UBSグローバル・ウェルス・マネジメントは、2026年末までに米連邦準備制度が金利を2回引き上げると予想するようになった。これは、中央銀行が今年を通じて金利を据え置くと以前予測していたことから大きく転換した。同社のアメリカ地域固定収益担当責任者であるクルト・ライマンは、債券利回りの上昇は、赤字の拡大だけでなく、複数の要因によって引き起こされていると述べている。
この見通しは注目される。なぜなら、UBSは以前、FRBが2026年後半に金利を据え置くか、緩和すると予想していたからだ。一方、同社は現在、9月15-16日の会合と12月の会合でそれぞれ25ベーシスポイントの利上げが実施され、連邦金利目標レンジが4.00-4.25%に引き上げられると見ている。
数学がどのように変わったのか
2つのデータポイントがUBSの行動を促したようだ。8月の非農業部門雇用者数は16万2,000人で、約5万5,000〜5万6,000人という市場予想の約3倍だった。一方、失業率は8月も4.1％で据え置かれた。
次にインフレがあります。FRBが好むインフレ指標である7月の個人消費支出インデックスは、前年同月比で3.7％と記録されました。これは、FRBが数年間追い求めてきた2％の目標を大きく上回っており、議長のケビン・ウォーシュにハーキッシュな姿勢を維持する十分な根拠を与えています。ウォーシュ氏がジャクソン・ホールシンポジウムで述べた発言は、金利引き下げは近い将来ないというメッセージを強化しました。
ライマンは、債券利回りの上昇は「単に財政赤字だけではなく、より広範な要因の複合体」を反映していると強調した。
UBSが収益予測を再構築する方法
利上げ期待により、UBSの国債利回り予測が大幅に見直されました。同社は2年物国債利回りの予測を100ベーシスポイント引き上げ、2027年6月までに4.25%を目標としました。同期間における10年物利回りの予測も40ベーシスポイント引き上げられ、4.5%となりました。
UBSは、クライアントに対して、両方向への劇的な動きではなく、長期的な目標に向けて分散投資を維持し、リバランスすることを推奨しています。
これが市場に与える意味
UBSは、グローバル株式に対して「慎重な楽観」の見通しを維持していますが、この限定的な表現は重要です。金利引き上げは、複数の面で株式に逆風をもたらします。借入コストの上昇は、特に多額の負債を抱える企業の利益率を圧迫します。また、将来の収益の割引率を引き上げることで、成長株に特に大きな影響を与えます。これは、成長株の価値の大部分が遠い将来のキャッシュフローに依存しているためです。
短期的な混迷にもかかわらず、UBSは中〜長期満期の高品質債券に機会を見出しています。重要なのは、リスクの高い市場の領域で利回りを追い求めるのではなく、クレジット品質と期間を慎重に選ぶことです。