BlockBeatsの情報によると、9月7日、米国8月の非農業部門新增雇用者は16.2万人と、市場が予想していた約5.6万人を大幅に上回り、6月および7月の雇用データは合計で5.5万人上方修正された。これは米国労働市場の実際の強さが以前のデータよりも高いことを示している。失業率は4.1％を維持し、平均時給は月間で0.3％、年間で3.1％増加した。これは雇用市場が依然として低招聘環境にあるものの、連邦準備制度理事会（FRB）が迅速に政策を緩和する必要があるという十分なシグナルは示していないことを意味する。これにより、9月の政策討論は再び「インフレは依然として高いが、雇用は安定している」という組み合わせに戻り、利上げ期待は再び支持を得た。
しかし、この非農就業データには構造的な疑問点が完全にないわけではない。新規雇用の増加は主に飲食サービスと地方自治体の教育分野に集中しており、情報産業は逆に2万3千人減少し、医療保健分野の増加率も過去1年間の平均を下回っている。また、労働参加率はわずかに61.6％に上昇したが、年初以来で0.5ポイント低下している。つまり、非農就業データ全体としては強固だが、これは企業の採用需要が全面的に回復したことを意味するとは限らず、むしろ一部産業の回復と労働供給の縮小が同時に作用している可能性が高い。したがって、今後のCPIが、連邦準備制度理事会（FRB）にとって、強固な雇用データを利上げの根拠として真正に活用できるかどうかを決定づける鍵となり、単一の非農報告書だけで政策全体の方向性を定義することはできない。
もう一つの市場の変数は日本から生じている。日本は8月に海外証券保有額を878億ドル減らし、同期の円介入規模約986億ドルと非常に近い水準となった。これにより、市場では日本が海外資産、さらには米国債の売却を通じて介入資金を調達しているのではないかという注目が高まっている。この推測が正しい場合、注目すべき資金の連鎖が形成される。日本は円を支えるためにドル資産を売却し、米国債の供給圧力を高める可能性がある。一方で、日本銀行の金利引き上げ期待は、円キャリートレードのポジション縮小を促している。この二つの要因が同時に発生すると、ドル、円、およびグローバル債券市場の変動が互いに拡大される可能性がある。
さらに注目すべきは、連邦準備制度自体にも追加的な制度的圧力が生じている点である。ボーマンとウォッシュのFOMCサイレント期間前後における銀行業界関係者との接触スケジュールが明らかになったが、現在のところ規則違反の証拠は存在しない。しかし、トランプが継続的に低金利を要求し、米国債の規模が40兆ドルに達しているという背景のもと、連邦準備制度の独立性と政策の信頼性が改めて市場の注目を集めている。これは、9月の真の核心が「利上げするか否か」ではなく、堅調な雇用、粘着性のあるインフレ、米国債の供給、そして日本からの資金還流が、グローバルな資金コストを高位に維持するかどうかという点にあることを意味する。CPIが堅調さを継続すれば、利上げ期待はさらにドルと米国債の利回りを押し上げ、高評価資産や暗号資産の流動性空間を圧縮する可能性がある。一方で、今後のインフレが緩和されれば、市場は高金利の継続期間に対する価格付けを再び引き下げる機会を得ることになる。