米国政府は赤字を賄うために数兆ドルを必要としています。AI企業は、データセンター、電力システム、コンピューティングインフラを構築するために、さらに数兆ドルを必要としています。
どちらも結局、同じものに依存しています：資本を提供する意欲のある投資家。
それは、突然枯渇する固定された資金の山があることを意味するわけではありません。グローバル資本市場は拡大し、外国投資家はより多くの債券を購入でき、高い利回りは新たな需要を引きつけることができます。
しかし、政府と企業が同時に異常に大きな数量の債務を発行すると、借り手は投資家により良いリターンを提供しなければならなくなる可能性があります。
実際の「クラウディングアウト」とは何か
伝統的なクラウディングアウトは、政府の借入が金利を押し上げ、民間の借入をより高価にする現象です。
財務省が数百億ドルの追加債券を売却する必要があると仮定しましょう。
投資家は now、より多くの政府証券から選べるようになります。その供給を吸収するよう説得するため、財務省債の利回りは上昇する必要があるかもしれません。
企業債は通常、それらの利回りを基準に価格が決定されます。
10年物国債の利回りが4％である場合、評価の高い企業は4.8％で借入できます。国債利回りが5％に上昇すると、同じ企業スプレッドは約5.8％を意味します。
企業が数百億ドルを借り入れる際、その追加の1パーセントポイントが大きく影響します。
このダイナミクスは、業界が異常に資本集約的であるため、人工知能にとって特に重要です。データセンターにはGPU、ネットワーク機器、電力、冷却、土地、長寿命のインフラが必要です。
AIファイナンスに関する我们的ガイドでは、構築が企業の現金だけでなく、債券、プライベートクレジット、リース、プロジェクトファイナンスにますます依存している様子を示しています。
AI企業が大規模な借り手となっています
AIブームの第1段階は、大手テクノロジー企業の膨大なキャッシュフローによって主に資金調達されました。
それは変化しています。
Reutersは8月、AI関連の資本支出が加速する中、アマゾン、アルファベット、メタ、オラクルが債券発行を大幅に増やしたと報告した。2026年にはハイパースケーラーの支出が債券市場を通じて約2500億ドルに達し、2027年には4000億ドルに達する可能性がある。これは支出とキャッシュフローの推移次第である。
T. Rowe Priceは、2026年から2030年の間にデータセンターの資本支出が約5.5兆ドルに達する可能性があり、これは投資格付債券、プライベートクレジット、証券化市場その他の債務チャネルからの資金調達を必要とするとしています。
企業財務においてすでに圧力が見られています。
大手テクノロジー企業におけるAI支出は急速に増加しており、フリーキャッシュフローが投資家にとってより重要な関心事となりつつあります。CoinpaperのAI支出はリターンを生んでいるかに関するガイドは、堅調な業績が必ずしも将来のインフラを内部で資金調達するのに十分な現金を残すことを意味しない理由を示しています。
| 借り手 | なぜ資本が必要なのか |
|---|---|
| 米国財務省 | 赤字、既存債務の再調達 |
| ハイパースケーラー | AIサーバーおよびデータセンター |
| ユーティリティ | 次世代の生成およびグリッドインフラストラクチャー |
| データセンター開発者 | 建設と電力接続 |
| AIクラウド企業 | GPUと拡張 |
政府もまた大幅に借入を行っています
同時に、最近のロイターの分析によると、ワシントンはGDPの約6％の赤字を抱えています。
支出の増加、法人税収の減少、および利子コストの上昇により、財務省は引き続き大量の債務を発行し続ける必要があります。ロイターはまた、AIへの急速な投資が、企業が大規模な資本支出をより迅速に控除するため、一時的に税収を減少させる可能性があると指摘しています。
AIは異常なフィードバックループを生み出します。
技術のブームは巨額の民間投資を必要とし、その投資を支援する税制優遇措置は、当初、政府の収入を減少させる可能性があり、その結果、財務省の借入が増加する可能性があります。
競争は米国市場に限定されません。米国のハイパースケーラーは、欧州通貨建て債券の発行を増やしており、アメリカのテクノロジー企業が欧州の政府や企業と地域的な投資家需要をめぐって競合する可能性について懸念が高まっています。
投資家が注目すべき理由
混雑による排除とは、AIプロジェクトが突然資金調達を停止することを意味しません。
それは資本の価格が上昇することを意味します。
財政の利回りが上昇すると、企業の借入コストが増加し、安全な国債が株式と競合しやすくなり、投資家が将来のテクノロジー利益に付ける現在価値が低下します。
その関係性により、米国財務省債の利回りが上昇すると、AI企業は二重の打撃を受ける可能性があります。インフラの資金調達コストが上昇する一方で、株式評価額も下落する可能性があるからです。
結果は、AI投資が生み出すものに最終的に依存します。
AIが大幅な生産性向上、増加した税収、そして強力な企業利益を生み出した場合、経済は政府と民間の両方の借入を余裕を持って吸収できる可能性があります。
リターンが期待外れの場合、投資家はより選択的になる可能性があります。
したがって、真の問いは、世界に十分なお金があるかどうかではない。
それは、投資家がワシントンの赤字と歴史的に最大級の企業投資ブームの両方を資金支援する前に要求する利回りである。