Coinalyzeのデータによると、9月6日、アルトコインの永続契約の合計未決高が2024年12月以来初めてビットコインを上回りました。この変化は、Zcashおよびより広範なアルトコイン市場の強化と同時に発生しており、資金がレバレッジを高めて参入していることを示しています。
ビットコインは依然として最大の単一デリバティブ市場です
9月7日現在、ビットコインの全未決済契約は約250億ドルで、そのうちスワップ契約は約239億ドル、定期契約は約12億ドルです。未決済契約は、未決済または未清算の契約価値を示すものであり、市場全体がポジティブかネガティブかを直接示すものではありません。
今回の「逆転」は、特定のアルトコインがビットコインを単独で上回ることを意味するのではなく、アルトコインの永続契約の合計がビットコインを上回ることを指します。市場構造の観点から見ると、ビットコインは依然として最大の単一暗号資産デリバティブ市場であり、アルトコインのデータはイーサリアム、ソラナ、XRP、BNB、Zcash およびその他の小規模資産の合計です。
Zcashがレバレッジ取引の活発化を牽引
Zcashはこの拡張ラウンドで最も目立つアセットの一つです。9月初め、ZECの先物未決済契約は約23億～24億ドルに達しました。9月4日には、ZECの価格が1日で約20%上昇し、1000ドルを一時突破、当日の高値は1023ドル近くまで上昇しました。
この上昇局面により、約3660万ドルのレバレッジポジションが強制ロスカットされ、そのうち約3450万ドルはショートポジションでした。9月7日までに、ZECはさらに約1192ドルまで上昇し、1日あたり約11%の上昇を記録しました。その日の取引レンジは約1074ドルから1249ドルの間でした。
crypto.newsは以前、Zcashが米国初の现货ETFを保有するプライバシーコインとなったと報じた。Grayscaleは8月にZcash TrustをNYSE Arca上場のZCSH ETFに転換した。このファンドは上場時、約3億400万ドルの運用規模だったが、その後4億1400万ドル以上に増加した。
現物が回復する一方で、清算リスクも存在
デリバティブ以外のスポット取引も回復を見せています。報道はデータを引用し、9月上旬に上位10位の暗号資産を除いたアルトコインの総時価総額が2,000億ドルを突破し、月初比で10％以上増加したと伝えています。これは、デリバティブの活発化と同時に、スポットの評価額も上昇していることを示しています。
ただし、ドル建て未決済契約の増加は、必ずしも新規ポジションの増加を意味するわけではありません。標的資産の価格が上昇すれば、契約数が変わらなくても、未決済契約のドル価値は自動的に拡大します。たとえばZECの場合、同じ数量のトークンがフューチャーズポジションに維持され、価格が800ドルから1000ドルに上昇すれば、対応する未決済規模も自動的に増加します。
報道はまた、未決済契約が高くなるのは、レバレッジの拡大が市場の流動性を上回る場合にのみより危険であると指摘している。価格が急激に逆方向に動いた場合、取引所はより速やかにポジションを決済せざるを得ず、これにより既存のトレンドが拡大する。ショートカバーが上昇を促進し、ロングのパニック売却が下落を悪化させる。
補足情報：記事では、元の報告書が「総未決約量が総時価総額の4.42％に近づくと、清算リスクが加速しやすくなる」と述べているが、元の研究や方法論の詳細は付記されておらず、この閾値は検証されていない推定値と見なすのが適切である。