各サイクルでは、単に取引されるだけでなく、信奉される数枚のコインが生み出されます。これらには、基調講演を行う創設者がおり、マニフェストのように読めるホワイトペーパーがあり、価格を超えた約束が込められています：これはクラウドを置き換える、すべてのブロックチェーンを接続する、または10億台のマシンをオンチェーンにするものです。
そしてサイクルは終了します。また終了します。
市場の背景が比較を厳しくしている。Bitcoinは2025年10月に約126,000ドルでピークを打った後、現在は6万ドル台後半で取引されており、暗号資産市場の総時価総額は約2.17兆ドルにとどまり、Bitcoinの支配率は56％を超えている。Fear and Greed Indexは「恐怖」のレベルで停滞しており、資本はリスク曲線に沿って下位資産へ移動していない。そのまま停滞している。
つまり、以下のコインが下落しているのは1週間の悪影響ではなく、2つの完全なサイクルを経ても元の水準に戻らなかったためです。以下に、ピークからどれだけ下落したかでランク付けした5つの最も顕著な例を示します。
5. Cosmos（ATOM）：ブロックチェーンのインターネットには何が起きたのか？
Cosmosは、暗号資産の結合組織となる予定でした。1つのSDKで任意のブロックチェーンを構築し、1つのプロトコル（IBC）でそれらすべてが相互に通信できるようにし、中心にはATOMによって保護された1つのハブを置くのです。2021年には、「ブロックチェーンのインターネット」が市場で最も強力なナラティブの1つでした。
- 現在の状況：奇妙なのは、この技術はほぼ機能していたことだ。Cosmos SDKは、Celestia、Injective、dYdX、Sei、Terraの基盤となった。IBCは依然として実質的なボリュームを移動させている。失敗したのはトークンだった。Cosmosツールキットで起動したすべてのチェーンは、それぞれ独自のトークン、独自のバリデーター、独自の手数料収益を備えていたが、dYdXは最終的に独自のチェーンを構築し、そのビジネスごと持ち去った。ATOMはハブを確保したが、それ以外のほとんどを獲得できなかった。この問題を修正しようとした2022年の「ATOM 2.0」提案は、コミュニティによって否決された。Jae Kwonの退任と長年にわたるガバナンスの対立が、最後の打撃となった。
- 価格：ATOMは、2021年9月に記録した過去最高値の約44.70ドルに対して約1.39ドルで取引されています。これはピークから約96.8%下落しており、時価総額は約7億2700万ドルです。
4. Algorand（ALGO）：学術的な信頼性はトークンを救えるか？
Algorandは業界で最も優れた経歴を持っていました。MITの教授でチューリング賞受賞者のシルヴィオ・ミカリによって設立され、即時確定性とフォークのない純粋なステーク証明を導入し、機関や政府が実際に使用するチェーンであるとアピールしました。FIFAワールドカップのスポンサーシップや複数の中央銀行および政府の実証実験を獲得しました。
- 現在の状況：チェーンは依然として広告通りに機能しています。ブロックは高速で、手数料は数セントの一部であり、重大な停止は一度もありませんでした。しかし開発者はEthereum L2やSolanaに移り、DeFiの流動性は規模として到達せず、パイロットプロジェクトはほとんど継続的なオンチェーンボリュームにはなりませんでした。Algorandは現在、ポスト量子セキュリティとリアルワールドアセットに焦点を当てており、これは真の差別化要因ですが、これまでのところ技術的な差別化であり、需要的な差別化ではありません。ALGOは2026年3月に新記録安値を更新しました。
- 価格：ALGOは、2019年6月の過去最高値$3.56に対して約$0.084で取引されており、ピーク比で約97.6%低下しています。時価総額は約7億5800万ドルです。
3. IOTA：モノのインターネットコインには何が残っているのか？
IOTAは、機械経済になる予定でした。ブロックもマイナーも手数料もありません。代わりに、各トランザクションが他の2つのトランザクションを確認する、タングルと呼ばれる有向非巡回グラフを使用します。理論的には、混雑するほど速くなることを意味していました。冷蔵庫が自らの修理費を支払い、車が駐車料金を支払い、センサーがデータを販売する世界です。2017年末、この物語はIOTAを上位5位のコインに押し上げました。
- 現在の状況：手数料無料のマシン経済は実現しなかった。2017年の「マイクロソフトとの提携」はデータマーケットプレイスのパイロットプロジェクトに過ぎず、信頼を損なった。Trinityウォレットは2020年に脆弱性が発見され、チームはネットワーク全体を数週間停止せざるを得なかった。また、創設チームは公開の場で分裂した。以降、IOTAはMoveベースでDAGコンセンサスを採用するL1として、ほぼ一から再構築され、DeFiとリアルワールド資産をターゲットとしている。これは正当な技術的リセットである。同時に、2017年に人々が購入した製品とは完全に異なる製品であり、市場はそれに応じて価格を付けている。トークンは現在、歴史的安値付近に位置している。
- 価格：IOTAは、2017年12月の最高値$5.25に対して約99.3%下落した$0.035付近で取引されており、時価総額は約1億5800万ドルです。
2. EOS / Vaulta (A)：41億ドルは実際に何を購入したのか？
歴史上最大のICO。Block.oneは、1年間にわたりトークン販売を実施し、毎秒数百万のトランザクションを処理し、手数料ゼロの「Ethereumキラー」のために約41億ドルを調達しました。当時、これは暗号資産分野で最も多額の資金を調達したプロジェクトでした。
- 現在の状況：SECは2019年にBlock.oneと2400万ドルで和解したが、これは調達額に比べれば些細な金額だった。約束されたスループットは実現したが、アプリケーションは登場しなかった。コミュニティは、未使用資金と未履行の約束を巡って数年間Block.oneと対立してきた。2025年、ネットワークはWeb3バンキングを売りにVaultaにブランドを変更し、ティッカーはEOSからAに変更された。このリブランドは一時的な反発を生んだが、その後崩壊した。2026年1月に新記録安値を更新し、2026年6月には約$0.057で再び安値を更新。そして、この方向転換を率いたCEOが辞任した。
- 価格：Vaultaは$0.06付近で取引されており、2018年4月のEOSの過去最高値$22.89に対して約99.6%低下しています。時価総額は約1億500万ドルです。
1. Internet Computer (ICP)：トークンはどのようにして99.7%下落するのか？
2021年のサイクルで最も野心的な提案。Dfinityは、AWSやGoogle Cloud、従来のウェブスタックを置き換えることができる、エンドツーエンドでアプリケーション全体をホストできるブロックチェーンを構築するために、5億ドル以上を研究開発に投資した。ウェブサイト、データベース、フロントエンド、支払いがすべてオンチェーンで動作する。これは分散型インターネットと称された。
- 現在の状況：ICPは2021年5月に上場し、その評価額はピーク時に約4,000億ドルの時価総額を意味し、地球上で最大級のテクノロジー資産の一つとなる可能性がありました。しかし、早期の割当分が下落市場で解放され、価格は直ちに下落しました。この技術は実際には非常に特異で、現在も開発が続いており、ckBTC、オンチェーンAIの実験、そして2026年2月に発表された「ミッション70」提案では、2027年までにトークンのインフレーションを少なくとも70％削減することを目指しています。しかし、インフレーションが本質的な問題だったわけではありません。利用でした。ネットワーク上のすべてのアプリはICPを燃焼させるため、この解決策はアプリが登場した場合にのみ機能します。
- 価格：ICPは、2021年5月の最高値$700.65に対して約$2.15で取引されており、ピークから約99.7%下落しています。時価総額は約12億ドルです。
一つのテーブルでの損傷
| コイン | ピーク | ピーク日 | 今 | ATHから下落 | 時価総額 |
|---|---|---|---|---|---|
| Internet Computer ($ICP) | 700.65ドル | 2021年5月 | 約$2.15 | ~99.7% | 約12億ドル |
| EOS / Vaulta ($A) | $22.89 | 2018年4月 | 約$0.06 | ~99.6% | 約1億500万ドル |
| $IOTA | 5.25ドル | 2017年12月 | 約$0.035 | ~99.3% | 約1億5800万ドル |
| Algorand ($ALGO) | $3.56 | 2019年6月 | 約$0.084 | 約97.6% | 約7億5800万ドル |
| Cosmos ($ATOM) | $44.70 | 2021年9月 | 約$1.39 | 約96.8% | 約7億2700万ドル |
*数値は執筆時点のデータを反映しており、変動します。
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すべての5つに共通しているのは何ですか？
これらのプロジェクトのいずれも詐欺ではなく、技術的に死んでいるわけでもありません。すべてのネットワークは依然としてブロックを生成しており、すべてのチームは引き続きリリースを続けています。これがこのリストを単に憂鬱なものではなく、興味深いものにしている理由です。
このパターンは不正ではなく、三つの繰り返されるミスです：
- トークンは製品ではなかった。Cosmosが最も純粋な例である。技術は勝利したが、トークンは勝たなかった。なぜなら、価値はその中心にあるチェーンではなく、それによって構築されたチェーンに蓄積されたからである。
- 供給が需要より先に到着しました。ICPとEOSは、いずれも非常に高い評価額と膨大な解放スケジュールで市場に登場しましたが、これはどんな技術的対策でも乗り越えられない数学的な逆風です。
- ナラティブはロードマップよりも早く期限切れになった。IOTAのマシン経済とAlgorandの機関向けアピールは、90日ごとに価格が再評価される市場で、いずれも複数年にわたる仮説だった。製品が完成した頃には、その物語はすでに誰かのものになっていた。
これらのコインのうち、まだ注目する価値はありますか？
これらの資産のいくつかは、市場で最も非対称な資産であるという実際の主張があります：実用的なテクノロジー、極めて低い評価額、機能しているチーム、ほぼゼロの期待値。高値から99%下落したコインは、価値を倍増させるために新しい牛市を必要としない。誰かがこのコインに興味を持つための、たった1つの信頼できる理由があれば十分だ。
二つの完全なサイクルを通じてトークンが過去の高値を回復できていないという事実は、ロードマップには示されていない何らかのメッセージを伝えている。ネットワークは長期にわたり存続しつつ、そのトークンが価値を増さないままという状況はあり得る。GitHubがアクティブであっても、死んだ資金は依然として死んだ資金である。
状況を変えるのは、パートナーシップの発表やリブランドではなく、トークンを経由しなければならない、測定可能で継続的な手数料支払いの利用です。これらの5つの中に、それを示せるものが現れるまで、チャートが正直な要約です。