米国の銅価格は長期間にわたりロンドン市場より高止まりしており、7月の平均価格差は1トンあたり350ドルを突破し、世界中の銅供給が米国に向かう十分な動機となっている。トレーダーたちは、トランプ氏が精錬銅に対する関税を導入する可能性に備えて、事前に準備を進めている。
米国は少なくとも12年ぶりの最大規模の銅輸入ラッシュを迎えている。トレーダーたちは、トランプ米大統領が発表する予定の精錬銅関税政策を踏まえ、大量の銅資源を米国へ事前に輸送している。
航運データによると、今年7月に米国に輸入された銅は20万トンを超え、IHS Markitが2014年から記録を開始して以来、単月最高を記録しました。一方、米国の銅在庫は継続的に増加しており、先週金曜日時点で、米国商品取引所（COMEX）とロンドン金属取引所（LME）の在庫合計は74万トンを超えました。LMEのデータによると、米国港湾の民間倉庫における銅在庫も約11万トンに達しています。
大量の銅が米国に流入し、世界の供給構造を変えており、米国市場価格がロンドン市場よりも明確に高いため、トレーダーは関税見込みによるアービトラージ機会を狙い、銅を他の地域から米国へ転送している。
関税見込みが米国の戦略的金属の備蓄を促進
現在、トランプ政権は精錬銅の輸入に対する関税を課すかどうかを発表していません。以前、アメリカ商務長官のハワード・ラトニックは銅輸入措置の評価を命じられましたが、6月末の関連期限が経過しても、政府は最終決定を発表していません。
市場が注目する核心的な問題は、米国が現在の銅関税の適用範囲を、半製品銅製品および派生製品から原銅の輸入まで拡大するかどうかである。
COMEXの銅価格がLME価格を長期的に上回り、明確なアービトラージ機会が形成されています。今年7月には、COMEXとLMEの銅スポット価格差が平均して1トンあたり350ドル以上に達し、世界中の銅供給が米国に向かうきっかけとなりました。
StoneX Financialの金属担当責任者であるマイケル・クオコは、「関税アービトラージが現在、需要の成長そのものを上回って市場を支配している。」
彼は、一部の取引業者が政策の実施を待つのではなく、潜在的な利益を確保するために事前に銅を米国に輸入すべきだと考えていると指摘した。
現在、米国公式COMEX銅在庫は今年だけで40％以上増加し、過去最高を記録しました。市場の推計では、米国の全体的な銅在庫規模は100万トンを超えた可能性があります。
この買い溜めの背後には、銅が戦略的資源としてその重要性を高めていることがあります。AIデータセンター、電力網の整備、電気自動車、防衛産業の急速な発展に伴い、世界中の銅需要は継続的に増加しています。
世界的供給が逼迫し、チリの鉱山が天候の影響を受けている
米国での銅の買い溜めが他の市場の供給を圧迫しています。データによると、現在の世界全体で確認可能な銅在庫の約64%が米国に集中しており、ロンドンおよび上海期货交易所の在庫はいずれも5年平均を下回っており、世界のスポット市場で供給逼迫の兆しが見られています。
一方で、世界最大の銅生産国であるチリでは、最近極端な天候に見舞われ、複数の大手鉱山企業の生産に影響が出ています。
過去1週間、南米の複数国が大雪、突発的な洪水、強風に見舞われ、13人が死亡し、アングロ・アメリカン、アントファガスタ、ルディン・ミニング、チリ国家銅業会社（Codelco）などの主要生産者に影響が出ました。
その中で、アントファガスタ傘下のロス・ペラムレス銅鉱山が採掘および加工を一時停止し、ルディン・ミニング傘下のカセロネス銅鉱山は電力施設の損傷により、生産の復旧に2〜3週間かかる見込みです。
チリは世界の銅生産量の約5分の1を占めており、持続的な供給中断は銅価をさらに押し上げる可能性がある。
オランダ国際銀行（ING）のコモディティ戦略家、エヴァ・マンテイは、天候イベント自体が市場の構図を根本的に変えることはないが、現在の銅市場が直面する核心的な課題、すなわち供給の増加が需要に後れを取っているという状況を強調していると述べた。
Ninety One資産運用会社の自然資源投資マネージャー、ジョージ・チェヴリーは、天候の影響は通常短期的な要因であり、市場が真に注目しているのは米国の関税政策の変化であると述べた。
StoneXの上級金属需要戦略家であるナタリー・スコット・グレイは、米国の「232条」関税の不確実性と鉱山生産の減少が、世界の銅市場を引き締めていると指摘した。
銅価格が過去最高水準に迫り、市場はトランプの決定を待っています
近年、銅価格は継続的に上昇し、今年6月には1ポンドあたり6.70ドル、つまり1トンあたり1万3600ドル以上の過去最高値に達した。
アナリストは、米国が原銅に最終的に関税を課す場合、新たな輸送ラッシュが発生する可能性があると指摘している。一方、トランプが関連計画を断念した場合、これまで蓄積された大量の在庫が再び世界市場に流れ込む可能性がある。
英米資源グループのCEOであるダンカン・ワンブラッドは、同社が銅を軸に事業構造を再編しており、銅の長期需要に対して非常に楽観的であると述べた。彼は、グローバルなエネルギー転換、AIインフラの構築、および電気化のトレンドが、銅需要を今後も支えると考えている。
StoneXは、主要取引所での投機的ロングポジションが増加する中で、今年銅価格が過去最高を更新する可能性は十分にあると予想している。一方、市場最大の不確実性は、トランプ政権が最終的に銅関税政策をどのように扱うかである。