米国と日本は15年ぶりに為替市場で初めてタッグを組んだ。ドナルド・トランプ大統領は、7月31日に米財務省が日本と協調して円買い介入を行ったことを確認し、これを「東京との友好のしるし」と表現した。円はドルに対して40年ぶりの安値を更新していたが、両国政府は、同盟国の通貨が絶望的な水準まで暴落させないことが友好の意味であると判断したようだ。
介入は規模が大きかった。日本の当局は、この操作を約845兆円、つまり約530億ドルと推定した。その結果、USD/JPYは164近辺から156～157のレンジに下落した。
実際に何が起こり、なぜそれが重要なのか
通貨の調整介入は稀である。米国と日本が通貨市場に共同で介入したのは、福島の災害後に円が急騰し、両国が日本のデフレスパイラルを防ぐ必要があった2011年が最後だった。今回は状況が逆で、円は強すぎず、弱すぎた。
2026年までの円の下落は、主に金利差によって引き起こされました。日本は米国と比較して金利を相対的に低く維持してきたため、収益を求める資金にとってドルがはるかに魅力的になりました。この動態により、円に対する継続的な売却が生じ、最終的に1980年代半ば以来の水準まで円が下落しました。
日本の財務大臣・片山さつきは介入を確認し、さらに追加の介入がある可能性を示唆した。米財務省長官のスコット・ベッセントも同様の姿勢を示し、「無秩序な」市場動向に対して追加の対応を検討すると述べた。
トランプは、この全体を地政学的に建設的であると位置づけ、米国および世界経済双方への経済的メリットを強調した。トランプ下の米国と高市早苗首相下の日本との関係は、通貨調整が外交的な通貨として機能する新たな段階に入っていると評価されている。
暗号資産を悩ますキャリートレードの幽霊
円キャリートレードは、低金利の円を借りて、それよりも高い利回りの資産に投資する取引であり、長年にわたりグローバル金融市場で最も人気のある取引の一つでした。円が急騰すると、これらの取引は損失を出し始めます。トレーダーたちは保有資産を解消するために、リスク資産を売却し、円建ての借入をカバーしようと駆け込みます。
2024年8月、日本銀行の金利引き上げにより円が急騰し、Bitcoinの急激な売却を引き起こしました。円キャリートレードの解消と暗号資産の変動率との相関関係は理論上の話ではなく、リアルタイムで実際に発生しました。
この最新の介入により、USD/JPYは短時間で約8ポイント動きました。これは当然、その懸念を再燃させました。米国と日本が協調して円を支え続ける限り、カレントトレードのリスクは高まります。円を借りてBitcoinやその他の仮想通貨資産を購入するトレーダーは、資金調達通貨が自らに対して上昇し、リターンが圧縮されたり清算を余儀なくされたりする可能性に直面します。
これは投資家にとって何を意味するか
ベセントの「無秩序な動き」に対する対応に関する発言は、両面性を持つ。これは米国が円の崩壊を許さないことを示唆する一方で、秩序ある円安に対する容認も意味している。
USD/JPYの155レベルに注目してください。このレートが155を下回れば、介入の影響が本物であることを示し、キャリートレードのポジション解消が加速する可能性があります。2026年において、Bitcoinはリスク資産との相関が依然として高まっており、円の動向によって引き起こされる広範なレバレッジ解除イベントは、株式市場とともに暗号資産の価格を下押しする可能性が非常に高いです。
米国と日本の金利差は依然として広く、円に対する基本的な圧力は消えていない。介入は症状に対する対処であり、根本的な原因ではない。日本銀行が金利を本格的に引き上げないか、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げしない限り、USD/JPYに対する引力は依然として上昇傾向にある。