執筆：潮向研究
テクノロジー大手の今回のAI資本支出は再び上限を更新し、Alphabetの堅調な決算も、投資対効果への市場の懸念を鎮めることはできなかった。セブン・ジャイアント指数は1日で約8,000億ドルの時価総額を失った。テスラは深刻な打撃を受け、14％以上下落し、2025年3月以来の最大単日下落を記録。第2四半期の純利益は予想を下回り、粗利益率はさらに低下した。グーグルは7％以上下落し、時価総額が4兆ドルを割り込んだ。地政学的要因としては、フーシー武装勢力がサウジアラビアのタンカー2隻をミサイルとドローンで攻撃し、ブレント原油は2か月ぶりに100ドルの水準を突破した。米国30年物国債利回りは連日5％を超え、2007年の金融危機以来の最長記録を更新している。
市場パフォーマンス
ナスダックは2.15%下落、S&P 500は1.21%下落、ダウ工業株30種は0.97%下落。テクノロジー7大株指数は4.8%下落し、市場価値が1日で7970億ドル減った。
テスラは14%以上下落し、2025年3月11日以来の最大単日下落幅を記録。同社の第2四半期純利益は予想を下回り、粗利益率はさらに低下した。グーグルは7%以上下落し、2025年5月8日以来の最大単日下落幅を記録。総時価総額が4兆ドルを下回った。
ストレージ関連の銘柄が逆風の中上昇し、グーグルのAI支出拡大のニュースを受けて、マイクロンは3.2%上昇、SKハニックスは2.56%上昇、サンディスクは0.69%上昇しました。
WTI原油结算价上涨6.17%，报92.19美元/桶。布伦特原油结算价上涨7.04%，报100.69美元/桶，触及近两个月来新高。COMEX黄金下跌2%，报4052.3美元/盎司。COMEX白银下跌3.99%，报57.895美元/盎司。
ビットコインは当日の始値が66,081.05ドルで、前日比0.6%下落し、日内では65,054.55ドルまで下落しました。イーサリアムは始値が1,933.32ドルで0.3%上昇しましたが、日内では1,899.38ドルまで下落しました。
マクロおよび先見
テスラの今回の問題は、市場の予想以上に深刻である。収益自体は悪くなく、前年同期比で26％増となったが、投資家を驚かせたのは、利益の大幅な縮小と、2年ぶりの純現金流出である。同社の説明では、現在、創業以来最大規模の拡張期に突入しており、AIやロボティクス分野への投資だけで1四半期で58億ドルを投じているという。この説明が市場を納得させられるかどうかは、今後数四半期のキャッシュフローの動向が示すだろう。
アルファベットの状況は、前日公表時の判断と一致しており、売上高とクラウド事業の成長率は非常に良好でしたが、自由キャッシュフローが過去初のマイナスとなり、年間資本支出の上限が2050億ドルに引き上げられました。この決算は、AI支出の持続可能性に対する市場の懸念を払拭できず、逆に懸念がさらに拡大しました。グーグルの株価は取引中、7％以上下落しました。
あるアナリストは、市場がAI自体に希望を失ったわけではないが、かつてのように美しい絵を描けば投資家が簡単に資金を提供する時代は終わったと例えた。今や経営陣自身が責任を負う番であり、今後の四半期決算電話会議で人々が真に聞きたいのは、1ドルを投じた際にどれだけの現金リターンが得られるかという点だ。誰に余裕があるだろうか、十年後の未来像を語るのを。
テクノロジー大手がAIインフラのための債券を発行した規模は5,000億ドルを超え、この新規長期債と米国国債が同じ投資家層をめぐって競合し、すでに高い水準にある長期金利をさらに押し上げている。30年物米国債の利回りは連日5％を超え、2007年の金融危機以来最長の記録を更新している。
あるファンドマネージャーは、政府、クラウドコンピューティング大手、その他の債券発行体がすべて同じ池で資金を争っており、年金基金や保険会社といった従来の買い手がより多くの選択肢を持つようになったため、国債への関心が自然と薄れていると指摘しました。
この資金調達ラウンドの波は、米国国債市場規模が2007年の4.5兆ドルから現在の31兆ドルへと膨張し、債務対GDP比率が100％を超えたという背景と重なっており、長期金利は短期間で緩和されにくい。
地政情勢において、イエメンのフーシ武装勢力は、サウジアラビアのタンカー2隻に対して弾道ミサイル、巡航ミサイル、ドローンを用いて攻撃を実施し、そのうち1隻の船首に火災が発生したが、乗組員に被害はなかった。事件発生地は、紅海とアデン湾を結ぶバブ・エル・マンデ海峡に近い場所であり、この水路は世界の原油輸出の生命線である。
米伊間の絶え間ない対立の雰囲気に加え、この二つの出来事が重なり、サプライチェーンが実際に断絶するのではないかというパニックが一気に広がり、ブレント原油は当日7％以上上昇し、一時100ドルの水準に達した。
トランプはその日、イランに対するより大規模な軍事行動を「真剣に検討している」とも述べた。
貿易面で、米国貿易代表部は「強制労働」を理由に、数多くの国と地域に対して10％から12.5％の関税を課すことを発表し、これにより満期となる全球輸入関税に代える。新関税は24日から適用される。
今週の最後の謎はインテルにかかっており、同社は木曜日に業績を発表する。市場の関心は、ここ数日他のテクノロジー大手と同様、資本支出の指針にある。来週はマイクロソフト、メタ、アマゾンが順番で結果を発表し、これらの巨大企業がAIへの投資について示す最新の姿勢が、今回の評価再評価がどの程度進むかを決定するだろう。
潮の流れの視点
この日、真正に覆されたのは、市場がこれまでAIの物語に大きな想像の余地を与えていたという前提であった。しかし、その余地は現在、現実のキャッシュフロー数値によって急速に圧縮されている。テスラとアルファベットの共通の問題は、支出の速度が収益の速度を明確に上回っていることであり、投資家たちは実際の売却を通じてその姿勢を示した。
半導体ストレージ株の逆風市場での上昇は、重要な指標を示している。AIというテーマに属する企業の中でも、注文やキャッシュフローの変換パスが明確な企業には依然として資金が流入しており、単なる空論にはますます耐性が薄れている。この分化は短期的には継続する可能性が高い。インテルと来週の複数のクラウドベンダーの決算が、次の試金石となるだろう。
短期的には、長期金利と原油価格の両方の動向は緩和される見込みが低い。前者はAIインフラへの借金ブームによる構造的結果であり、後者は地政学的対立の繰り返しの激化による直接的な産物である。この二つのマクロ変数が重なることで、個々の企業の決算が満足のいく結果を示したとしても、市場全体の評価環境が短期的に本格的に緩和されることはないことを意味している。