テキサス州、474GWのデータセンター申請を凍結、BitcoinマイナーのAIパイプラインを精査

テキサス州知事のグレッグ・アボットは、規制当局が新たなデータセンタープロジェクトの電力網接続を承認する前に、すべての電力網接続を申請するデータセンタープロジェクトを公共事業委員会とERCOTが監査するよう命令しました。この命令により、Bitcoinマイナーに関連するAIインフラが注目を集め、監査では各プロジェクトの電力調達方法、水使用量、冷却計画、所有権が確認されます。

この注文は約474GWの接続待ちリクエストをカバーしており、アボット氏はその需要の約90％がデータセンターから来ていると述べました。

その数値は、電力網の過去最高負荷の5倍以上を上回っています。ERCOTはこの指示が届いた時点でバッチゼロの送電計画調査を一時停止し、別途実施されたPUCTの調査では、377社中28社のみがデータセンター計画について回答しました。

一般のBitcoinマイナーは、過去1年間、投資家に数ギガワットのAIインフラストラクチャパイプラインを提案してきました。

これらの数値は、一つのラベルの下に非常に異なる資産を束ねることができます。例えば、変電所近くの未開発土地、接続研究を待っているキューの保有資産、そしてすでに建設中の資金調達済みのキャンパスなどです。

テキサスはその区別を試すことを強制し、FERCは全国レベルでそれに見合うものを構築しています。

Hut 8の第2四半期の数値は、同社がリバー・ベンドとビーコン・ポイントの2つの主力サイトで、949MWの契約済みIT容量を裏付けるプロジェクトレベルの資金調達を75億ドル実施したことを示している。期待される基本期間契約価値は約266億ドル

リバー・ベンデはルイジアナ州に位置し、テキサス州のプロジェクトとは完全に分離されています。ビーコン・ポイントはテキサス州に位置し、約1GWにわたり完全に商業化されており、42億5千万ドルの担保付証券で資金調達されています。また、契約済みのテナント、専用の資金調達、既に着手している建設が進んでおり、このリスク低減レベルは、現在キュー段階にある開発者たちがほとんど追いつけません。

Hut 8の資金提供済みサイトに加え、同社は、まだ審査中および独占的権利を有する容量を含む約8.66GWのパイプラインを報告しています。これは同じ階段の未熟な段階です。

IRENは5月に1.4GWのSweetwater 1サイトを稼働させ、既存のChildressの容量は既にMicrosoftとNvidiaとの契約を裏付けている。同社の提出書類には、ERCOTの一括審査がSweetwaterの次フェーズの時期に影響を及ぼす可能性があると警告されている。

Cipher Digitalの契約下には約700MWのHPC容量が含まれており、マクレナン、コルキス、マイケスカのサイトを含むテキサスパイプラインの約2GWは、依然としてそのバッチプロセスの対象となっている。

MARAの運営フリートとメーター裏側の電力戦略は、単一の承認パス以外の基盤を提供します。提案中の2GWのマタゴルダプロジェクト異なる構造に依存しています。マイルストーン支払いは規制承認、電力認可、およびテナント賃貸契約の締結に連動しています。

CleanSparkは、ERCOTの範囲外にあるジョージア州で契約済みのプロジェクトを抱えています。テキサス州のサイト、ヒューストン近郊の285MWおよびブラゾリア郡近郊の最大600MWは、まだ確保されていない承認と電力の可用性に依存しています。

Riot Platformsはロックデールに700 MWの接続容量を保有しており、AMDとのリース契約は25 MWから始まり、200 MWまで拡張可能です。より大規模なコルシカナ計画（約600 MW）はまだ初期段階にあります。

Core Scientificは現在、ペコスキャンパスで約300MWのマイニング容量を運営していますが、同サイトを1.5GWまで拡張する計画はまだ存在しない電力と賃貸契約に依存しています。

FERCは6月18日、データセンターのような大規模負荷顧客向けのルールを説明または見直すよう、PJM、MISO、SPP、CAISO、ISO New England、NYISOの6つの地域送電事業者に全国的に同じ論理を適用しました。

これらの事業者は、大負荷料金に対して60日以内に回答し、新しい需要に対応するための十分な発電を確保する方法を30日以内に説明しなければなりません。

その影響はテキサス州外のマイナーが構築したインフラにも及んでいる。Hut 8のRiver BendはMISOに、MARAのLong RidgeプロジェクトはPJMに位置し、TeraWulfはNYISOで大規模なAI容量を運営しており、そのテキサス州AbernathyのサイトはSPPの電力網を通じて接続され、これは完全に別の接続キューである。Bitdeerは、PJM内に570MWのサイトをオハイオ州に建設中である。

緊急性は、需要の増加が電力網の計画を上回っていることに起因しています。ゴールドマン・サックスは最近、2025年の米国データセンターの電力需要が31GWから2026年に41GW、2027年には66GWへと増加すると予測しました。

エネルギー情報局は、過去15年間の年間0.1％に対し、2020年から2025年までの米国の電力需要は約1.7％年間増加したと同様の点を指摘している。

投資家にとって、実質的な効果はAIインフラの再評価テストである。署名済みのテナント、確保された資金調達、そして電力供給が可能な変電所と結びついたギガワットは、土地と順番番号として存在するギガワットよりも価値が高い。市場はこれまでこれらを同じ価値と評価してきた。

ブルのケースは、Hut 8、IREN、Riotが最も先進的なサイトで既に実証しているように、AIインフラの背後にある全体のチェーン（電力、テナント、資金調達、建設）を証明できるオペレーターに資本が流れることである。

規制当局は、メーターの裏側の負荷の柔軟性にも報酬を提供します。FERCの命令は、電力網運用者に対して、共同設置およびメーターの裏側の発電、すなわちビットコインマイナーが長年にわたり負荷を削減する際に開発してきた、電力の変動する電力網状況に応じて電力を取引する能力に対処することを明確に求めています。

監査を通過できない開発者は標的となる。資金が豊富なマイナーは、高度なグリッド調査、既存の接続権、半完成のキャンパスを割引で取得できる。これにより、立ち止まったプロジェクトが賃貸のAI容量に変わる。

ベアケースでは、監査やFERCの審査により、キュー依存の容量の大部分が開発者が資金を調達できる期間を超えて遅延する。Cipher Digital、CleanSpark、MARAの未熟なサイトは、このリスクを直接負っている。

AIインフラの評価が、契約済みのテナントや資金調達が確保されていないギガワットに依存しているマイナーは、再評価が難しくなります。広告されるパイプライン規模に基づいて構築された株式は、そのパイプラインのうち実際に電力供給され、契約され、資金調達された部分に応じて再評価されます。

より堅固なバランスシートを持つハイパースケーラーが、マイナー事業の需要の停滞を吸収する。

投資家はBitcoinについて正しい見解を持っていても、電力が到着しないことに依存するAI評価を持つマイナーを誤判断する可能性がある。テキサスとFERCは、そのギャップを価格に反映すべき要素とした。

スライド上のギガワットは、電力供給契約が結ばれ、資金調達が完了したメガワットよりも価値が低い。

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