テザーは、デフォルトと引き出しにより3兆ドルの業界が圧迫される中、USDTをプライベートクレジット市場に導入しています。
9月9日、ステーブルコイン発行元でロンドンを拠点とするFasanara Capitalは、合計4億ドルのスポンサー資本をもってStableFundを開始し、機関投資家からさらに最大30億ドルを調達する計画です。
ファサナラがポートフォリオを管理し、TetherがUSDT連動の資金調達機会の原案を手がけ、決済および財務インフラを提供します。
この拡大により、Tetherはすでに支配している暗号資産レンディング市場を超え、リアルエコノミーにおける企業および消費者への資金提供に近づいている。Galaxy Research は、Tetherが6月末時点で230億ドルの中央集権的暗号資産レンディング市場の約60%を支配し、約135億ドルの担保付き貸出残高を保有していると推定している。
したがって、StableFundは、規制当局や投資家がプライベートクレジットをより厳しく監視する中で、Tetherの既存のクレジット事業をはるかに大きな資産クラスに拡張しようとする試みである。
プライベートクレジットのブームはより厳しい試練に直面している
安定ファンドは、急速な成長を経てプライベートレンディングがウォールストリートで最も注目されるビジネスの一つとなった後、登場しましたが、クレジットサイクルは寛容でなくなってきています。
8月のウォール・ストリート・ジャーナル分析によると、Ares Management、Blackstone、Blue Owl Capital、Golub Capitalが監督する上場ファンド全体で、ローンの状態と投資家のリターンが悪化していることが判明した。これらのファンドでのデフォルトは、2021年以来最高レベルに達し、Blue Owlのデフォルト率は第2四半期に2.8%まで上昇し、少なくとも5年間で最高となった。
大手マネージャーたちは、この悪化が広範な危機を示しているという指摘に反論し、ポートフォリオのクレジット品質は依然として頑健であると主張しています。デフォルト率も、コロナウイルスショックのようなより深刻な局面で達成された水準を下回っています。
しかし、この悪化は、投資家からの償還圧力や、人工知能による可能性のある混乱に直面しているソフトウェア企業を含む、債務が重い借り手に対する懸念と並行して発生しています。
これはテザーにとって注目すべきタイミングであり、テザーは信用品質と流動性にますます注目が集まる同じ機関投資家の資本基盤から数十億ドルを引き込むという意図で市場に参入しています。
5月に、金融安定理事会（FSB）は、プライベートクレジットが長期的な経済不況を経験していないこと、借り手の品質の低下、高いレバレッジ、不透明な評価、プライベートファンド、銀行、保険会社間の関係の拡大を潜在的な脆弱性として指摘しました。また、ペイメント・イン・キング・アレンジメントの増加とデフォルトの増加を、借り手のストレスの証拠として挙げました。
監督機関は、償還オプションを提供するファンドの成長を特に指摘し、投資家が資金を引き出そうとする際に流動性の圧力がストレスを拡大する可能性があると述べました。
StableFundは、特定の満期日に向けて資金を清算するのではなく、継続的に資金を調達し運用できるエバーグリーン構造を採用しています。ただし、TetherおよびFasanaraは、その償還条件を公に詳細には明示していません。
これは、StableFundがプライベートクレジットの他の分野で既に顕在化しているのと同じリスクを抱えていることを意味しない。その戦略は、最近のストレス報告で取り上げられた企業向け直接融資の多くとは異なる。
60カ国以上に及ぶフィンテックネットワークを通じて、60億ドル以上を管理するFasanaraは、短期間で資産担保されたローンに資金を投入する予定です。このポートフォリオには、中小企業および消費者への資金調達、ならびに貿易受取債権とサプライチェーンクレジットが含まれます。
テザーの下落シェアはまだ明確ではない
StableFundと従来のFasanaraの仕組みを分けるのは、Tetherが資金調達パイプラインの前面に位置していることです。
USDTの発行元は、共同スポンサー、オリジネーター、アドバイザーとして行動し、自社のステーブルコインネットワークに関連する機会を提供するとともに、オン・オフランプの接続と財務ルートを供給します。
これはテザーが、借り手と貸し手が決済に使用できるトークンを提供する以上の役割を果たし、資本をどの分野に投入できるかを特定する役割を担うことを意味します。
しかし、ファサナラはポートフォリオの運用を担当する投資運用者として残ります。発表では、Tetherが最終的な引受決定を行うとは明記されておらず、USDTが融資の元本、担保、またはファンドの評価単位となることも明示されていません。
したがって、まだ答えられていないより大きな疑問は、Tetherがその運用役割とともにどの程度の財務リスクを負っているかです。
これらの企業は、4億ドルのアンカーを共同のコミットメントと説明したが、スポンサー間でその額を分割しなかった。また、ファンドのレバレッジ、手数料、および第三者機関から調達した資金よりも先にスポンサーの資本が損失を吸収するかどうかについても開示しなかった。
プライベート市場全体でデフォルトが継続して増加する場合、これらの条件はより重要になります。Tetherによる大規模なジャニアーコミットメントは、外部機関と同等の条件で小さな投資を行う場合とは異なるリスクプロファイルを生み出します。
投稿 Tetherは、主要ファンドでのデフォルトが5年ぶりの高水準に達する中、USDTを3兆ドルのウォールストリート債務マシンに押し込んでいる は、CryptoSlate で最初に公開されました。