テザーの第2四半期財務諸表は、15億ドルの営業利益にもかかわらず42億ドルの損失を示す

テザーの第2四半期資料では、国債およびレポ取引から主に得られた15億ドルの営業利益を報告しています。しかし、添付された準備金報告書には、前半期の財務結果が-31.7億ドルと示されており、同社の資料はこの二つの数値を整合させていません。

最初の四半期のプラス10億400万ドルの財務成績を上半期の数値から差し引くと、第二四半期単体ではマイナス42億1100万ドルの結果となる。

8900万ドルの純資本相殺後、想定される損失により、約1840億ドルの負債に対する余剰額は3か月で82.3億ドルから41.1億ドルに減少しました。

テザーの示唆する財務結果は、第2四半期で-42億1100万ドルとなり、その後、正の8900万ドルの純資本移動が発生した。合計は約41億100万ドルとなり、3月31日時点の82億3000万ドルの余剰を考慮すると、報告された6月30日の数値と一致する。

同じ期間中に総資産は約1918億ドルから1877億ドルに減少し、これがクッション圧縮の主な要因でした。同じ期間中の総負債は1835億ドルから1836億ドルへとわずかに増加しました。

テザーの準備金報告では、金、Bitcoin、公開株式、および金融投資を公正価値で評価しているため、価格変動だけで数値が変動します。2つの日付の間で、金の開示された評価価格は1オンスあたり4,668.06ドルから4,008.02ドルに低下し、Bitcoinの価格は68,193.95ドルから58,642.15ドルに低下しました。

3月31日時点でのTetherの保有高は、約425万オンスの金と97,137 BTCであり、これは約28億ドルの金の評価減と9億2800万ドルのBitcoinの評価減、合計で37億3000万ドルを意味する。

その推定値には、第2四半期の購入、売却、実現損益、公開株式の露出、その他の投資は含まれていません。これは示唆される損失の大部分を説明していますが、残りの部分は説明されていません。

担保ローンは158.3億ドルから134.5億ドルに減少し、約15％の削減となりました。Tetherはこれを意図的なリスク軽減と位置づけ、全体的な資産構成にニュアンスを加えています。公開株式と「その他の投資」カテゴリはそれぞれ3億5400万ドル、4億200万ドル増加しました。

テザーの6月30日付報告では、資産が負債を41億900万ドル上回っており、準備金は引き続き保証されています。ただし、負債総額に占める余剰分の割合は約4.49%から2.24%に低下しました。

期末時点での金とBitcoinの合計は246.4億ドルであり、金、Bitcoin、および公開株式全体で約14.5%の下落が発生すると、営業収益による補填が得られる前に、残りの緩衝材が消費される。

他の投資を含めた場合、しきい値は約12.2％に低下します。

第2四半期の財務結果が繰り返された場合、利益剰余金、新規資本、または価格の回復がそれを相殺しない限り、残りのバッファー全体を上回る。この比較は感度をテストするものであり、Tetherが担保不足になるとの任何の予測にも及ばない。

テザーは、国債およびレポ収益を保持し、外部資本を追加し、市場に敏感な保有資産を減らすまたはヘッジするか、バッファーを金とBitcoinの価格に連動させ続けることができます。

四半期営業利益を15億ドル、資産価格を安定させた場合、クッションを第1四半期のレベルまで回復するには約2.75四半期かかります。

失われたクッションを金だけで回復するには、1オンスあたり約877ドルの上昇が必要であり、Bitcoinだけで回復するには、1コインあたり約41,700ドルの上昇が必要です。

ブルケースでは、金またはBitcoinが6月30日の評価額から有意に回復し、自ら失われた余裕の一部またはすべてを機械的に回復する。Tetherは、四半期をその多様化戦略が吸収した変動率として位置づけ、損失は一時的であったことを示す。

ベアケースでは、国庫債およびレポ収入は継続して発生するが、より読み取りにくい投資カテゴリー内のさらなる価格変動、分配、またはシフトによって、それと同程度に相殺される。バッファーは負債の約2％～3％に維持され、1840億ドルのトークン発行者がこれほど薄い証拠金で運用すべきかどうかは不明である。

テザーの準備金には、約1406億ドルの現金同等物および短期預金が含まれており、その大部分は国庫債券と国庫債券担保レポである。BISの研究はステーブルコインの流入が短期国庫債券の利回りを低下させていることを示しており、その効果はセクターの成長とともに強まっている。

2026年のFRBノートは、テザーがコインあたり全体で約1.04倍の準備金を保有していると推定し、そのうち高品質な準備金（米国国債や銀行預金など）は約0.74倍であったと述べている。

BISは、大規模に使用されるステーブルコインには、パリーリデム可能性、低リスクの準備資産、およびストレス下での強制売却に対する信頼できるバックストップが必要であると主張してきた。

テザーのクッション圧縮により、巨額の財務省暴露と、市場敏感な資産が1四半期以内に半分まで減らせる可能性のある株式バッファーという、この主張に具体的な根拠が与えられる。

この文書はポイントインタイムの保証レポートであり、完全な財務諸表監査ではありません。Tetherは、その財務数値の報告書がIFRS準拠に必要な提示および開示を欠いていると述べています。そのため、第2四半期の欠落した数値の算出根拠は、その数値自体と同じくらい重要です。

投稿 Tether、15億ドルの利益を主張するが、隠された計算では90日で安全マージンが半分に減る42億ドルの損失が明らかに は、CryptoSlate で最初に掲載されました。