毎週月曜から金曜の午前中に、マクロ経済、米国株、AI、貴金属、原油などに焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで機会を捉えます。PANews提供。
地政リスクの緩和サインと弱い雇用データが重なり、リスク資産が一息つく
隔夜、米国株式市場の三大指数はすべて上昇し、前回の3日連続下落を終えた。ダウ・ジョーンズ工業平均指数は0.56%上昇、ナスダック総合指数は0.45%上昇、S&P500指数は0.46%上昇した。
市場の回復は主に二つの核心要因によるものである。一つ目は、雇用データが予想外に鈍化したこと。米国8月のADP民間雇用増加数は約3万8千人となり、今年1月以来の最低水準となり、連邦準備制度理事会（FRB）のさらなる金融引き締めへの期待を大幅に低下させた。二つ目は、地政学的プレミアムが一時的に縮小したこと。トランプ氏は水曜日、イランへの新たな打撃は「長く続かない」と明言し、米国がホルムズ海峡をすでに掌握しており、いつでも再び行動を取る用意があることを再確認した。また、一時的に海峡の名称を「トランプ海峡」に変更することを提案した（その後、単なる冗談だったと説明）。この前3日間で約9％上昇していたWTI原油は90ドル/バレル付近で安定し、ブレント原油は95ドルを下回った。
米軍が火曜日にホルムズ海峡を通過する40隻の商船を護衛したにもかかわらず、海運業界は安全状況について依然として慎重な姿勢を保っており、一部のタンカーの日額賃料は50万ドルを超えた。また、米国エネルギー情報庁（EIA）のデータによると、米国の原油在庫は予想を上回る450万バレル減少し、4億2450万バレルとなった。精製所の稼働率は98％に上昇し、2018年以来の最高水準となり、エネルギーの需給基盤は依然として引き締まっている。供給リスクに対応するため、米国はベネズエラとエネルギー協力協定を締結し、シェブロンは今後5年間で70億ドルを投資して同国の生産量を約60万バレル/日まで引き上げる計画である。関連する原油は最早11月にも米国戦略備蓄に流入する可能性があるが、シェブロンのCEOは、これらの追加供給には数年かかると警告し、短期的にはホルムズ海峡の供給遮断に対する「即効薬」とはならないと述べている。
米国連邦準備制度理事会の最新の褐皮書によると、7月初め以来、経済活動は緩やかに拡大しており、12の管轄区域のうち10か所で微弱から緩やかな拡大が観測された。消費支出は小幅に増加したが、価格への敏感度は高まり、高級品の消費は依然として強い。製造業は防衛およびデータセンター関連の注文を受けて回復し、雇用はわずかに増加した。企業の見通しは全体的に前向きだが、エネルギー価格、政策、国際的対立に関する不確実性には注意を払っている。褐皮書ではAIとデータセンターが複数回言及され、現在の成長の重要な支えとなっている。
米国債利回りが高値から下落し、円が急騰して介入の憶測が広がる
米国10年物国債利回りは取引中、約4.818％（2023年末以来の高値）まで上昇した後、約4.78％で引け、前取引日比わずかに低下。30年物は依然として約5.27％付近で高止まりしている。弱めのADPデータと原油価格の上昇ペースの鈍化がインフレ期待を抑制したが、グローバルな長期金利は依然として敏感な水準にある。モルガン・スタンレー私人銀行戦略責任者であるグレイス・ピーターズは、10年物米国債利回りが5％に近づくか超える場合、米株式市場で5％～8％の「健全な調整」が発生する可能性があると警告。特に9月の季節的弱さと中期選挙の近づきが敏感さを高めている。一方、シノペック証券は、先進国債券利回りの急騰を、インフレ期待の上昇、主権信用への懸念、および中央銀行の政策路線に対する再評価に起因するとし、短期的には更なる上昇リスクが残っていると指摘している。
日本の30年物国債利回りは4.155％まで上昇し、歴史的高値に迫っている。木曜日に実施された30年物国債の入札が注目を集めている。TD証券のシニア・アジア太平洋金利戦略担当であるプラシャント・ニューナハは、「日本の国債は長年にわたりグローバル固定収益市場のアンカーだったが、現在そのロジックは逆転した。日債の売却がさらに拡大すれば、グローバル固定収益市場の再評価を引き起こす可能性がある」と警告した。市場は入札結果が弱いと広く予想しており、失敗すれば米国債に逆風をもたらし、グローバルな借入コスト上昇の新たな引き金となる可能性がある。
米ドル指数は約0.1%微下落し、99.5付近まで下落。データによると、グローバル投資家の米ドル暴露に対するヘッジ比率は、2015年以来の最低水準である41%まで低下。ブルームバーグの推計では、6つの主要市場でのヘッジ比率が5％ポイント上昇した場合、約2300億ドルの米ドル取引量に相当する可能性があり、潜在的な売却圧力が蓄積している。円は取引中に約1.2%急騰し、ドル円は一時158.22まで下落。市場は米日連携による介入に高い警戒を示している（日本は先月、過去最高の964億ドルを動員して為替を支えた）。
米ドルの弱体化が貴金属のV字反転を直接後押しし、现货金は一時底を打って反発、4400ドル/オンスを突破した。銀は約2%上昇し、約66ドル/オンスまで上昇した。金および銀関連株も連動して強気で、Endeavour Silverは約9%上昇、First Majestic Silverは約7%上昇、世界最大の金鉱山企業であるNewmontおよびBarrick Goldは2%以上上昇した。さらに、オランダ中央銀行は地政学的不安を受けて、ニューヨークなどから78トンを超える金をロンドンに再配置し、中央銀行の準備資産の再配置トレンドを浮き彫りにした。ドイチェ・バンクの分析によると、金市場の売圧はほぼ尽きつつあり、金価格が4315ドル/オンスを下回らなければ、システマティックな売却は発生しにくい。価格が上昇すれば、CTA戦略資金が強気ポジションを再構築せざるを得ず、能動的裁量型資金が次の上昇局面を引き継ぐ可能性がある。
デルがAIハードウェア注文の急増を確認する一方、アプリケーション側は大打撃を受けた
昨夜、米国株式市場のテクノロジー株は多数上昇し、ハードウェアおよびインフラ関連株は実際の注文と見通しにより強く裏付けられ、デル、NVIDIA、マイクロンなどがリードした。一方、アプリケーションソフトウェアおよびサイバーセキュリティ株は一斉に大幅下落した。
ナビダは3.21%上昇し、モルガン・スタンレーは企業投資家向けロードショー後も「買入」評価と320ドルの目標株価を維持した。ナビダは2028財年度の70%の年間成長率の枠組みが需要の上限ではないことを明確にし、超大規模クラウド、主権AI、企業需要は引き続き強力であり、供給制約がなければ事業規模は2倍以上になる可能性があった。ジェンソン・ホアンはG20関連の場で各国にAIインフラの加速を呼びかけ、ナビダは今年、米国のインフラに近兆ドルを投資すると述べた。
デルはAIサーバー注文が歴史的最高を記録し、年間売上見通しを約1920億ドル（市場予想を大幅に上回る）に引き上げたことで、15.81%急騰した。分析によると、企業の既存サーバーの老朽化による交換需要と、エージェントAI推論の新規需要が二重の駆動要因となっている。ボコムは取引中は小幅下落したが、株式市場終了後の決算発表で、第3四半期の売上高は前年同期比86%増の約296億ドルとなり、AI半導体収益は2倍以上増加して167億ドルに達した。ただし、第4四半期の売上見通しは約348億ドルで、市場予想の350.5億ドルを下回ったため、株価は取引終了後一時下押しを受けた。より重要なのは長期的なAI見通しであり、同社は本財年のAI収益見通しを580億ドルに引き上げ、次期財年にはほぼ2倍に、2028財年には2300億ドルに達すると予測している。これにより、市場はボコムを、NVIDIAに次ぐ最も核心的なAIカスタム半導体およびネットワーク受益企業と引き続き位置づけている。
また、AIモデル側でも激しい競争が進んでおり、昨夜GoogleはGemini 3.8 Flashとサイバーセキュリティモデルを発表し、プログラミング、エージェント、サイバーセキュリティの能力を強化しました。これにより、Googleなどの大規模モデル企業がPalantirやサイバーセキュリティ企業の核心市場に直接進出する可能性への懸念が広がり、Palantirの株価は約6%下落しました。Metaは同時にMuse Spark 1.3を発表し、これを同社史上最强のAIモデルと位置づけました。最高AI責任者は、新モデルの性能が大幅に向上し、プログラミングおよびエージェント能力において最大の飛躍を達成したと述べ、AnthropicのClaude Fable 5.1と「競合する」水準に達し、プログラミングタスクではOpenAIのGPT-5.6 Sol「を上回る」と評価しました。Metaの株価は2.47%上昇しました。このAI競争の焦点は、「どのモデルのスコアが高いか」から、「どの企業がAIをより安価に活用できるか」へと移っています。Metaは、新モデルによるツール呼び出しを約20%削減し、トークン消費量を約25%削減したと述べています。これはAIがタスクを完了するコストが低下していることを意味し、今後のアプリケーションの爆発的拡大にとって極めて重要です。
具体的なプロジェクトのアクションおよび株価の変動：
デルが15.81%急騰：AIサーバー受注が過去最高に達し、年間見通しを大幅に上方修正。データセンターの長期上昇トレンドを強化。関連ハードウェア株では、マイクロンテクノロジーが2.43%上昇（開発したGPUパッケージ内高耐久NANDモジュールがビデオメモリの限界を突破）。ヒューレット・パッカードのQ3業績は予想を上回ったが、経営陣は「注文爆増」に対応するためのサプライチェーンのボトルネックを懸念し、夜間取引で5%以上下落。
ナビダは3.21%上昇：JPMは引き続き買い維持を継続、同社はFY28の成長枠が需要の上限ではないと明言、供給が引き続きボトルネック。半導体セクター全体が回復し、フィラデルフィア半導体指数は約0.45%上昇。
マイクロソフトが0.84%微下落：10年以上ぶりに財務報告構造を大幅に見直し、事業セグメントを「エージェントとインフラストラクチャ」と「デバイスと消費者」の2つに統合。クラウド事業は別途開示され、AzureやMicrosoft 365クラウドなどの核心事業の収益も個別に開示される。これにより、市場はAIクラウドへの投資と収益実現の関係をより直接的に評価するようになる。
Palantirは5.81%下落しました。同社が米国陸軍のTITAN地上ステーションシステムの主要請負契約を獲得したにもかかわらず、Googleが政府および重要なインフラ向けのAIセキュリティモデルを発表したことで、政信AI分野における競争激化への市場の懸念が広がりました。
ソフトウェア株が大幅下落：Datadogは6%以上下落、CrowdStrikeは約5.42%下落；MongoDBは13%以上下落（第2四半期の売上高は前年同期比30.5%増、年間見通しを上方修正したが、市場は利益の質と株式報酬の圧力に注目）；Palo Alto Networksは9.28%下落（業績は良好だが、成長見通しが鈍化し、大規模モデル企業がサイバーセキュリティ分野に参入したことで市場評価が下方修正）；C3.aiは年間売上見通しを据え置きだが、第2四半期の見通しが予想を下回り、夜間取引で1%下落。
テスラは0.26%上昇：市場は本日のCybercab発表を待機中。自動運転、Robotaxi、ヒューマノイドロボットは依然として評価の弾力性の主要な源泉である。マスクは2036年までに世界中のヒューマノイドロボットが10億台を超えると予測し、AIが世界経済規模を20%から30%拡大させ、年間で20兆～30兆ドルの経済量を新たに生み出す可能性があると述べた。
Credo Technologyが20.04%下落：Credoの第1四半期売上高は4億7900万ドルで、前年同期比約115%増、EPSは1.20ドルといずれも予想を上回ったが、グロスマージンは前四半期比3.7ポイント低下して64.5%となり、バンク・オブ・アメリカは目標株価を340ドルから275ドルに引き下げた。
Eos Energyが約19%上昇：GoogleおよびMN8と西バージニア州での太陽光発電＋亜鉛ベース蓄電システムで提携。Googleが初めて同社の水系亜鉛電池技術を採用。
ブロードコムは0.66%下落、夜間取引では1.5%下落。第3四半期の売上高は前年同期比86%増、AI半導体ブロードコムは0.66%下落、夜間取引では1.5%下落。第3四半期の売上高は前年同期比86%増、AI半導体収益は167億ドルで前年同期比2倍以上増加。しかし、第4四半期の売上見通しはやや予想下方。経営陣は本財年のAI収益見通しを580億ドルに引き上げ、2028財年にはAI収益が2300億ドルに達する可能性があると予想。長期的なAIナラティブは依然として強固。
Snowflakeは4.37%下落、夜間取引では23%以上急騰。年間製品収益見通しを約60.7億ドルに上方修正し、期待を上回った。AI支援コーディングツールの採用が加速。
次に注目すべき点：
9月3日（木曜日）
20:30 フェデリアル・リザーブ理事ウォラーがインタビューに応じます：これはFOMCの静寂期前の重要な発言です。ウォラーがウォッシュ氏のようにhawkishな姿勢を示せば、9月の利上げ確率はさらに上昇する可能性があります。一方、雇用リスクを強調すれば、市場は利上げの価格付けを下方修正する可能性があります。
テスラCybercab発表会：テスラはオースティンでステアリングホイールとペダルのないCybercabを発表する。市場は、これが正式にRobotaxiファーミーに加わるかどうか、商業化許可の進捗、量産スケジュール、単位経済モデルに注目している。発表が予想を上回れば、テスラ、自動運転、センサー、車載コンピューティング、Robotaxiの概念が促進される。
2026年世界動力電池大会が開催され、9月4日まで開催：テスラ、寧徳時代、比亜迪などの業界リーダーが参加し、動力電池産業発展指数を発表する。全固体電池、急速充電、電池安全性、蓄電技術に重要な進展が見られれば、新エネルギー車、電池材料、装置、蓄電セクターに影響を与える。
9月4日（金曜日）
DocuSign、Lululemon、Zscaler、Ciena、UiPath、Planet Labs、Ambarellaの決算：Zscalerはクラウドセキュリティ需要、Cienaは光通信の景気、DocuSignは企業ソフトウェア支出、Lululemonは消費のレジリエンス、AmbarellaはエッジAIおよび車載ビジョンチップに注目。
20:30 米国8月非農雇用者数、失業率、平均時給：今週のグローバル市場で最も注目されるデータ。市場予想では、非農新增は約5万5千～5万8千人、失業率は4.1％を維持。雇用と賃金が予想を上回れば、9月の利上げトレードが強化され、ドルや短期債利回りは上昇し、ナスダック指数、ゴールド、長期成長株は圧力を受けます。一方、非農が明確に弱ければ、ウォール街の鹰派定价は弱まり、米国債、ゴールド、テクノロジー株が反発する可能性があります。