著者： A Fox in Web3
翻訳：深潮 TechFlow
深潮解讀：Uniswap 將銷毀從象徵性行為轉變為提取費用收入的門檻。其「代幣罐」機制強制要求，任何希望獲取協議費收入的人，都必須先銷毀 UNI。此機制已上線於 11 條鏈，其中 Robinhood Chain 單日交易量達 3.75 億美元，使單日銷毀量飆升至 186,000 枚 UNI，創下歷史新高。
Uniswapの「トークンジャグ」は、Uniswapからのオンチェーン手数料収入を収集するスマートコントラクトであり、UNIを焼却して解放されるまで資金は解放されません。
このメカニズムは、2025年12月25日に「UNIfication」投票が承認された後に導入され、DeFiにおけるUniswapの長年の「手数料スイッチ」問題を解決しました。
Robinhood Chainは7月1日にリリースされ、Uniswapがそのネイティブ取引所として機能したことで、Uniswapに大きな取引量をもたらし、新しい手数料関連の提案を加速しました。
UNIficationは、Uniswapラボ、ライクイディティプロバイダー、ガバナンス、およびUNIトークンの間で、破壊メカニズムを組み込んだ新たなレベルの調整を実現しました。
Robinhoodチェーンは今月の初めにリリースされ、迅速に多数のチェーン上アクティビティを観測しました。その中で最大の勝者之一はUniswapで、Robinhoodチェーン上の取引量が爆発的に増加しました。
Uniswapでの取引量は多くの収入を生み出し、最近注目される変化として、UNIfication提案を通じてUniswapがそのトークンとプロトコル収益を結びつけようとしている点が浮上しました。これが今日注目する内容です。
Uniswapのトークンボトル
Uniswapは、この分野でこれまで試みられたことのない独自のメカニズムを構築し、自社トークンに価値を付与しました。彼らは「トークンジャーポット」と呼ぶ、収益の一定割合が集められるスマートコントラクトを通じて、自社トークンを焼却する新しい方法を生み出しました。
トークンの焼却は通常シンプルです：供給量の一部を焼却し、供給量が減少してもトークンの需要が変わらないと仮定すれば、価格は上昇すべきです。
これは企業が自社株を買い戻すロジックと似ています。昨年掲載した記事で、Aaveが毎週100万ドルを費やして自社トークンを買い取り、破壊する例を紹介しました。
これは、多くのプロジェクトが収益をトークンエコノミーと結びつけてトークン価格の上昇を促す方法です。一般的には、収益をガバナンス機関に送金し、その機関がどれだけの額を自らの買い取り・消却メカニズムに使用するかを決定します。
Uniswapはこのアイデアをさらに進化させ、全体のメカニズムを完全に覆しました。焼却は、ガバナンス機関が四半期ごとに決定する行為ではなく、今やユーザーがプロトコル上で報酬を得る方法に組み込まれ、すべてが彼らのトークンジャーナーを通じて実現されています！
冒頭でお話ししたように、トークンジャーは不変のオンチェーン契約であり、各チェーンに1つだけデプロイされ、Uniswapが発生させるすべての取引手数料の一部を静かに蓄積します。重要なのは、誰も無料でそこから引き出せないことです。中身を引き出すための唯一の方法は、別の「Firepit」という契約を通じてUNIを燃やすことです。
破壊の仕組みは、Firepitの"release()"メソッドを呼び出し、どの手数料通貨を罐から取り出すかを指定することです。誰でも、UNIを破壊することを希望すれば、いつでもこれをトリガーできます。
Uniswap自身が簡単に説明しているように、「すべてのUniswap取引にはプロトコル手数料が発生します。これらの手数料はジャーや貯蔵罐に蓄積されます。誰でもそれらを破壊し、UNIを流通から永久に削除できます。」これは、彼らのウェブサイトtokenjar.xyzで確認できます。
図：Uniswapトークンジャーボード（The Jar）データパネル。永久に破棄されたUNIの数と手数料/破棄トレンドを表示。出典：tokenjar.xyz
Uniswapは、トークンの焼却を、収益を受け取るプロセスに組み込み、大多数のプロジェクトが公開市場で象徴的な量を購入して供給を減らすのとは異なり、これをコアメカニズムとしています。
UNIfication
「費用スイッチ」とは、Uniswapプロトコルがすべての手数料を流動性提供者に振り分けるのではなく、一部を保留するというアイデアであり、DeFiにおける最も長く続いている議論の一つである。これは長年にわたり未解決のままである。
Uniswapの創設者であるHayden Adamsは、UNIficationという提案を通じて、この問題を強制的に提起した。この提案は、プロトコル手数料の導入；国庫から1億枚のUNIを一括で焼却する；およびUniswap財団をUniswapラボの統一的な法的構造に統合する、という3つの要素を1回の投票に束ねている。
図：UNIfication ガバナンス提案ページ。出典：Uniswap Governance
投票は2025年12月25日に終了しました。賛成票は125,342,017枚UNI、反対票はわずか742枚で、必要な4,000万枚の法定人数を容易に上回りました。
1億枚のUNIが销毁され、当時のUNI価格に基づき約5.96億ドルに相当し、これはUniswapの設立以来手数料が有効化されていた場合にプロトコルが獲得していたはずの金額を模擬的に推定した遡及的な修正と位置づけられています。
手数料の分配はバージョンによって異なります。Uniswap v2では固定0.3%の手数料がLPに0.25%、プロトコルに0.05%と分配されましたが、Uniswap v3ではLP収益の段階的削減を採用し、低手数料プールは25%、高ボラティリティプールは16.7%となっています。v4については後日対応する予定です。
Uniswap ラボは、同じ日に自社のインターフェース手数料をゼロにしました。この手数料はかつて年間約1億2500万ドルの収益を生んでいたため、これは単なる象徴的な行動ではありません。代わりに、ガバナンス機関は現在、Uniswap ラボに固定予算として毎年2000万UNI（現在約7500万ドル）を支払い、2026年1月から四半期ごとに国庫から分配されます。
Uniswapの開発者が得る報酬は、他のすべての人が焼却しているトークンと同等であるため、プロトコルの利用と焼却がUNIの価値を押し上げれば、Uniswapラボ自身の予算もより価値が高くなる。彼らは、確実な手数料収入を、他のすべてのUNI保有者と一致するインセンティブに転換するという大胆な選択をした。
Robinhood Chain に火を注ぐ
Robinhoodは今月初めの7月1日、Arbitrumスタックに基づく許可不要なレイヤー2であるRobinhood Chainをリリースしました。
画像：Robinhood Crypto が Robinhood Chain のメインネット稼働を発表したツイート。出典：@RobinhoodCrypto
このチェーンは、DeFiの構成要素をゼロから構築するのではなく、UniswapとChainlinkを初日からのパートナーとしてリリースしました。Uniswapは、このチェーンのネイティブ取引所としてデフォルトで設定され、取引の主要な場所とされています。
短い時間内で、UniswapはRobinhood Chain上で累計60億ドル以上の取引高を処理しました。7月10日、24時間で3億7500万ドルを取引し、Hyperliquidを上回って日次DEX取引高で一時1位となりました。
確かに、それを推進する取引の大部分はWETHペアとメムコインの投機に集中していますが、これらの数字は依然として非常に印象的であり、Uniswapの手数料への影響は明らかです。
Robinhood Chain の取引量はすでに非常に多く、まだ始まったばかりです。このチェーンが約束する株式のトークン化が本格的に取引を開始した際、Uniswap 上でもさらに多くの取引量が見られるでしょう！
新しい提案
プロトコル料金は、イーサリアム、Base、Arbitrum、Polygon、Optimism、BNBチェーンなど、11のチェーンで既に導入されています。ただし、Robinhoodチェーンは現在のところ含まれていません。しかし、Robinhoodチェーンによる大量の取引に対応するため、2つの新しいUniswapの投票が7月19日に開始されました。
提案 #99 は、上記のv2およびv3の手数料メカニズムをRobinhood Chainに特化して拡張します。一方、提案 #100 は、イーサリアム、Base、Arbitrum、Optimism、Polygon、BNB Chain、およびRobinhood Chainの7つのチェーン上でUniswap v4の新しい手数料システムを同時に有効化します。
これらの初期提案が承認された後、v4の第2段階として、v4手数料をさらに5つのチェーンに拡張します。
ヘイデン・アダムスは、「現在の取引量、特にRobinhoodを考慮すると、UNIの焼却への影響は非常に大きくなると予想されます。」既存のシステムはRobinhood Chainを追加していない状況で、先月1日だけで過去最高の186,000枚のUNIを焼却しました。
画像：Uniswapガバナンスプラットフォーム上の新規プロポーザル2つ——Activate v4 Protocol Fees および Protocol Fee Expansion: Robinhood Chain。出典：Uniswap Governance
なぜ重要ですか
最も興味深い部分は、その下に構築された循環です。Uniswapを採用するチェーンが増えれば増えるほど、その通過量が増え、トークン罐に流入する手数料が増え、破壊されるUNIが増えます。一度あるチェーンの手数料が有効になると、これ以上新たなガバナンス投票は必要ありません。
この循環が有利に保たれるとは限りません。UNIficationが最初に実施されたとき、経験豊富なLPはプロトコル手数料が利益率を圧迫すると警告し、一部の専門家はLPが移行してエコシステムから完全に離脱すると予測しました。しかし、まだそのような事態は起きておらず、競争がどのように進展するかを見守る必要があります。
それでも、UNIトークンに対する見方の変化は無視できにくい。長年にわたり、UNIはプロトコルを流れる価値に対する真の請求権を持たないガバナンストークンとして批判されてきた。
しかし、UNIは現在、この分野で最も興味深く革新的なメカニズムの一つを有しており、彼らのトークンジャグは、エコシステム全体がトークンの持続的な成功に向けて一致団結するための意味のあるトークノミクスの潮流をリードしています。その発展を見るのは非常に楽しみです！
図：Uniswapプロトコルの日次手数料収入は約520万ドルで、安定通貨を除くすべてのプロトコルの中で最多。出典：DefiLlama