米国は、中央銀行の初期データにより、東京が2日間で約960億ドルを動員した可能性があることを受けて、円を支援する日本の取り組みに参加し、Bitcoinトレーダーは、安価な日本資本で資金調達された保有資産の解消に備えるよう警戒した。
8月3日、日本の財務省は、7月31日に米財務省と連携して円を購入し、数か月にわたる「過剰な変動率と無秩序な動き」に対応したことを確認した。
Reutersによると、日本銀行は先週木曜日の初期介入で最大589億7千万ドルを投じ、先週金曜日の米国との協調操作ではさらに365億8千万ドルを支出した可能性がある。
この操作は、1998年以来の米国と日本の協調的な円買い介入を示した。また、2011年の地震および福島原発事故後にG7が円を売却した際以来、財務省の初めての為替介入となった。
現在の介入により、ドルあたり164近い40年安値から月曜日に円は155.20まで上昇しました。しかし、火曜日にその一部を戻し、米国と日本が再び介入するかどうかをトレーダーが評価する中、約157.8まで弱まりました。
米財務長官スコット・ベセントと日本財務大臣片山さつきは、両国政府が再び介入する用意があることを示した。
Bessent は述べた：
財務省と日本銀行の関係者と引き続き注意深く連携しており、さらなる共同介入に参加することをためらうことはありません。
CryptoSlateのデータによると、BTCは直近24時間で$62,382まで下落しましたが、報告期間中に$64,163まで上昇しました。しかし、その後利益を一部戻し、報道時点では約$63,510で取引されています。
この価格パフォーマンスは、円高がレバレッジ付きキャリートレードの広範な清算を引き起こしたという明確な証拠を提供しなかった。
財政市場のリスクは、ワシントンに円を支援する理由を与える
ワシントンの円を支援する決定は、日本の通貨安が生み出したより広範な金融リスクを反映していた。
日本は5月末時点で米国政府証券を1.14兆ドル保有し、米国債の最大の外国保有者となった。これは1か月前のおよそ1.21兆ドルから減少した。
東京は、外貨準備資産を売却し、その収益を国内通貨に換えることで、円の購入を資金調達できます。
さらに介入が必要で、財務省が大量の資産を売却する場合、ワシントンが借入を増やし、人工知能インフラ、データセンター、チップ、電力プロジェクトのために資金を調達する企業と競合することで、債券価格が下落し、米国金利が上昇する可能性がある。
ウェリントン・アルタス・プライベート・ウェルスの首席マーケット戦略家であるジェームズ・ソーンは、その可能性が円安を米国の借入コストに対する潜在的な課題に変えたと指摘した。
東京が円を守らなければならない場合、財務省は米国債を売却する必要があるかもしれない。そして、米国債務の最大の外国保有者が売り手になると、長期金利は再評価されるだろう。
しかし、より大きなリスクは、日本が介入中に売却する可能性のある証券を超えて広がっている。
国内の利回りが上昇すると、日本の銀行、保険会社、年金基金が海外債券を購入するのではなく、より多くの資本を国内に留めようとする可能性があります。これは、東京が準備金からの大規模な売却を避けても、米国国債に対する主要な海外需要を弱める要因となります。
日本銀行は先週、基準金利を1％に据え置いたが、9月にもさらに引き上げる可能性があることを示唆した。日本の2年物国債利回りは、投資家がさらなる引き締めへの賭けを強めたため、月曜日に1995年以来の最高水準となる1.545％まで上昇した。
これらの動きは、米国との金利差を縮小させることで円を支援する可能性があります。また、日本資本の海外市場からの還流を加速させ、通貨市場を超えて金融条件を引き締める可能性もあります。
ワシントンは、通貨がさらに下落するのを防ぐために貿易上のインセンティブも持っています。円安になると、日本の輸出製品の外貨建て価格が下がり、日本の製造業者が国内および国際市場で米国競合他社に対して優位性を獲得します。
したがって、この調整された操作は、東京による単独の介入よりもより大きな意味を持っていた。これはワシントンが円安を金融市場の不安定さと貿易圧力の両方の潜在的要因と見なしていることを示していた。
ただし、日本は連邦準備制度理事会の外国および国際通貨当局（FIMA）レポ施設を利用して、今後の介入による債券市場への即時影響を制限できる可能性がある。このプログラムにより、東京は証券を直接売却する代わりに、ニューヨーク連銀が保有する米国国債を担保にドルを調達できるようになる。
その選択肢は米国債価格への直接的な圧力を軽減する可能性がありますが、日本金利の上昇によって生じる広範な脅威を排除することはできません。
強制的な財務省の売却がなくても、より魅力的な国内リターンは、日本の機関投資家が海外投資を減らすよう促し、米国債およびその他のグローバル資産に対する需要を弱める可能性があります。
日本の国債利回りがBitcoinの重要な警告シグナルに
日本金利の同じ上昇は、海外債券からの資本引き抜きをもたらす可能性があり、円資金キャリートレードを通じてBitcoinにも圧力をかける可能性があります。
この戦略は、日本で比較的低金利で資金を借り入れ、その資金を海外の高利回り債券、株式、通貨その他のリスク資産に投資することに依存しています。円が上昇すると、投資家は円建て負債を返済するためにより多くの外貨を必要とするため、この戦略は脆弱になります。
日本の金利上昇は、資金調達コストを引き上げ、海外市場でのリターン優位性を縮小させることで、さらなる圧力源を生み出しています。
Nansenのシニアリサーチアナリスト、ジェイク・ケニスは、CryptoSlateに対し、円の無秩序な上昇がレバレッジを効かせた投資家に保有資産を決済し、Bitcoinを含むリスク資産を売却させかねないと語った。
彼は、日本金利が米国より低いまま推移する中で、徐々的な安定化は清算リスクを低減するだろうと述べた。
ケニスは次のように述べました：
これまでにBTCの初期の下落は回復しており、これはトレンドの確定された変化ではなく、短期的な変動率イベントが発生したことを示唆しています。
彼は、トレーダーがドル・円の特定の水準ではなく、円の上昇速度、為替変動率の変化、および金利期待の変化に注目すべきだと述べた。
「この段階では、データは明確な方向性の結論を裏付けていません」とケニスは追加しました。
クーラのデジタル資産担当責任者であるタラン・ディルロンは、CryptoSlateに対し、投資家たちが2024年8月の日本銀行の金利引き上げとBitcoinが約20％の週間下落を経験した時期とを比較していると語った。
Dhillon氏は次のように述べました：
この市場のすべてのアセットマネージャーは2024年8月を経験しているため、キャリートレードの解消を価格に織り込むという直感は理解できる。
彼は、現在の関係が異なるように見えるのは、Bitcoinが円の上昇にのみ反応して下落するのではなく、最近では強化されるドルと並んで動いているためだと説明した。
「今後の数セッションでは、BOJのニュースよりも日本の国債利回りに注目します」とディルンは述べました。
日本の国債利回りの上昇は、日本銀行、保険会社、年金基金がより多くの資本を国内に留め、海外リスク資産への流動性を減らす可能性があります。また、円資金によるポジションを当初魅力的にしていたリターンの優位性を縮小させる可能性もあります。
彼は追加しました：
介入にもかかわらず日本の国債が上昇し続けているなら、ワシントンと東京からのもう一つの共同声明よりも、次に何が起こるかをよりよく示している。
Bitcoinの回復は、直近の下落ケースを弱める
しかし、Bitcoinが64,000ドルを超えて一時的に回復したことは、最初の通貨ショックが広範なキャリートレードの解消には至っていないことを示唆している。
それにより、より条件付きのリスクが残ります。
円の安定的な安定化は、投資家が一気に海外市場を離れる必要なく、一方的な投機的保有資産を削減できる可能性があります。日本金利の上昇とともに急激な反発が起きると、資金調達コストが上昇し、レバレッジを効かせたトレーダーがリスク暴露を縮小する方向に働き、より大きな脅威をもたらします。
Bitwiseの欧州研究責任者であるアンドレ・ドラゴシュは、日本の金融条件が厳しくなることが、近い将来、グローバルな流動性に影響を及ぼす可能性があると述べた。
国内の利回りの上昇は、日本投資家が海外市場から資金を引き戻すことを促す可能性があり、繰り返される通貨介入は資金調達条件を引き締める可能性があります。
ドラゴシュは、株式や国債市場でのより深い下落が、最終的に連邦準備制度理事会に利下げまたは追加の流動性供給を迫る圧力を高める可能性があると述べた。
初期のより厳しい金融条件の後、このような対応はBitcoinを後押しする可能性があります。それまでは、実質利回りの上昇とグローバル流動性の弱体化が下落リスクの要因となり続けます。
Bitcoinの回復は、最も悲観的な結果がまだ実現していないことを示している。次のシグナルは、日本の国債利回りと、その上昇がグローバルなリスク資産からの資本引き出しを開始するかどうかから得られるだろう。
投稿 ワシントンが1兆ドル以上の米国債を守るために960億円の円救済に参加した理由——ビットコイン愛好者が注目すべき理由 は、CryptoSlate で最初に公開されました。