7月は地方債にとって良い月とされてきました。歴史的に見ると、クーポン支払いや満期債が資金を投資家に戻し、需要が供給を自然に上回るため、州および地方自治体の債務市場で最も強力な時期の一つです。しかし今年はそうではありません。
米国の州および地方自治体の債務は、2003年以来、20年以上にわたって最弱の7月パフォーマンスを示そうとしている。その原因は既に周知の通りだ：ベンチマークとなる米国債利回りの上昇により既存の債券の魅力が低下し、新たな発行が同じ投資家資金の池をめぐって激しく競合している。
なぜ今年の7月が違うのか
4兆ドルの地方債市場は、2026年前半を比較的安定して過ごしました。ブルームバーグ地方債インデックスは6月に+0.96%のリターンを記録し、第2四半期を+2.50%で終えました。その後、7月が訪れました。
国債利回りが上昇すると、地方債の利回りも競争力を維持するために追従しなければならず、その結果、既存の地方債の価格は下落します。それに加えて、州や都市が資金調達を固定化しようと新規債券の発行を急増させることで、需給の不均衡が生じ、さらに価格を押し下げます。
ここで背景が重要です。現在、米国政府の債務総額は連邦レベルで39兆ドルを超え、この数字は固定収益市場全体を形作っています。連邦政府が大きな赤字を出し、膨大な量の国債を発行すると、それが市場の他のすべての債券が基準とするリスクフリーレートを決定します。
ほぼ実現していたビットコイン債券
ニューハンプシャー州のビジネス財政庁は、1億ドルのBitcoin担保市債を提案した。このアイデアは2025年末までに初期承認を通過した。2026年7月9日、州行政評議会は3対2でこれを却下した。
拒否されたことは、少し立ち止まって考える価値がある。3票で却下され、2票が多ければ、1億ドルのBitcoinバックed地方債が市場に投入されていたはずだった。
Bitcoinの価格履歴は、懐疑主義の要因となりました。この資産は2025年10月に126,000ドルを超える高値を付けた後、大幅に下落しました。コラテラルの価値維持に依存する債券構造にとって、このような変動率は不快な特徴です。