Uniswapは7月31日にEarnをリリースしました。これはMorphoのインフラに基づく貸出製品で、ユーザーはUSDC、USDT、ETHをGauntletが管理するバウトに預けて利回りを獲得しつつ、資金の自己管理を維持できます。
Earnが実際にどのように機能するか
本製品は、DeFi全体で機関レベルの最適化で評価を築いたリスク管理企業であるGauntletが厳選したレンディングボックスにユーザーの入金を振り分けます。Gauntletのボックスは、約1年半で約10億ドルの運用資産を蓄積しました。
Morphoは貸出プロトコルの基盤を担っています。Coinbaseは2025年9月にMorpho搭載のバウト（Steakhouseがキュレーション）を使用してUSDC Earn製品を開始し、Robinhoodは2026年7月に独自のEarn製品を導入しました。
ユーザーは対応する資産を入金し、バウトが資産配分を管理し、ロックアップ期間なしで融資収益を獲得できます。収益の参考として、CoinbaseのUSDC収益製品はかつて約10.8%まで上昇しました。
なぜ今Uniswapがこのように行動しているのか
このローンチは、2025年2月にUnichainを導入して始まったより広範な戦略的流れの一部です。ガバナンス提案は、Uniswapが貸出と借入機能を統合する方向に積極的に推進しており、Morphoはこのような統合に対して特定のガバナンス支援を受けました。
Morphoは、数十億ドルの入金がそのマーケットを通過していることから、総ロックアップ価値ベースで2番目に大きな貸出プロトコルとして確立されています。
これは投資家にとって何を意味するか
UNIは上場当日に約4.32ドルで取引され、時価総額は27億ドルとなり、約1%上昇しました。
リスク側にも注目が必要です。Gauntletは優れた実績を持っていますが、Earnに預け入れるユーザーは、Uniswapのインターフェース、Morphoの貸出スマートコントラクト、およびGauntletがバウト内で実行するあらゆる戦略にわたるスマートコントラクトリスクを負っています。
MorphoがCoinbase、Robinhood、そして今回Uniswapの収益製品を支えることで、これらのプラットフォームは同じ貸出需要のプールを競い合いながらインフラを共有する状況が生まれています。新規入金が急増しても、借り入れ需要がそれに比例して拡大しない場合、これらの3つのプラットフォーム全体で収益率が圧縮される可能性があります。投資家は、Earnが魅力的なリターンを継続できるかどうかを示す先行指標として、利用率に注目すべきです。