2026年8月3日、ダウ・ジョーンズ工業平均株価は過去最高値で取引を終えました。ナスダックは2.1％上昇し、S&P500は1.5％上昇しましたが、どちらも財務基盤が少しずつ不安定になり始めている企業によって牽引されました。
ここがポイントです：市場で最も大きな利益を上げている企業が、数十年に一度の速さで現金を消費しています。Alphabetは2026年第2四半期にフリーキャッシュフローがマイナスとなり、これはGoogleが2004年に上場して以来初めてです。Amazonは直近12ヶ月のフリーキャッシュフローを76億ドルのマイナスと発表しました。Metaのキャッシュ生成能力は前年同期比で91%も急落しました。
AIマネーファーネス
アルファベットは、2026年の資本支出が2050億ドルに達すると予想しています。参考までに、これはギリシャのGDPにほぼ相当します。
ハイパースケーラー、すなわちマイクロソフト、アルファベット、アマゾン、メタ、オラクルは、すべてAI軍拡競争に従事している。ロイターの分析によると、これらの企業は2027年までに、資本支出が運営キャッシュフローを合計で上回る見込みであり、資本支出の成長率はキャッシュフローの成長率を1.57対1の比率で上回る。
これらの企業は、以前は膨大なフリーキャッシュフローを原資に株主に株式買い戻しと配当を惜しみなく提供していました。しかし現在では、AIの構築を資金調達するために、徐々に債務の活用や現金準備の減少に頼るようになっています。
エバーコア・ISIのアナリストたちは、ハイパースケーラーがキャッシュフロー黒字から赤字に転落するリスクを、AI関連の資本支出の観察された推移と直接関連して、重要な評価懸念として指摘した。
なぜ株式はそれでも上昇し続けているのか
これらの株式は主要指数に大きく組み込まれているため、内部の状況に関わらず、その上昇が市場全体を押し上げます。ナスダックが1日で2.1%上昇した場合、その動きの大きな部分は数銘柄に由来しています。
ゴールドマン・サックスのストラテジスト、ピーター・オッペンハイマーは、テクノロジー株のフリーキャッシュフロー収益率の縮小が、AIに焦点を当てた主要株式を超えて、より広範な市場の関与を促す可能性があると示唆しました。
これが暗号資産およびリスク資産に与える意味
Bitcoinおよびデジタル資産は、テクノロジー株中心の株価指数と連動して取引されるようになってきています。ナスダックが新高値を更新すると、全体的なリスク許容度が拡大し、暗号資産価格に追い風となります。
注目すべき最も重要な数値は株価ではなく、AIの収益成長が資本支出曲線に追いつく時期（またはその有無）である。