バンク・オブ・ニューヨーク・メロンは、リセットスプレッドが186.8ベーシスポイントの優先株を価格決定しました。これは2008年の金融危機以来、この種の銀行資本ツールとして最もタイトな評価です。ゴールドマン・サックスとシチズンズ・フィナンシャル・グループも数日以内に追随し、それぞれ同様に前例のない水準で優先株を発行しました。
7月22日から7月24日にかけての活発な取引は、重要なことを示しています。投資家たちは、銀行発行の収益商品を強く求めており、数年前まで馬鹿げていて受け入れられなかったような低収益さえも容認しているのです。
ここで実際に何が起きているのか
優先株は、株式と債券の要素を併せ持つハイブリッド証券です。銀行は、これらが「追加第1資本」（AT1）に計上されることを理由に発行しています。「リセットスプレッド」とは、これらの証券を保有するために投資家がベンチマーク金利に対して要求するプレミアムを指します。スプレッドが低いほど、投資家はリスクに対してより少ない補償を受け入れていることを意味します。バンク・オブ・ニューヨーク・メルロンの186.8ベーシスポイントという水準では、これは世界的な金融システムがほぼ崩壊した直後以来、これほど狭まったリスクプレミアムではありません。
このタイミングは偶然ではありません。米国の銀行規制機関は、カテゴリーIおよびカテゴリーIIの銀行に対するコンプライアンスを効率化することを目的とした資本要件の改革を積極的に議論しています。銀行たちは、この機会が開いている間に、安価な資本を確保しようと駆け込んでいます。
誰も話したくないリスク
優先株のスプレッドがこれほど狭かったのは、リーマン・ブラザーズがまだ存在していた頃だった。これらの優先株を購入する投資家にとって、その数値は単純だが好ましくない。設計上、ストレス状況で普通株より先に損失を吸収するこれらの金融商品を保有することに対して、歴史的に低い補償を受け入れていることになる。AT1証券は、銀行が困難に直面した際に最初の防衛線となるよう意図的に設計されたものだ。クレディ・スイスのAT1債を保有していた人々に聞いてみればわかるだろう。その機関がUBSに吸収合併されたときのことだ。
米国の銀行規制機関がGSIBの資本要件引き下げを実行に移せば、これは危機後の銀行規制が10年以上ぶりに最も大幅に緩和されることを意味する。