定は、米国の外貨準備の今後の構成について疑問を投げかけている。財務省が同盟通貨を守るためにユーロ保有資産を減少させることを許容するならば、準備管理に関する計算が変わる。
ドルインデックスを注目している投資家にとって、この介入の構造は短期的にドルに対してバイシュナルである。ベセントは直接的なドル売却を避けながら、政策目標を達成した。