米財務省と日本の当局は7月31日および8月1日に共同で円買い介入を実施し、2011年以来の両国間での初の協調通貨操作となった。この措置は、7月23日に円が1ドルあたり163.99円まで急落し、約40年ぶりの水準となったことを受けて行われた。
実際に何が起こったのか
米財務長官スコット・ベッセントは、この介入を「無秩序な円の動き」への対応と位置づけ、これが広範な金融市場の安定を脅かすおそれがあると述べた。ニューヨーク連邦準備銀行は、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーを含む主要銀行を通じてユーロを売却し、円を購入した。
日本の当局は、通貨を守るために約8.45兆円（約530億ドル）を投入したと報告されている。米国の貢献額は50億ドルから100億ドルと推定されており、この金額は議論中にベッセントのノートに記載されていたという。
ドナルド・トランプ大統領は、この操作を世界市場の安定化要因と位置づけて公に支持しました。ベセントはさらに、必要に応じて追加の共同介入を「ためらわない」と述べ、円を過小評価されていると評価しました。
この対応は、戦略が議論されたとされるキャンプ・デービッド会議に続き、2025年9月の米国および日本財務大臣による為替問題に関する共同声明を基にしたものである。
暗号資産におけるキャリートレードの関連性
円キャリートレードは、金融市場で最も古くからの戦略の一つです。日本の低金利で円を借入し、ドルや他のより高い利回りの通貨に交換して、利差を収益とします。円が着実に弱まると、キャリートレーダーは利差と為替変動の両方で利益を得ます。しかし、介入が発生し円が急激に強くなると、これらの保有資産は急激に解消されます。トレーダーたちは円を買い戻すために駆け込み、借入資金を投資していた資産を売却します。
2024年8月にも、円のやや強化が全球株式市場の売却を引き起こし、暗号資産もそれに巻き込まれました。その際、カレントトレードの解消がすべての資産クラスに波及し、Bitcoinは急落しました。
この規模の協調介入（合計約600億ドル）は、円の持続的な上昇を引き起こした場合、同様の動態を引き起こす可能性があります。レバレッジを効かせたカレントポジションを保有するトレーダーは、円建ての義務を満たすために、株式、債券、そして暗号資産の保有資産を強制的に決済する必要が生じるかもしれません。
ベッセントが円を「過小評価されている」と述べたことは、特に注目に値する。市場がこれを米国が円の強さを継続的に支援するというシグナルと解釈すれば、キャリートレードのポジションがより制御された形で徐々に解消される可能性がある。