30年物米国債利回りは最近5.3％を超え、2007年以来の水準となった。10年物は約4.8％に達した。米国で最も弱い借り手にとっては、この組み合わせが逆風ではなく、壁のように感じ始めている。
売却が進行している理由は何ですか
3つの要因が重なり合い、米国債利回りを押し上げている。第一に、供給の増加だ。米国の国家債務は2026年8月に40兆ドルを超え、政府は継続的に財政赤字を補填するために債券を発行し続けている。第二に、海外需要が縮小している。2026年春時点での中国の米国債保有高は約6,510億ドルに低下し、2008年以来の最低水準となった。第三に、米国企業が同じ投資家資金をめぐって競争している。ハイパースケーラーや大手テクノロジー企業は2026年に入ってすでに2,190億ドル以上の社債を発行しており、その大半はAIインフラ構築の資金調達に充てられている。米国の投資等級社債の全体発行額は、今年、約2.1兆ドルという過去最高記録に達すると見込まれている。
痛みは下部に集中します
高利回りの借り手、特に最下位のCCC格付け層は、ベンチマーク金利の上昇に伴い、利回りとスプレッドの拡大を注視しています。高利回り市場におけるデフォルト率は、財務危機にある企業の債務再編を含め、パラーワイテッドベースで約2％まで上昇しています。デフォルトは減少するのではなく、増加しています。また、基準となる金利環境の変化により、経営が苦しい企業が再融資によって時間を稼ぐことが難しくなっています。
財務省の対応とその限界
財務省は、9月から11月の期間中に、入札ごとの購入規模を40億ドルに拡大する長期債買い戻しを実施しました。しかし、これらの対策にもかかわらず、利回りは介入後の初期の上昇分をほぼ取り戻しており、買い戻しは構造的な解決策ではなく一時的な緩和効果をもたらしていることを示唆しています。
投資家が注目すべき点
ハイパースケーラーのような企業がAI構築資金として魅力的な利回りの投資等級紙を発行すると、リスクの高いクレジットへの需要が効果的に吸い取られます。短期間で満期を迎える企業は、金利が再び低下するのを待つ余裕がなく、最も深刻な圧力に直面しています。主要な保有者が保有資産の削減を継続すれば、国内の政策対応が行われたとしても、利回りへの上昇圧力は継続する可能性があります。