今年、物理的な金塊が記録的な水準に達したことを受けて、トークン化された金の取引量は急増しましたが、大多数の「オンチェーン」金供給はまだDeFi内で積極的に利用されていません。RedStoneによる新しいレポートは、明確なボトルネックを指摘しています。Aave v3やMorphoなどの主要な貸出プロトコルで担保として表示されているトークン化された金は、ごく一部にすぎないということです。
RedStoneは、第1四半期にトークン化された金の現物取引高が907億ドルに達したと報告した。この期間中、金の先物はトロイオンスあたり5,600ドル以上まで上昇した。しかし、現在Aave v3およびMorphoに担保として掲示されているTether Gold（XAUT）とPAX Gold（PAXG）の合計額は約6,300万ドルにとどまり、これらのトークンの合計42億ドルの時価総額の約1.5％に過ぎない。
主要なポイント
- トークン化された金の取引は既に規模が大きく、第1四半期のスポット取引高は907億ドルですが、オンチェーンDeFiの利用は依然として限定的です。
- XAUTとPAXGのうち、Aave v3およびMorphoで担保として使用されているのは約6300万ドルで、トークンの合計価値の約1.5％です。
- RedStoneはストレス下での耐久性を強調：Aaveは3月23日にXAUTの最大規模の清算クラスターを中断なく処理しました。
- 金の下落—1月以降、先物は26％以上下落—により、収益を生まない資産への需要が減少しているが、トークン化された金は引き続き活発に取引されている。
- トークン化された金の主な残された課題は、DeFiにおけるパフォーマンスではなく、プロトコル全体での担保採用のスケーリングです。
取引が急増していますが、DeFiの担保は遅れています
レッドストーンの評価の中心には、取引活動とコラテラルの投入の対比があります。トークン化された貴金属に対する市場の関心は強いものの、貸出市場で実際に使用されている割合は小さいです。
レポートによると、XAUTとPAXGの合計6,300万ドルがAave v3およびMorphoで担保として使用されており、これらのトークンの合計時価総額は42億ドルです。これは、RedStoneが分析した2つの貸出プラットフォーム内では、トークン化された金の大部分がスポット市場で取引されており、より深いコンポジションには移行していないことを意味します。
RedStoneはこれを流動性や信頼性の問題ではなく、採用のギャップと位置づけています。つまり、質問は「トークン化された金はDeFiで運用できるか？」よりも、「なぜもっと多くのトークン化された金がDeFiの担保として使われていないのか？」です。
3月の清算テストでは、耐え抜けることが示されました
トークン化された金が引き続き注目を集める理由の一つは、DeFiで実際にストレス状況を経験していることです。RedStoneは、3月23日、金価格が急落した際、AaveがXAUTの最大規模の清算クラスターを混乱なく処理したと指摘しています。
清算の波は、基盤となる商品の痛い動きに続いて発生しました。RedStoneは、この出来事を、先週で金が10％下落した期間と関連付け、JPMorganの貴金属戦略家であるグレッグ・シアーはこれを「非常に厳しい流動性放出」と表現しました。
その週の早々、金の広範な売却はマクロ的な圧力を反映していた：米国金利の上昇への期待が、貴金属のような収益を生まない資産の魅力を低下させた。Cointelegraphは以前、金のデジタルな上昇が米ドルや金利期待に関するストレスの増加と一致していると報じており、商品全体がいかに迅速に変化しうるかを示している。
投資家またはDeFi参加者の観点から見ると、コラテラルの信頼性が基本的な要素であるため、これが重要です。トークン化された貴金属が変動率の際に機能しなければ、プロトコルは運用リスクに直面し、強制的なレバレッジ削減が発生する可能性があります。RedStoneの結論は、少なくともそのテストでは、システムが安定していたということです。
ゴールドのマクロ的な逆風は消えていない
今年の堅調な出だしにもかかわらず、金は金利による逆風に直面し続けています。RedStoneは、金の先物が1月の高値から26％以上下落したと指摘しています。
下落は、米国金利の上昇が収益を生まない資産の競争を難しくするというより広い論理と一致しています。このダイナミクスは、資産のトークン化バージョンが引き続き取引関心を引きつけているにもかかわらず、コモディティ市場が変動率と疑念を両方生み出す理由を説明しています。
トークン化された金の場合、その意味は明確です：DeFiの担保は孤立して存在しません。金が急激に動く際には、トークン化された形態が十分に流動的で、運用的に安定している必要があります。RedStoneの3月の事例は、ストレス時のパフォーマンスが改善されている可能性があることを示していますが、担保利用の自動的な増加を保証するものではないという教訓です。
コラテラルの採用がボトルネックであり続ける理由
RedStoneのレポートは、トークン化された金の次の課題が、より広範なDeFiの採用であると強調しています。実証された耐久性は役立ちますが、スケーリングには技術的な互換性以上のものが求められます。それは、トークン化されたRWA担保に対する借入やレバレッジに対するインセンティブ、プロトコルのサポート、ユーザー需要にも依存しています。
トークン化されたリアルワールド資産（RWA）市場は、金を超えて拡大しています。RedStoneは、プライベートクレジットや株式と組み合わされたトークン化された米国債を含む、成長するエコシステムを指摘しています。Token Terminalは以前、このセクターの価値が430億ドルを超えたと報告しています。
同時に、中央集権型の暗号資産取引所は、従来の金融とデジタル市場を結びつけるために、トークン化資産のエントリーパスを急速に構築しています。CoinGeckoのデータ（Cointelegraphが報告）によると、6月時点での「crypto TradFi」市場は66億ドルに達し、トークン化製品の配分とアクセスが改善していることを示唆しています。
この背景から、投資家が注目すべき重要な質問が浮かび上がります：トークン化資産が中央集権的なチャネルを通じてよりアクセスしやすくなっているのに、RedStoneが挙げた特定のトークンやプロトコルにおいて、DeFi担保利用がそれに比例して高まっていないのはなぜでしょうか？このレポートは単一の原因を提示していませんが、データは明確にその差を示しています。
今後、読者が注目すべき最も重要な点は、トークン化された金が変動率下で機能するという実証された能力が、DeFiレンディングプラットフォームにおける担保の投入を意味のあるレベルで増加させるかどうかであり、特にこのセクターが継続して成長し、商品由来の変動率が戻ってくる中で。
この記事は、Tokenized Gold Clears DeFi Stress Test as Collateral Use Stays <2%としてCrypto Breaking Newsに originally published されました – あなたの信頼できる暗号通貨ニュース、Bitcoinニュース、ブロックチェーン更新情報のソース。