米国と日本は、15年ぶりに初めて協調通貨介入を実施しました。しかし、次に何をすべきかについて合意できていません。
米財務長官スコット・ベッセントは8月2日、日本銀行が金融政策の正常化で遅れているとして、「インフレに対して後れを取っている」と公に批判した。この発言は、ワシントンと東京が、約40年ぶりの弱さとなるドル対円164まで急落した円を支えるために共同で為替介入を行った数時間後に発表された。
360億～590億ドルの絆創膏
8月2〜3日頃に行われた協調介入により、日本は自国通貨を守るために約360億〜590億ドルを投じました。米国も参加し、これは2011年、福島の災害後に両国が協力して行った以来、初めての円買い共同操作となりました。
それは少なくとも一時的に成功した。その後の数日で、円は155～157の範囲まで回復し、約40年ぶりの安値から大幅に反発した。
しかし、ベセントは、この介入には条件が伴ったことを明確にした。彼の見解では、通貨市場への介入は短期的な対処にすぎない。真の解決策は、日銀が実際に金利を引き上げることであり、彼は、持続的なインフレ圧力にもかかわらず、中央銀行が意味のある形で金利引き上げをためらっていると主張した。
日銀の不自然な立場
日銀は7月30日から31日の会合で政策金利を0％に据え置きました。これは介入の数日前のことです。しかし、この決定は全会一致ではありませんでした。内部の対立がますます顕著になっており、最近の政策決定における票の分断は、中央銀行内の一部勢力が金融引き締め行動を求めておりることを示しています。
金利を据え置いたものの、日銀は9月16〜17日に予定されている次回会合で引き締めが実施される可能性を示唆するハッキーなシグナルを発信しました。アナリストたちは、インフレデータと米財務省による異例の公的圧力の両方を受けて、9月の金利引き上げを最も可能性の高い結果と見なすようになっています。
Bessentのより広範な戦略
財務長官は、同盟諸国の中央銀行が自国通貨を守るために必要なドル流動性を確保するため、現在600億ドルに上限が設けられている連邦準備制度理事会のFIMAレポ施設の拡大を呼びかけました。
FIMAレポ施設は、外国の中央銀行が米国国債をドルと一時的に交換できるようにします。日本が介入操作で数十億ドルのドルを急速に消費している場合、信頼できるドル流動性へのアクセスは便利さではなく戦略的な必要条件となります。
投資家が注目すべきポイント
9月の日本銀行会合は、日本資産に曝露しているすべての者にとって、カレンダー上で最も重要な金融政策イベントとなった。金利引き上げ、たとえ小幅であっても、長年にわたり超緩和政策の世界的な象徴とされてきた中央銀行にとって、大きな心理的転換を意味する。
日銀が金融引き締めを実施した場合、日本国債は売却圧力を受け、利回りは上昇する可能性があります。また、株式市場の長年にわたる上昇は、低金利と円安によって輸出企業の利益が押し上げられたことによって支えられてきたため、日経平均も逆風にさらされる可能性があります。円高になると、このダイナミクスが逆転し、日本の輸出製品がグローバル市場でより高価になります。
国際的な資本移動において、日本の金利が上昇すれば、円とドルの金利差が縮小し、投資家が低金利の円を借入して他国でより高い利回りの資産に投資するカレントトレードが解消される可能性があります。日本銀行の政策がカレントトレードに予想外の影響を与えた前回は、2024年夏であり、その際、グローバルなリスク資産が急激に売却されました。