世界最大の二つの経済圏が、世界的な銅供給をめぐって引き分けを繰り広げている。上海先物取引所の在庫は、5月上旬以降82%減少し、7月下旬には約69,000トンにまで低下し、約2年半ぶりの低水準となった。
一方、太平洋を隔てた反対側では、米国のCOMEX在庫が65万トンを超え、過去最高を記録し、今年に入って40％以上急増しました。この金属が消えたわけではありません。ただ場所が移動しただけです。
二つの在庫の物語
同じ期間中に、ロンドン金属取引所の在庫は28%減少した一方で、COMEXの倉庫は満杯になりつつある。米国購入者は、精錬銅の輸入に対する潜在的な関税に備えて在庫を蓄積しており、その結果、米国輸入業者は金属を西へ引き寄せ、中国の購入者はそれ以外の地域で残っている金属を確保するために躍起になっている。
中国では、7月中旬までに国内スポットプレミアムが435元（約61ドル/トン）に上昇し、2025年5月以来の最高水準となった。同期間中に楊山輸入プレミアムは1トンあたり103ドルに達した。
COMEX銅は1ポンドあたり約6.55ドルで取引されており、LMEは1トンあたり約13,850ドルで推移しています。
なぜ両国が如此に多くの銅を欲しているのか
中国の赤色金属への需要は、AIインフラの構築、より広範な電気化施策、および電力網のアップグレードによって牽引されている。一方、米国側はより防御的であり、精錬銅の輸入に対する関税の見込みにより、COMEXの倉庫が戦略的備蓄地となっている。購入者は、輸入コストが上昇する前に金属を買い溜めしている。
供給側は助けになっていない
主要な生産の混乱が、世界で最も重要な銅生産国であるチリとインドネシアの運営を打撃しました。コンゴ民主共和国は銅濃縮物の輸出を禁止し、すでに逼迫している状況にさらに複雑さを加えました。
ここから注目すべき点
精錬銅に対する米国の関税政策の動向は、この地理的再配分が恒久的になるか、逆転するかを決定する上で最も重要な変数となる。上海洋山プレミアムが1トンあたり103ドルに達すると、中国の輸入業者が物理的な銅を確保するために大幅な追加コストを負担していることを示している。チリ、インドネシア、コンゴ民主共和国での鉱山の生産停止は、失われた鉱山出力を回復するのに四半期ではなく年単位の時間がかかるという構造的な要因を加えている。