米国政府は7月28日に7年物債券を440億ドル売却し、購入者は利回り4.473%でこれを受諾しました。これは、6月の財務省入札で決定された4.260%の利回りより21.3ベーシスポイント高い水準です。
投資家は、Federal Reserveが次の金利決定を発表する前に、ワシントンに7年間資金を貸出することで、定期的な利子を受け取り、4.5%に近いリターンを確保できました。
Bitcoinは同等の見込みを提供しなかった。契約上の利子は支払われず、1日で数パーセント分価値を失う可能性があり、投資家は今後の価値上昇が追加の変動率を正当化すると信じる必要がある。
財務省オークションは、連邦準備制度理事会のメンバーが投票する前にBitcoinのハードルを引き上げた。金利を据え置くことで即時のショックを防ぐことができるが、BTCには中央銀行が今後の金利引き下げを信頼できるものと見なさせる必要があった。
財務省の入札は買い手の不参加ではなかった
財務省は、入札により短期証券、中期証券、長期証券を販売して借入を行います。投資家は、どの程度の債務を購入したいか、および受け入れる最低利回りを入札します。政府は、全額の証券が販売されるのに必要な利回りでこれらの証券を割り当てます。
より高い清算利回りは、買い手がより多くの補償を要求したことを意味します。インフレリスク、FRB政策への期待、政府の多額の資金調達、その他の魅力的なリターンなどが、この数値を押し上げる可能性があります。これは投資家が購入を拒否したことを必ずしも意味しません。
7月のオークションでは、提示された1ドルあたり2.49ドルの入札があり、入札カバー率は2.49となりました。6月の比率は2.50で、過去数回のオークションの平均は約2.48でした。
需要は通常レベルに近かったが、その通常の需要は大幅に高い利回りで実現された。この入札は米国債務の拒否ではなく、投資家が保有するために要求する利回りの再評価であった。
これは、需要の減少がBitcoinに警告を発した3月にCryptoSlateが調査した弱い2年物売却とは区別される。7月の買い手たちは、政府が十分な支払いをすれば、政府を資金支援する意欲があった。
オークションの「高利回り」は、異常に強い需要を示すものでもありません。これは、最終的に成功した入札者が受け入れた利回りにすぎず、債券が賞を獲得したかのような誤解を招く用語で単純な概念を装っています。
Bitcoinは4.473%を上回る必要がありました
新しい資本を割り当てる投資家は、直接的な比較に直面しました。7年物国債は政府保証の収益と満期時の返済を提供する一方、Bitcoinは確実なリターンは保証されませんが、より大きな利益をもたらす可能性があります。
財政債券の利回りが上昇しても、Bitcoinが自動的に下落するわけではありませんが、投資家がBitcoinの追加リスクを受け入れるには、Bitcoinがより高いリターンを提供する必要があります。
年金基金、保険会社、ファミリーオフィス、または資産運用会社は、次なる暗号資産サイクルを予測することなく4.473%の収益を得ることができます。Bitcoinを選択すると、価格の変動率、保管要件、不確実なリターン、そしてポートフォリオが現金を必要とする際に資産が下落する可能性が生じます。
より高い収益率は、借り入れコストを高めます。レバレッジトレーダーは資金調達コストが上昇し、企業は資本を調達するためにより多くの費用を支払うことになり、ポートフォリオマネージャーは将来の価格上昇にほぼ完全に依存する資産を保有する意欲が低下します。
CryptoSlateは、Bitcoinのハードマネー仮説が5％の長期国債利回りと衝突した際の同様の対立を説明した。政府債務への懸念は、その債務が支払う利回りがBitcoinの即時購入の理由を弱めながらも、Bitcoinの長期的な魅力を強める可能性がある。
その二つの結論は共存しうる。Bitcoinは長期的な通貨の価値低下に対する防衛手段として魅力的に見える一方で、現在約4.5%の利付を提供する債券と比較すると高価に見える可能性がある。
入札は連邦準備制度やその投票を指示したり予測したりしたわけではないが、投資家が中期政府債を保有するためにすでに要求していたリターンを示した。
通常の保留と厳しいインフレに関する発言は、Bitcoinにとって大きな緩和をもたらすことはほとんどないだろう。市場はFed議長ケビン・ウォーシュと委員会が、金利低下、インフレ緩和、またはその両方への信頼できる道筋を示すことを求めていた。
Bitcoinのトレーダーたちは、下落に対する保護を弱めた状態で会合に臨んでいた。CryptoSlateは、彼らが異常に不確実なFRBの決定前にダウンサイドヘッジを縮小していたと報告した。
Fedは7月29日に目標金利範囲を3.5％～3.75％に維持しました。この決定は9対3の賛成多数で可決され、ベス・ハマック、ニール・カシュカリ、ロリー・ローガンは0.25％の引き上げを希望しました。
利上げに賛成した3人の役員は、より引き締まった政策が依然として現実的な選択肢であることを示した。インフレ率はFedの2％の目標を依然として上回っており、経済活動は役員らが「堅調なペース」と呼ぶ水準で拡大を続けている。
値上げを回避したことで、暗号資産にとって最も厳しい即時の結果は避けられましたが、票が分かれたことで、財務省債の買い手には大幅に低い利回りを受け入れる理由がほとんど与えられませんでした。
スコアボードはBitcoinにとって依然として困難だった
財務省の公式収益曲線は、7月30日に2年物利回りを4.23%、7年物利回りを4.52%、10年物利回りを4.68%と示しました。
Fed会議後も、政府債務は依然として大幅なリターンを提供し続けました。7月31日、Bitcoinは63,900ドル付近で取引され、この決定がその金利環境を変化させたという明確な兆候は見られませんでした。
投資家は今、3つの変数に注目すべきです：財務省債の利回り、ドル、そしてBTC自体です。利回りが高止まりしたままBitcoinが持続的に上昇すれば、債券による不利要因をETFの流入、スポット需要、通貨への懸念、または暗号資産特有の買いが上回っていることを示唆します。
継続的な弱気は、頑強な雇用が金利引き下げへの期待を繰り返し低下させたというCryptoSlateが特定したパターンに合致する。
連邦準備制度はオーバーナイト金利をコントロールするが、投資家はより長期の政府債券に付与されるリターンの大部分を決定する。7年物国債を4.473%で受け入れることで、買い手は当局が発言する前にこのベンチマークを確立した。
Bitcoinは利上げを避けるためにFRBを必要としていなかった。必要だったのは、中央銀行がより低い利回りの未来を説得力あるものにすることだった。そして、債券市場の反応は、投資家が納得していなかったことを示していた。
投稿 440億ドルの米国債に対する保証された4.47％の利回りが、Bitcoinのハードルを引き上げた理由 は、CryptoSlate で最初に公開されました。