米国、日本、韓国が市場を安定化させるために主要通貨の介入を協調

原文作者：李佳

原文元： 华尔街见闻

米国、日本、韓国は今週、30年ぶりの最大規模の協調為替介入を実施しました。この行動は、円と韓国ウォンの下落圧力に対応するだけでなく、米国が同盟国である日本と韓国の金融市場を安定させ、リスクの外部への拡大を防ぐ重要な措置と見なされています。

今回の対応は日本円と韓国ウォンという二つのアジア通貨をカバーしています。日本と韓国の外為当局はともにドルを売却して自国通貨を支えています。一方、米国は非ドル経路を通じて日本円の為替レートに介入し、ユーロを売却して日本円を購入することで、円安の圧力を緩和し、ドルの圧力を回避しています。

現在、日韓市場は継続的に圧力を受けています：韓国のKOSDAQ指数は2022年10月以来の最低水準まで下落し、テクノロジー株が顕著に調整されています。また、円とウォンの対ドル為替レートも次々と弱まり、市場では自国通貨のさらなる下落がアジア資産に連鎖的な変動を引き起こす可能性を懸念しています。

過去の単なる為替安定とは異なり、今回の調整行動は市場で日韓金融市場に対する「救済行動」と見なされています。日韓の株式市場が継続的に圧力を受け、テクノロジーセクターが大幅に調整される中、米国は為替予想の安定を通じて市場の信頼を回復し、リスクのさらなる伝播を防ごうとしています。

日本と韓国は、米国の半導体およびAIサプライチェーンにおける重要な参加者であり、両国の資産市場を安定させることは、金融リスクがテクノロジー産業チェーンおよび米国市場に伝播する可能性を低減するのに役立ちます。

英国フィナンシャル・タイムズの報道によると、7月31日、米財務省はニューヨーク連邦準備銀行を通じてゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーに欧州通貨を売却し、日本円を購入するよう委託し、これは約30年ぶりの円相場への直接介入となった。

以前の報道によると、日本当局は7月30日に1日で約8.45兆円（約528億米ドル）を動員して為替市場に介入した。また、ロイターの報道によると、韓国の外為当局も同日、まれに見る形でドルを売却し、韓国ウォンは1日で2%上昇し、9か月ぶりの高値となった。

三者協力の下、ドル円は162超から急速に157-159のレンジへ下落し、円は40年ぶりの安値から明確に回復した。韓国副財務大臣のムン・ジソンは、韓国が米国と日本と緊密に調整していると述べ、日本の財務省国際担当副大臣の三村敦は、米国の支援が「道義的支援を超えた」と述べた。

今回の米財務省による円為替レートへの直接介入は、市場が最も注目した変化である。過去の主に口頭警告にとどまっていたのとは異なり、今回は米国が実際の取引を通じて円の介入に参加したのは珍しい。

英国金融時報は、関係者を引用して、ニューヨーク連邦準備銀行がゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーを通じてユーロを売却し、円を購入して介入したと報じた。この行動の前、米財務省は複数のウォールストリート機関に介入の可能性を示唆し、欧州中央銀行と連絡を取っていた。

正式な介入前に、ニューヨーク連邦準備銀行は連続2日間、政策シグナルを発信してきた。木曜日、ニューヨーク連邦準備銀行はドル対円に対して「レートチェック」を実施し、取引業者に現在の取引可能レートを尋ねたが、即座に取引は行わなかった。金曜日には、ユーロ対円に対して「レートチェック」を実施した。市場はこの操作を正式な介入の前兆と広く見なしている。

米銀証券の為替戦略家であるアレックス・コーエンは報告で、「為替チェック」は口頭介入と実際の介入の間にあるもので、米財務省が今年から導入した新ツールであり、実際の資金を動かすことなく市場に政策シグナルを発信できるものであると述べた。しかし、彼は、その後続する実際の行動が伴わなければ、市場は依然として当局の政策の信頼性を再び試す可能性があると警告した。

注目すべきは、ニューヨーク連邦準備銀行が今回、ドル対円ではなくユーロ対円を選択して操作した点である。分析によると、これは米国が非ドル通貨を通じて影響を及ぼし、円安の圧力を緩和しながらドルに追加的な圧力をかけないようにしようとしていることを示している。

日本はこれまでに為替市場に大規模に介入してきた。公式データと市場の推計によると、日本当局は7月30日に約8.45兆円（約528億米ドル）を動員して円を支援し、今年4月から5月にかけて合計約11.7兆円を投入した後、再び大規模な介入を行った。

今回の米国の介入の意義は、従来の為替介入を上回る可能性がある。

米国銀行のストラテジスト、マイケル・ハーネットは最新のレポートで、今回の米日韓協調行動はAI時代の「価格維持操作」（Price Keeping Operation、PKO）に類似しており、核心的な目標は日本や韓国などのAI産業連盟の資産が継続的に圧力を受けるのを防ぐことであると述べた。

ハートネットは、米国が三つのリスクを低減したいと考えていると述べた。第一に、円の急激な下落が日本国債の利回りを劇的に上昇させるのを防ぐこと。第二に、金融圧力が韓国や日本などのアジア市場に広がるのを避けること。第三に、無秩序な資本移動が米国債市場に与える影響を減らすこと。

最近、韓国市場の圧力が明確に増加しています。KOSDAQ指数は2022年10月以来の低水準まで下落し、韓国の大型証券株も継続的に調整しています。

一方で、AI投資のブームはまだ明確に冷え込んでいない。アメリカ銀行のデータによると、今年に入って半導体ETFには約530億ドルの資金が流入している。フィラデルフィア半導体指数（SOX）が最近下落しているにもかかわらず、投資家はAIサプライチェーンの長期的な成長に引き続き賭けている。

ハートネットは、調整介入が市場の調整と同時に発生していることから、これまでの高レバレッジ取引が終盤に差し掛かっている可能性を示唆している。しかし、現在の政策はトレンドを流動性政策で変えるというより、市場のボラティリティを制御することに重点を置いている。