導入：中国の光モジュールから「脱却」したいが、米国は準備できているか？
昨日（8月4日）、世界的光モジュール市場で米国版「国替」計画が急に明らかになった。
中国新聞網、第一財經などのメディアが海外メディアの報道を引用し、関係者によると、米国の電気通信業界を監督する連邦通信委員会（FCC）は、中国製の新モデルの光トランシーバーモジュールの輸入を禁止する規則を策定中であるという。また、米国当局は2026年年内にこの禁止措置を発表し、実施することを希望しているが、関係者によると、FCCはまだ制限を修正または延期する可能性があるという。
興味深いことに、このニュースはA株市場の取引終了後、米国株市場の取引開始前という、1日1夜の間に、両市場の光モジュール関連銘柄の動きが異なりました。米国株の光モジュール関連銘柄は一時強気となりましたが、A株の「易中天」は開盤時に一時下落しました。しかし、終値では両市場とも下落幅が縮小し、天孚通信（300394.SZ）はむしろ上昇を維持しました。
LightCountingのデータによると、現在、世界の光モジュール市場の60％以上を中国の光モジュールメーカーが占めており、代表的な企業には中際旭創や新易盛などが含まれます。800Gおよび1.6T光モジュールの細分化市場では、中国メーカーの市場シェアはさらに大きくなっています。
光モジュールは主にデータセンター内の高速光ファイバーデータ伝送に使用され、現在、世界中のAI計算能力の需要が光モジュールの需要を急増させています。世界の光モジュール市場の主力製品は800Gおよび1.6T製品です。一方、NVIDIAのAIサーバーが継続的にアップグレードされ、光モジュールは800Gから1.6T、さらには3.2Tへの加速的な世代交代を推進しています。ゴールドマン・サックスは、光モジュール業界が800Gの在庫サイクルから1.6T/3.2Tという新技術によって駆動される新たな収益サイクルへ移行すると予測しています。
データによると、2025年の光インターコネクト収益ベースで、Zhongji Xuchuangは世界市場シェアの約21.2%を占め、高速（400G以上）データ通信光インターコネクト市場では28.1%のシェアを有し、世界最大の光インターコネクトソリューションプロバイダーです。
光モジュールという重要な分野における中国国内メーカーの優位性により、米国は不安を抱き始めている。しかし、米国が中国の光モジュールと「脱接」するのは、それほど簡単ではない。
中国の光モジュールから分離する。米国大手は同意するだろうか？
グローバルな光モジュール市場の構図はどのようなものでしょうか？簡単に言えば、中国と米国がグローバルな光モジュール市場の主要部分を分け合っています。
米国の独立した第三者的光通信業界研究機関であるLightcountingのデータによると、2018年から2024年までの期間、世界トップ10の光モジュールメーカーのうち、中国の光モジュールメーカーの数は急速に増加し、2018年には3社だったのが、2022年には7社がトップ10に進出しており、現在もその状況が安定して継続されています。
2024年、世界トップ10の光モジュールメーカーの残る3社はすべてアメリカが占め、Lightcountingのランキングではそれぞれ2位、5位、8位にランクインした。
画像提供：会社の財務報告；データ：Lightcounting
このように見ると、米国の光モジュール企業も依然として一定の地位を保っている。もし米国が最終的に中国の光モジュールの購入を完全に禁止した場合、米国国内の企業は国内の光モジュール需要を満たすことができるだろうか？
まず結論を述べると、まったく不可能です。
米国企業の優位性は、上流の光チップ、DSPデジタル信号プロセッサ、シリコンフォトニクス技術に集中している。一方、光モジュールの全体製造、コスト管理、納品対応力は中国企業に劣っている。現在、米国の国内生産能力では、北米のクラウドプロバイダーのAI計算用光モジュールの全需要を満たすことができず、一部の補完供給にとどまっている。
易天・光通信（ETU-LINK）の公式サイトが公開した『2026年光モジュール市場分析と予測』によると、Meta、Google、Microsoft、Amazonなどの北米クラウド事業者は、800G光モジュールの需要合計が約2750万～2950万個であり、そのうちMetaの需要が最大（少なくとも1000万個、最大で1200万個に達する可能性あり）、GoogleとMicrosoftの合計需要は約1200万個、Amazonの需要は約550万個である。一方、1.6T光モジュール市場では、NVIDIAの2025年需要は250～350万個（世界シェアの80％を占める）と予測され、2026年には500万個以上に増加すると見込まれている。また、Googleの需要は約400万個、Metaの需要は約100万個と推定されている。
以上により、2026年における大手メーカーの高速光モジュール需要合計は約4,000万個となる。
産業分析によると、米国主要メーカーの800G光モジュールの月間生産能力は約4万個に過ぎず、Coherentの機器生産能力の大部分は海外の受託メーカーに委託されている。AAOIの米国生産ラインはまだ増産段階にあり、以前はテキサス州の新工場および台湾の工場での拡張を発表したが、最近の目標は2026年末までに800Gおよび1.6T製品の月間生産量を50万セット以上に引き上げることである。
総合的に見ると、米国国内のすべての高速モジュールの月間生産能力を合計しても、中国の単一リーダー企業の1/5にも満たない。たとえば、中際旭創は2025年の光通信トランシーバーモジュールの生産能力が2800万個を超え、実際の生産量は2376万個、販売量は2109万個である。新易盛の光インターフェース製品は2025年に生産能力が約1747万個、実際の生産量は1634万個、販売量は1603万個である。
たった2つの大手企業の実際の生産量だけで4,000万個を超え、高速データ通信市場において中国企業の世界市場シェアは65%～70%に達しており、中際旭創と新易盛の2社だけで約50%を占めている。
有名な財経コメンテーター、劉晓博は、米国主要企業のCoherent、Lumentum、AAOIが中国メーカーの対手ではないとし、高速光モジュールの生産能力拡張サイクルは一般的に18〜24ヶ月であり、お金で即座に生産能力を実現できるわけではないと述べた。
別のデータからも、米国市場が中国の光モジュールに高い依存度を持っていることがわかります。
中際旭創のデータによると、2025年の同社の売上高382億元以上の中で、90％以上が海外からの収入であり、海外顧客による中際旭創への需要の高さが示されている。もう一つの光モジュール大手である新易盛は、2025年の売上高が248億元以上で、海外からの収入比率は96％を超えた。
中際旭創は香港上場の招股書で、同社の大部分の収入が米国顧客から得られていることを明かした。
2023年、2024年、2025年および2026年3月31日までの3か月間における米国顧客からの収益は、中際旭創の総収益のそれぞれ75.9%、60.5%、57.3%、61.7%を占めました。
しかし、中際旭創は、当社の事業、財務状況および経営成績が、米国の経済、政治、法律、規制および市場状況の変動、ならびに米国顧客の購入方法、需要、財務状況および事業戦略の変動の影響を受けやすいことを認めています。
海外に工場を建設するのは、良い方法ですか？
実際のところ、現在米国側は中国製光モジュール製品に関する新しい規則を正式に発表しておらず、世間で流されている情報の多くは確認できていません。
「中新経緯」などのメディアも、中際旭創、新易盛、天孚通信などの主要な光モジュール企業によるこの出来事への対応を引用しており、いずれも米国連邦通信委員会（FCC）が関連分野に関する制限ファイルを発表していないこと、またこの情報はどの権威ある機関も検証できないことを示している。
AI産業の競争において、米国は中国に対するAI関連製品の制限を一貫して続けています。たとえば、NVIDIAが中国へのH200チップの販売を制限し、最新チップ製品の中国への直接販売を禁止しているほか、EUV極紫外線リソグラフィ装置の中国への販売禁止など、より広く知られている制限もあります。
「光モジュールのトップ」であるZhongji Chuangzaoは、米国も以前、この企業を注目されるリストに追加したことがある。
「アルファ」は、中際旭創が公開書類で、今年6月8日に米国戦争省が中際旭創を中国軍関連企業リストに追加したことに注意を向けた。しかし、これまでのところ、この措置により顧客からの注文が大量にキャンセルされたり、中止・削減・遅延されたり、あるいは顧客関係が終了したりしたことはない。
中際旭創は、同社の製品が民間産業の商業技術向けに設計・統合されており、カスタム軍用製品として開発されたものではないと述べています。また、「中国関連軍事企業リストは経済制裁リストではなく、他の適用制限がなければ、米国顧客との取引を制限することはありません。」
米中AI競争の背景において、米国は現在、中国の光モジュール産業に対して関連禁止措置を取っていないが、今後の展開は市場にとって注目と警戒が必要である。
一部の業界関係者は、現在明確な禁止措置がないとしても、今後の変化に注意が必要だと分析している。対応策として注目すべきは、米国が今後禁止措置を発表した場合、その制限が企業に対して行われるのか、それとも製品に対して行われるのかである。
その人物は、米国が企業主体に対する制限を採用する場合、中国の光モジュール企業が工場をベトナム、タイ、マレーシア、またはメキシコに建設したとしても、企業自体が制限リストに載れば、海外工場で生産された製品も米国市場への進入が不可能になる可能性があると考えている。
製品の原産地にのみ制限を設ける場合、海外に工場を設立することは理論的に依然として回避の余地が存在する。
公開情報によると、国内のトップ級のデータ通信光モジュール企業はほぼすべて海外組立工場を設立しており、その多くは東南アジア（マレーシア、タイ）に集中しています。一部はメキシコやヨーロッパなどにも展開しています。たとえば、Zhongji Xuchuang、Xinyisheng、Huagong Technology、Guangxun Technologyなどは、タイで既に生産拠点を建設中または建設済みです。
しかし、上記の人物らは、華為と中芯国際が過去に直面した制限の経路から、米国は通常、明確な抜け穴を長期にわたって放置しないと認識している。最初は一部の製品、一部の技術、または一部の原産地に限定されるが、その後、企業本体、関連会社、サプライチェーンの協力先、最終用途へと段階的に拡大されることが多い。
最終的に企業主体や関連会社などが制限される場合、対応策として海外でのOEMやその他の販売チャネルを模索することになる可能性があり、最終的には米国が企業の支配権、実際の生産者、コア部品の供給元、および最終受益者をどのように認定するかにかかっている。
以上は業界関係者による業界、市場および関連企業の分析をまとめたものにすぎず、過去数十年にわたる米中競争の状況を踏まえると、米国の一方的な制限は最終的にある業界の発展を完全に阻止することはできず、むしろ中国側の企業が圧力のもとで発展を加速する可能性さえある。
米国が中国企業に対する制限を一貫して強化するほど、国内での自社開発への決意、資源投入、国産代替の市場機会が拡大する。一部の海外市場が圧縮される可能性があるが、同時に国内市場およびその他のグローバル市場への新たな成長曲線を開くきっかけとなり、全体的な産業力、技術スタック、グローバルシェアは逆に向上する。
例えば米国が輸出管理対象実体リストに追加した長江ストレージ、また米国の関連禁止措置の対象となった大疆ドローン、さらに高額関税が課された太陽光発電産業チェーンなど。
現在の国際市場において、グローバルな生産供給構造が大きな流れとなっており、光モジュールなどの主要生産能力は依然として中国にあります。米国が一方的に実施する調達制限措置は、簡単に「一刀両断」で実行するのは困難です。
A株市場の主要な光モジュール企業の株式は、取引開始直後に大きく変動した後、下落幅が縮小した。たとえば、Zhongji旭創は始値880元/株だったが、終値は947.74元/株まで回復し、下落幅は7.27%となった。Xinyishengは始値400元/株で、終値は424.3元/株まで回復し、下落幅は5.29%となった。Tianfu Communicationsは始値で下落した後、取引中に下落を止めて反発し、最終的な終値は216.85元/株で、上昇幅は2.29%となった。
国内の光モジュールメーカーの将来の可能性について、どのように考えますか？
本文は微信公众号「アルファワークス研究所」より、著者：アルファ