米国議会は、デジタル資産のための統一的な規制枠組みを構築するために『Clarity Act』の通過を目指していたが、上院の進捗は明らかに遅れている。休会が開始され、審議可能な時間が短縮される中、2026年までの法案実施への市場の期待は急速に冷え込んでいる。一方で、SEC、FASB、OCCはそれぞれ規則制定を開始しており、米国の暗号資産規制は「機関ごとに個別に推進」する方向にシフトしている。
参議院の時間枠が狭まっています
Polymarketにおける2026年までに《Clarity Act》が法律となる確率は、2月の82%から8月初頭には16%に低下した。Galaxy Digitalは8月14日のレポートで、上院のスケジュールが過密であることを主な理由として、通過確率を10%に引き下げた。
この法案は2025年7月に下院で294票の賛成で可決され、その後2026年5月14日に上院銀行委員会で15対9で推進された。しかし、法案は現在も3つの対立点で停滞しており、上院は8月の休会前に採決を組むことができなかった。
- 下院通過日：2025年7月
- 上院銀行委員会の採決：15対9
- 9月14日に再開後、残り14営業日です
3つの相違点は未解決です
最初の論点は安定通貨の収益である。現行の文書は、安定通貨残高に対して直接的または間接的に収益を提供すること、および銀行預金の利子と経済的に同等の仕組みを禁止しようとしている。この条項は、CoinbaseとCircleがUSDC報酬をめぐって構築したビジネスモデルに直接影響を与える。報道によると、関連収益規模は年間約13.5億ドルである。
第二の議論はDeFiプロトコルの分類である。法案は、どのプロトコルが十分に分散化されており、従来の発行主体としてSECの登録および監督を受ける必要がないかを定義する必要がある。ガバナンストークンの配布、コードの変更可能性、アップグレード権限、および財務管理権を巡って、民主党と共和党は依然として合意に至っていない。
第三の論点は、政府職員が暗号資産事業を運営することに関する倫理的制約である。焦点は、州検事総長が主要な執行役割を担うか、それとも米国司法省が担うかという点にある。報道によると、この問題はトランプ関連の暗号資産収入とも関連しており、政治的に敏感である。
3つの機関がそれぞれ推進しています
米国議会での緩和策の推進が停滞する中、複数の機関が独自に規制を開始している。SECは8月14日、《Regulation Crypto Assets》を提案し、完全な登録要件をトリガーせずに資金調達できる道筋を適格なデジタル資産プロジェクトに提供した。この提案は現在、一般からの意見募集段階にある。
FASBは8月18日に会計処理案を提案し、条件を満たすステーブルコインを現金同等物と見なすことを検討しており、意見募集の締め切りは11月19日です。この変更が実施されれば、企業の貸借対照表におけるステーブルコインの表示方法に直接影響を与えます。
OCCは、《GENIUS Act》に基づく支払い用ステーブルコインの実施規則を策定中であり、その内容には支払い用ステーブルコインを発行できる主体と、準備資産が満たすべき要件が含まれる。関連規則は、法定期限より約4ヶ月遅れて、2026年11月までに最終決定される見込みである。
統一フレームワークが置き換えられる危機に直面
《Clarity Act》は、デジタル資産をセキュリティ、デジタル商品、ステーブルコインに分類し、それぞれSEC、CFTC、審慎監督機関が管轄するよう試みた。また、トークン変換、情報開示、分散型プロトコルの適用基準などの空白を補った。
この法案が最終的に可決されない場合、米国の暗号資産規制は、機関ごとに別々に規則を策定することに依存することになる。セキュリティ性はSECが、商品性はCFTCが、ステーブルコインはOCCと財務省が推進し、会計基準はFASBが決定する。これにより、単一の枠組みではなく、複数の機関がそれぞれ寄せ集めた規制体制が形成される。