財務長官のスコット・ベッセントは、米国の着実に増加し続ける政府債務の新たな購入者を見つける計画を持っており、その計画はあなたの暗号資産ウォレットを通じて実現されます。ベッセントは今週、ステーブルコイン企業が米国国債を兆ドル規模で購入する可能性があると示唆し、これは米国政府の借入習慣を実際に誰が資金提供しているかという構図を再定義することになります。
少なくとも紙の上では、数学は単純である。スタンダードチャータードのアナリストは、2028年末までにステーブルコイン市場が2兆ドルに倍増した場合、米国国債に対する追加需要が8,000億ドルから1兆ドルに達する可能性があると推定している。これは、財務省市場に新たに主権規模の買い手カテゴリが加わるのとほぼ同等である。
GENIUS法がすべてを変える理由
このビジョンの法的基盤は、2025年7月18日に署名されたGENIUS法です。この法律は、米国で規制されたステーブルコイン発行者が、そのトークンを93日以内の満期を持つ短期国債を含む、非常に流動性の高い資産で100%裏付けることを求めています。
これは財務省の債務管理戦略にとって非常に重要である。同省は、長期間債の買い戻しを同時に行いながら、借入の構成を短期証券へ静かにシフトさせてきた。GENIUS法の枠組みの下で、ステーブルコイン発行者は、財務省がより多く売却したい証券の構造的買い手となる。
時価総額で最大のステーブルコイン発行体であるTetherは、2025年末時点で既に1410億ドル以上の直接的および間接的な国債露出を有していた。USDCの発行体であるCircleも、大幅な国債準備高を保有しており、この2大プレイヤーは既に証拠金レベルでの需要を形成している。
3100億ドルの市場、2兆ドルの野心
現在の現実とベセントのビジョンの間には注目すべきギャップがあります。2026年9月現在、ステーブルコイン市場は約3,000億ドルから3,100億ドルにとどまっており、以前のピークから低下し、暗号資産の取引高全体の鈍化という逆風に直面しています。
好条件のもとで2030年までに2兆〜4兆ドルのステーブルコイン市場が形成されるという予測は、現時点では予測ではなくシナリオにとどまっている。
参照として、日本や中国を含む米国債の海外保有者は、数十年にわたって数兆ドル規模の保有資産を築いてきました。ステーブルコイン発行者が米国財務省短期証券への露出を1兆ドルに達させると、買い手ランキングにおいて支配的ではないものの、入札における価格や利回りの動向に十分な影響を与えるほど、実質的に重要な位置を占めることになります。
これは財務市場と暗号資産投資家にとって何を意味するのか
ベセントの予測が現実のものとなった場合、その影響は二つの方向に同時に広がる。財務省市場において、価格に敏感でない新規のルールベースの買い手が、Tビリの需要を構造的に支えることになる。利子率曲線や通貨動向に基づいて出入りを繰り返す主権基金やマネーマーケット運用者とは異なり、GENIUS法の下でのステーブルコイン発行者は、米国国債を保有する選択肢を持たない。
これらすべてに共通するリスクは集中です。ステーブルコイン発行体が短期国債のシステム的に重要な買い手となる場合、ステーブルコイン需要の急激な縮小は、T-bill需要の予期せぬ空白を生み出す可能性があります。これは、規制当局や投資家がこれまで対応したことがない、暗号資産市場と主権債務市場との間のフィードバックループです。