ビットコイン財務会社の株式を購入することは、ビットコインを購入することとは異なります。
投資家が差異を測る最も簡単な方法の一つがmNAVであり、これは企業の時価総額と保有するBitcoinの価値を比較する評価倍率です。
基本的に、mNAVが1.0xとは、企業の価値がBitcoinの保有高とほぼ一致することを意味します。mNAVが1.5xとは、投資家がBitcoin1ドルあたり企業価値を1.50ドルと評価していることを意味し、0.8xとは割引を示します。
公共企業がBTCの保有高を増やしている中で、この概念はますます重要性を増しています。Coinpaperが発表するBitcoin財務企業のランキングは、Strategy、Metaplanetその他の上場企業が企業の貸借対照表をBitcoinへの露出を得るための別の手段に変えている様子を示しています。
mNAVはどのように計算されますか？
重要な複雑さがあります：mNAVには、普遍的に受け入れられた公式が一つではありません。
シンプルなバージョンでは、株式市場の時価総額を保有するBitcoinの市場価値で割ります：
mNAV = 会社の時価総額 ÷ Bitcoin保有額
より完全な企業価値バージョンでは、債務と優先株を加え、現金を差し引いた上で、企業とそのBTC保有額を比較します。
BitcoinTreasuries.netは、専用のBitcoin財務会社に対して、企業価値mNAVを使用しています：
(時価総額＋負債＋優先株式−現金) ÷ Bitcoin NAV
この戦略は独自の1株あたりの方法論を使用しています。同社は、mNAVをMSTR株価を1株あたりのネットBitcoinで割った値として定義しており、これは上位権利および米ドル資産を考慮してBitcoinの裏付けを調整します。また、この戦略は、mNAVが従来の会計上のNAVではないことに注意を促しています。
なぜ誰が1.0倍以上を支払うのでしょうか？
投資家が今日のBitcoin残高よりも多く購入しているため、プレミアムが発生することがあります。
NAVより高値で取引される財務会社は、そのプレミアムで新株を発行し、得られた資金で追加のBitcoinを購入することが可能です。効率的に実行されれば、これにより既存の1株を裏付けるBitcoinの数量が増加します。
その資金調達メカニズムは、Strategyのモデルを定義するのに役立ちました。Coinpaperは、同社が株式発行を繰り返し使用してBTCの購入を資金調達してきたことを記録しています。
9月7日現在、この戦略は最新のSEC提出書によると、平均単価75,412ドルで637.3億ドルのコストで約845,050 BTCを保有しています。
そのmNAVは最近約1.14倍であり、これはBitcoinのNAVに対する控えめなプレミアムを示唆しているが、正確な数値はMSTRとBitcoinの価格によって絶えず変動する。
割引が危険であるか、魅力的である理由
mNAVが1.0倍以下であっても、その株式が安値であることを自動的に意味しません。
市場は、債務、優先株義務、希薄化リスク、経営陣の弱さ、または同社が最終的にBitcoinを売却する可能性を織り込んでいる可能性があります。
例えば、Metaplanetは最近mNAVの約0.97倍で取引されており、その評価額はBitcoinの保有高とほぼ同等、またはやや下回っていました。
財務省株式プレミアムの崩壊はすでに投資家に打撃を与えています。Coinpaperは以前、資本市場が支援的でなくなったときにBitcoin財務省プレミアムが消える可能性について検討しました。
同社は、単純なBitcoin購入を超えて、債務や優先証券、さらには流動性を支えるためのBTC売却までを含む財務ツールを拡大しました。この変化する構造は、Coinpaperによる同社の進化するBitcoin戦略の分析で取り上げられています。