米国7月の非農業雇用者数は予想を大幅に下回る2万3千人の減少となりました。季節的要因やワールドカップの恩恵の終了がデータに影響を及ぼしましたが、これはFRBが9月に利上げを実施する動機を著しく弱めました。市場の注目は来週のCPIに移っています。
市場が米連邦準備制度理事会の今後の政策路線を注視する中、金曜日に公表された米国7月の非農業雇用統計は、これまでの経済の強力な成長という幻想に打撃を与えた。データによると、7月の米国経済は予想されていた8万件の雇用増加を達成できず、かえって2万3千件の雇用を減少させた。この予想を大きく下回る数字に、5月と6月の合計10万3千件の下方修正分が加わり、ウォールストリートでは労働市場の冷え込みへの懸念が一気に高まった。
表面のデータは「見ていられないほど悪化」しているが、失業率は予想外に4.1%に低下した。この一見矛盾する現象は、年初以来の労働参加率が合計で0.7％低下したことが原因である。
アナリストたちは、この「悪質な」報告に対する解釈で意見が分かれている。キャピタル・エコノミクスの上級エコノミスト、トーマス・ライアンは、現在の弱さがより広範な指標に反映されていないものの、連邦準備制度理事会（FRB）の当局者が労働市場の健全性を見直し、短期間でのさらなる金融引き締めへの意欲を低下させるには十分であると明言した。
ただし、過度に懸念する必要はないという見方もある。カーソングループの首席マクロ戦略担当者、ソヌ・ヴァルゲセは、データの「穴」は主に特定の分野によって生じたと指摘した。地方自治体の教育部門が学年の終了に伴う季節的要因で5万人を削減したほか、ワールドカップの熱狂が収束したことでレジャー・観光業も減少した。これらの要因を除けば、民間セクターは実質的に3万の新規雇用を生み出している。
クリアブリッジ・インベストメンツの経済・マーケット戦略責任者であるジェフ・シュルツも、この季節的な変動は通常、秋に反転すると考えている。底流にある雇用創出は依然として微弱な成長を維持している。
この報告は、連邦準備制度理事会（FRB）の鸽派陣営にさらに力を与えた。以前から金利を据え置く方向に傾いていたFRB理事のリサ・クックは、インフレ対策として必要に応じて行動する用意がある一方で、金利引き上げが雇用市場の安定に与える影響を慎重に考慮する必要があると述べた。彼女は、現在のデフレーション圧力だけで、追加の金利引き上げなしにインフレを目標水準に戻せる可能性があると考えている。
モルガン・スタンレー財務管理首席経済戦略担当者エレン・ゼンターは、弱い雇用データが9月の利上げ圧力を和らげたと分析したが、FRBの決定は単一変数の関数ではないと警告した。来週公表されるインフレデータが予想を大幅に上回れば、雇用市場が冷え込んでも、内部の利上げ要求を鎮めることは難しいだろう。
Vital Knowledgeの創設者アダム・クリサフリが「非常に恐ろしい」と呼ぶこの報告に対して、資本市場は典型的な逆転ロジックを示した。トレーダーが金利引き上げプロセスがここで終了すると予想したため、米国株式先物は上昇し、国債利回りは全体的に低下した。CMEのツールによると、9月の利上げ確率は木曜日の55％から急速に44％まで低下した。
ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントの複数セクター固定収益投資責任者であるリンゼイ・ロスナーは、これが連続3年目の「夏場の動力不足」であると観察した。雇用成長の鈍化は9月の金利据え置きという見方を後押ししているが、彼女は最終的な判断権がインフレデータに依然としてあると強調した。
ダラス連邦準備銀行元総裁リチャード・フィッシャーは、別の観点から安心をもたらした。彼は、労働市場の状況が予想以上に堅調であり、より重要なことに、賃金上昇率が鈍化しているため、消費者のインフレ期待を効果的に抑制すると考えている。
今後の動向について、雇用データの変動が常态となっていることから、ジャヌス・ヘンダーソン（Janus Henderson Investors）のポートフォリオマネージャー、ブラッドフォード・スミスは、連邦準備制度が単一のデータポイントだけで方針を変更する可能性は低いと見ている。現在、市場全体の注目はこの雇用報告を速やかに超え、来週公表されるCPIデータに集中している。これが、連邦準備制度の9月の行動を決定する最終的な謎となる。