英国政府は、1998年に債務管理局が開設されて以来、長期資金を借入する際に過去最高額を支払った。9月8日の国債売却では、30年物債券の利回りがほぼ30年ぶりの水準まで上昇し、安価な政府借入の時代が完全に終了したことをはっきりと示している。
この入札は、2025年5月に発行された2056年1月満期のジルトで、既存の2055年ジルトに対して約0.75〜1ベーシスポイント高い利回りで決定された。この売却により、財務省は最大50億ポンドの資金を調達すると見込まれていた。
痛みの背後にある数字
2026年9月上旬、長期国債の利回りは1998年以来の最高水準となる5.89％に達しました。ベンチマークとなる10年物国債の利回りも5.2％を上回り、数年ぶりの高水準を記録しました。
英国だけが苦しみているわけではない。世界的な債券売却が、ワシントンから東京に至るまで主権債務市場を打撃している。しかし、英国は高負債水準、粘着性のあるインフレ、そして誤りの余地のない財政見通しという特異な組み合わせにより、より深刻な圧力を受けている。
なぜギルト債の利回りが上昇し続けているのか
複数の要因が英国の借入コストを上昇させる方向に働いている。最も明白なのはインフレである。長年にわたる金融引き締めにもかかわらず、英国の価格圧力は頑強に継続している。インフレが高止まりすると、債券投資家は時間とともに購買力が低下することへの補填として、より高い利回りを要求する。
次に供給側です。英国政府は大幅な財政赤字を抱えており、そのため債券を急ピッチで売り続けなければなりません。買い手の意欲が薄れている時期に供給が増加すると、予測可能な結果が生じます。つまり、価格は下落し、利回りは上昇します。
地政学的緊張がさらに不確実性を加えています。グローバルな投資家たちはあらゆる資産のリスクを見直しており、かつて世界で最も安全な資産の一つとされていた英国の国債も、この見直しから逃れられなくなっています。
中央銀行の政策も影響しています。イングランド銀行は量的緩和プログラムを縮小しており、国債を買い取るのではなく、市場に売り出しています。
英国の財政見通しに与える影響
高い借入コストが経済全体に波及する。新規発行債券の利回りと連動して、債務利払いコストも上昇する。英国の公的債務はすでに高位で、利回りが1％上昇するたびに、将来的に年間数百億ポンドの追加利払いが発生する。
チャネラー・レイチェル・リーはすでに財政的な余裕が極めて狭い状態で運営しており、国債利回りの上昇は残っている余裕を直接圧迫している。
企業および家庭において、企業の借入コストは政府債の利回りと連動する傾向があります。英国政府が30年間の借入に5.89%のコストを要する場合、企業はそれよりもはるかに高い金利を支払うことを想定する必要があります。住宅ローン金利は、パンデミック期の低水準と比較してすでに高水準ですが、多くの固定金利住宅ローン商品がギルト利回りを基準に設定されているため、さらに上昇圧力にさらされています。
既存のギルトを保有する債券投資家たちは、ポートフォリオの価値が下落しているのを注視している。金利の上昇は、既に市場に出回っている債券の価格を下落させる。数年前に利回り2％で30年物ギルトを購入した年金基金は、大きな評価損を抱えている。英国の年金セクターは、2022年の危機の中心で長期ギルトに曝露していたが、その後、流動性バッファーは改善されたものの、年金基金による超長期資産への需要は減少している。