米国のテクノロジー企業は、人工知能インフラに資金を投入しても、株式市場から報われなくなっている。代わりに、投資家たちは最初からより強く問うべき質問をしている：リターンはどこに？
文脈における支出の嵐
その数字は本当に驚異的です。マイクロソフト、アルファベット、アマゾン、メタを含む米国の大手テクノロジー企業は、2026年までにAI関連の資本支出を合計6,000億〜7,250億ドルに達すると予想されています。背景として、2023年には約1,500億ドルでした。つまり、これらの企業は3年間でAIインフラへの支出を約4倍に増やす見込みです。
ゴールドマン・サックスは、2031年までにAIインフラへのテクノロジー関連支出が7.6兆ドルに達する可能性があると推定しています。これは誤植ではありません。7.6兆ドルは、米国と中国を除く地球上のすべての国のGDPを上回る規模です。
投資家の忍耐が限界に達しています
バンク・オブ・アメリカのファンドマネージャーを対象とした調査によると、企業がAIに「過剰投資」していると感じる投資家は、過去最高の純粋な35％に達した。これは数ヶ月前までの14％から上昇した。
Microsoftの株価は、積極的な支出の傾向が示された決算報告を受け、11％以上下落しました。Amazonも同様のニュースにより8％以上下落しました。
一部のアナリストは、2027年までに特定の企業がフリーキャッシュフローを上回って支出している可能性があると指摘しています。英語では、これらの企業がAIに費やす金額が、自社ビジネス全体が生み出す余剰現金を上回る可能性があるということです。
誰も答えたくないバブルの質問
すべての主要4社が本質的に競争しているため、圧力は増しています。マイクロソフトはOpenAIとの提携に固執し、Azure AIの能力を拡張しています。グーグルは検索の支配地位を守りながらGeminiを推進しています。アマゾンはBedrockとカスタムチップのスケーリングを進めています。メタはオープンソースモデルとAI駆動型広告に多額の投資を行っています。
これは投資家にとって何を意味するのか
投資家は、実際のAI収益の実績を示せる企業を評価し、支出計画しか示せない企業を罰するよう、はるかに選択的になるでしょう。今後の決算報告では、フリーキャッシュフローの数値を注視してください。AI関連の収益成長が資本支出と明らかに差を縮め始めれば、物語は再びバイフルにシフトします。そうでなければ、決算後8〜11%の下落がさらに続くと予想されます。