テクノロジー大手がこのラウンドのAI資本支出で再び上限を更新したが、Alphabetの堅調な決算は、投資収益への市場の懸念を鎮められなかった。セブン・ジャイアント指数は1日で約8,000億ドルの時価総額を失った。テスラは被害が特に大きく、14％以上下落し、2025年3月以来の最大単日下落を記録。第2四半期の純利益は予想を下回り、粗利益率はさらに低下した。グーグルは7％以上下落し、時価総額が4兆ドルを割り込んだ。地政学的要因としては、フーシー武装勢力がサウジアラビアのタンカー2隻をミサイルとドローンで攻撃し、ブレント原油は2か月ぶりに100ドルの水準を突破した。米国30年物国債利回りは複数日連続で5％を超えており、2007年の金融危機以来の最長記録となった。
市場パフォーマンス
ナスダックは2.15%下落、S&P 500は1.21%下落、ダウ工業株30種は0.97%下落。テクノロジー7大株指数は4.8%下落し、時価総額が1日で7970億ドル減少した。
テスラは14%以上下落し、2025年3月11日以来の最大単日下落幅を記録。同社の第2四半期純利益は予想を下回り、粗利益率はさらに低下した。グーグルは7%以上下落し、2025年5月8日以来の最大単日下落幅を記録。総時価総額が4兆ドルを下回った。
ストレージ関連株が逆風の中上昇し、グーグルがAI支出を拡大するというニュースを受け、マイクロンテクノロジーは3.2%上昇、SKハニックスは2.56%上昇、サンディスクは0.69%上昇しました。
WTI原油结算价上涨6.17%，报92.19美元/桶。布伦特原油结算价上涨7.04%，报100.69美元/桶，触及近两个月来新高。COMEX黄金下跌2%，报4052.3美元/盎司。COMEX白银下跌3.99%，报57.895美元/盎司。
ビットコインは当日の始値が66,081.05ドルで、前日比0.6%下落し、日内では65,054.55ドルまで下落しました。イーサリアムは始値が1,933.32ドルで0.3%上昇しましたが、日内では1,899.38ドルまで下落しました。
マクロおよび将来予測
テスラの今回の問題は、市場の予想以上に深刻である。収益自体は悪くなく、前年同期比で26％増加したが、投資家を驚かせたのは、利益の大幅な縮小と、2年ぶりの純負のキャッシュフローである。同社の説明では、現在、創業以来最大規模の拡張期に突入しており、AIおよびロボティクス分野への投資だけで、1四半期で58億ドルを投じている。この説明が市場を納得させるかどうかは、今後数四半期のキャッシュフローの動向が示すだろう。
アルファベットの状況は、前日公表時の判断と一致しており、売上高とクラウド事業の成長率は非常に目覚ましいが、自由キャッシュフローが過去初のマイナスに転じ、年間資本支出の上限が2050億ドルに引き上げられた。この決算は、AI支出の持続可能性に対する市場の懸念を解消するどころか、その懸念をさらに拡大させ、グーグルの株価は取引中に7％以上下落した。
あるアナリストは、市場がAI自体に希望を捨てたわけではないが、かつてのように美しい絵を描けばすぐに資金を提供する時代は終わったと例えた。今や経営陣自身が責任を負う番であり、今後の決算電話会議で人々が真に聞きたいのは、1ドルを投じてどれだけの現金が戻ってくるのかという点であり、誰にも十年先の夢話を聞く余裕はない。
テクノロジー大手がAIインフラのために発行した債券の規模は5,000億ドルを超え、この新規長期債と米国国債が同じ投資家層をめぐって競合し、すでに高い水準にある長期金利をさらに押し上げている。30年物米国債の利回りは連日5％を超えており、2007年の金融危機以来最長の記録を更新している。
あるファンドマネージャーは、政府、クラウドコンピューティング大手、その他の債券発行体がすべて同じ池で資金を争っており、年金基金や保険会社といった従来の買い手がより多くの選択肢を持つようになったため、国債への関心が自然と薄れていると指摘しました。
この資金調達ラウンドの波は、米国国債市場規模が2007年の4.5兆ドルから現在の31兆ドルへと膨張し、債務対GDP比率が100％を超えたという背景と重なっており、長期金利は短期間で緩和されにくい。
地政情勢において、イエメンのフーシ武装勢力は、サウジアラビアのタンカー2隻に対して弾道ミサイル、巡航ミサイル、ドローンを用いて攻撃を仕掛け、そのうち1隻の船首に火災が発生したが、乗組員に被害はなかった。事件は、紅海とアデン湾を結ぶバブ・エル・マンデ海峡付近で発生し、この水路は世界の原油輸出の生命線である。
米伊間の継続的な対立ムードに加え、この二つの要因が重なり、サプライチェーンが実際に断絶するのではないかというパニックが一気に広がり、ブレント原油は当日7%以上上昇し、一時100ドルの水準に達した。
トランプはその日、イランに対するより大規模な軍事行動を「真剣に検討している」とも述べた。
貿易面で、米国貿易代表部は「強制労働」を理由に、満期となる全球輸入関税に代えて、数十の国・地域に10％から12.5％の関税を課すことを発表し、新関税は24日から適用される。
今週の最後の懸念はインテルにかかっており、同社は木曜日に四半期決算を発表する。市場の関心は、ここ数日他のテクノロジー大手と同様、資本支出の見通しにある。来週はマイクロソフト、メタ、アマゾンが順に決算を発表し、これらの巨大企業がAIへの投資についてどのように発言するかが、今回の評価再評価がどの程度進むかを決定づけるだろう。
潮の流れの視点
この日、真正に覆されたのは、市場がこれまでAIの物語に大きな想像の余地を与えていたという前提であった。しかし、その余地は現在、現実のキャッシュフロー数値によって急速に圧縮されている。テスラとアルファベットの共通の問題は、支出の速度が収益の速度を明らかに上回っていることであり、投資家たちは実際の売却によってその姿勢を示した。
ストレージチップ株の逆風の中での上昇は、重要な指標を示している。AIという同じテーマに属する企業でも、資金は実際に注文を獲得し、キャッシュフローの変換パスが見える企業に引き続き投資している一方で、単なる空想に過ぎない部分にはますます忍耐を失っている。この分化は短期的には継続する可能性が高い。インテルと来週発表される複数のクラウドベンダーの決算が、次の試金石となるだろう。
長期金利と原油価格の両方のラインは、短期間で緩和される可能性は低い。前者はAIインフラに対する債務増加という構造的結果であり、後者は地政学的対立の繰り返しの激化による直接的な産物である。この二つのマクロ変数が重なることで、個々の企業の決算が満足のいく答えを示したとしても、市場全体の評価環境が短期間で本格的に緩和されることはない。
執筆：潮向研究