米国と日本は2011年以来、為替市場に初めて共同で介入した。両国は7月31日に円買い行動を調整し、15年以上にわたり見られなかった通貨協力の稀な瞬間となった。
米財務長官スコット・ベッセントと日本財務大臣片山さつきは、8月2日から3日にかけて介入を公に確認した。円は40年ぶりの安値に下落し、ドルに対して163〜164に近づいていた。
実際に何が起こり、なぜそれが重要なのか
日本は、円の購入を通じて為替市場に約530億〜590億ドルを投入しました。米国は、ニューヨーク連邦準備銀行が仲介する直接的な円購入を通じて参加しました。
日本は単独の為替介入を通じて通貨の安定を図ってきましたが、これらの単独の取り組みは限定的な効果しか生み出しませんでした。円は、米国と日本の金利差の拡大によってさらに下落し続けました。
この2か国が円の介入で協調したのは、日本を襲った壊滅的な地震と津波の後、2011年3月が最後だった。当時は、円高が日本の輸出業者を圧迫する懸念があった。今回は状況が逆で、円安が輸入コストの急騰を通じて日本の経済を不安定化させるおそれがある。
ベセントと片山は、必要に応じて継続的な対応を取る用意があることを示した。
暗号資産におけるキャリートレードの関連性
投資家が円を低コストで借入し、その資金をより高い利回りの資産に投入する円キャリートレードは、グローバル金融市場で最も混雑した取引の一つでした。円が急騰すると、トレーダーは保有資産を解消しようと駆け込み、リスク資産全体から流動性が吸い取られます。注文板が薄く、24時間取引が可能な暗号資産市場は、従来の市場よりも速く、より強くその影響を受けます。
2024年7月のエピソードは有用な比較を提供しています。日本銀行が予想外に金利を引き上げた際、その結果として生じたカレントトレードの解消が、グローバル市場全体に急激な売却をもたらし、暗号資産も顕著な打撃を受けました。
これは投資家にとって何を意味するか
ここから円が持続的に上昇すれば、カレントトレードのポジション解消が加速する可能性があります。円が163-164まで長く下落する間に構築された保有資産は膨大であり、その反転はグローバルなリスク資産から資本を引き抜くことになります。
米国の参加は計算を大きく変える。日本が単独で介入することは、市場がすでに慣れている既知の事実である。米国が参加するということは、東京の意向を超えてドル・円の動向に対する懸念が存在することを示唆しており、ワシントンは円安をグローバル金融システム全体の問題と見なしていることを意味する。
円安を引き起こした金利差は変わっておらず、fundamentalsと介入の間の通貨戦争は継続中である。暗号資産市場においては、この緊張状態がマクロへの感度の高まりを意味し、東京やワシントンからの1つのニュースが、オンチェーン指標よりもBitcoinに大きな影響を与える可能性がある。