2026年第二四半期、暗号資産市場の多くの部分がさまざまな困難の段階にあった一方で、Tetherは支払いを受けていました。会計会社BDOが作成し、2026年7月31日に公開された証明書によると、USDTを運営する企業は、第1四半期の10億4千万ドルから増加し、当四半期の純営業利益を15億ドルと報告しました。
お金の印刷という地味なビジネス
テザーの利益源は、意図的に派手さに欠けている。同社はユーザーが預けたドルを受領し、その見返りにUSDTを発行し、その担保を主に米国財務省証券とリポ取引に預けている。金利が高騰している際、このモデルは公共事業会社のように安定して利益を生み出す。
2026年6月30日現在、Tetherの総資産は1,877.5億ドルで、負債は1,836.4億ドルであり、超過準備金バッファーは41.1億ドルとなりました。このバッファーは第1四半期末の82.3億ドルから減少しており、たとえ公表される利益額が堅調に見えても、注目すべき縮小です。
四半期末までに、流通中のUSDTは約1846億ドルに達し、Tetherは全体のステーブルコイン市場の60％以上の市場シェアを獲得しました。この期間中、ステーブルコイン全体の市場資本総額は約3120億ドルに低下しましたが、これはTetherが競合他社が後退する中でその支配力をさらに拡大したことを意味します。
貸借対照表上の金塊とBitcoin
テザーは、純粋な国債およびレポの戦略から静かに多様化を進めています。同社は第2四半期に14トンの金を追加購入し、保有する物理的金の総量を146トン以上に増やしました。また、報告日時点でのBTC保有量は98,933 BTCでした。
特に金の追加は注目に値します。物理的な金は、国債のように収益を生む資産ではありません。金を追加することは、収益性を犠牲にして価値保存のヘッジとして機能させることを意味し、これはTetherの経営陣が現在の金利環境を超えた視点で考えていることを示唆しています。
テザーの2025年通期の利益は137億ドルと推定されており、この数字は従業員数に対して同社を世界で最も収益性の高い金融機関の一つと並べるレベルに位置づける。
これがステーブルコインの景観に与える意味
四半期ごとに82億3千万ドルから41億1千万ドルへと縮小した超過準備金バッファーは、利益のニュースよりもさらに注目すべきデータである。超過準備金は、大口保有者が同時に引き出しを始めた場合に、Tetherが償還危機に陥るのを防ぐためのバッファーである。バッファーが小さくなったからといって、Tetherが不十分担保状態であるという意味ではない。Tetherは依然として過剰担保状態だが、エラー許容範囲は3か月前よりも狭まっていることを意味する。
BDOの証明は完全な監査を意味しません。この違いは、意味のあるリスクを取る前に監査済み財務諸表を求める機関取引先にとって依然として重要です。USDCを発行するCircleなどの競合他社は、Tetherの証明のみのアプローチが一部の機関にとって満たせないギャップを生んでいるため、完全な規制準拠と監査済み財務諸表を差別化要因として強調しています。