テスラ、2026年第2四半期の業績を発表。売上高は286.2億ドルと前年同期比26%増で過去最高を記録したが、GAAP営業利益は前年同期比57%急減し3.98億ドルに低下、営業利益率は1.4%まで低下。フリーキャッシュフローは-11億ドルと赤字転落。カーボンクレジット収入は67%減少し1.46億ドルに、研究開発費は前年同期比49%急増して23.71億ドル、資本支出は142%大幅増加し57.89億ドルに達した。業績発表後の翌日、株価は14.52%急落し、時価総額は2,000億ドル失われた。現在、テスラはCybercab、Optimus、エネルギー貯蔵、チップ工場など複数の分野を同時に推進し、電気自動車メーカーからロボット、自動運転、AIを含むテクノロジー企業への転換を図っている。記事執筆者、出典：ゲークパーカー
車を売ることは始まりに過ぎず、AIが最終形態である。
最近、テスラは「賛否両論」の財務成績を発表しました。
7月23日、テスラは2026年第二四半期の業績を発表しました。売上高のみをみると、これは十分な業績です。2026年第二四半期、テスラは48万台を納車し、前年同期比25%増で過去最高を記録。売上高は286.2億ドルと前年同期比26%増となり、過去12ヶ月の売上高が初めて1000億ドルの大台を突破しました。そのうち、サービスおよびその他の事業の毛利益は6.48億ドルで前年同期比50%増、毛利益率は9.2%から14%へ上昇し、いずれも過去最高を更新しました。
テスラ 2026 年第 2 四半期の主要財務指標｜画像提供：テスラ決算報告
しかし、損益計算書を確認すると、「雰囲気」が変わる：第2四半期、テスラのGAAP営業利益は前年同期の9億2300万ドルから57%急落し、3億9800万ドルにまで減少。これにより、営業利益率は4.1%から1.4%に低下し、これはテスラが近年で最も悪化した業績となった。
同時に、より注意が必要なのは、第2四半期におけるテスラのフリーキャッシュフローがプラスからマイナスに転じ、-11億ドルとなったことである。これは2024年第1四半期以来初であり、前年同期はプラス1.46億ドル、今年第1四半期は14.4億ドルであった。市場が最も関心を寄せるテスラの粗利益率は16.8％で、前年同期比で41ベーシスポイント低下した。
決算発表後の翌日、テスラの株価は14.52％下落し、最新の時価総額は1.2兆ドルとなり、1日で2000億ドル（約1.35兆円）が消えた。
テスラは一体どうしたのか？この決算報告をどう解釈すれば、物語の核心を見逃さないだろうか？
01、利益はどこへ行ったのか？
第2四半期の決算全体で最も驚いた点は、テスラの売上高が前年同期比26%増となった一方で、利益は57%減少したことです。
テスラの決算を詳しく分析すると、これは主に以下の3つの要因によって引き起こされていることがわかります：
まず、テスラのカーボンクレジット収入が大幅に減少した。第2四半期において、テスラのカーボンクレジット収入は第1四半期の4億3900万ドルから1億4600万ドルに急落し、前四半期比で67%の低下となった。たった1四半期で、カーボンクレジット収入は3億ドル減少した。
テスラ 2026 年第 2 四半期の主要財務指標｜画像提供：テスラ決算報告
長年にわたり、カーボンクレジットはテスラの重要な収益源であった。米国では、ゼネラルモーターズやステランティスグループを含む複数の自動車メーカーがテスラからカーボンクレジットを購入してきた。2015年以降、テスラはカーボンクレジットの販売により累計で110億ドル以上の収益を上げてきた。これはほぼ純利益に近く、限界コストはほぼゼロである。
しかし現在、政策の方向性が転換した。昨年、米国下院は、トランプ大統領が推進した包括的な減税および支出法案、いわゆる「巨大で美しい」法案を可決した。この法案は、企業平均燃費（CAFE）基準を満たさない場合の罰則を廃止し、カリフォルニア州の電気自動車強制販売命令を撤廃した。その結果、従来のガソリン車メーカーは、罰金を回避するために炭素クレジットを高額で購入する必要がなくなり、テスラの重要な「利益の牛」の源が断たれた。
ウィリアム・ブレア・アンド・カンパニーのアナリストは、テスラのカーボンクレジット収入が2027年までに完全に消滅すると予測している。
次に、研究開発費および管理費が大幅に増加しました。
第2四半期の決算報告によると、テスラの営業費用は前年同期の29.55億ドルから43.53億ドルへと47%増加した。そのうち、株式報酬は6.35億ドルから11.51億ドルへと80%以上増加し、2025年のCEO業績報奨を含む。また、研究開発費も15.89億ドルから23.71億ドルへと49%増加し、その理由は明確に「AIおよびその他のR&Dプロジェクト」と記されている。
さらに、第2四半期に早期納品されたエネルギー貯蔵装置の電池セルの不具合に対して計上した2億4千万ドルの保証準備金が、テスラの当期利益に影響を与えました。
しかし、市場を驚かせたのは、自由キャッシュフローがマイナス（-11億ドル）に転じたことである。しかし、詳細に見ると、テスラの営業キャッシュフローは依然として46.97億ドルあり、前年同期比で85%増加している。
問題は「造血能力」にあるのではなく、支出の速さにある。四半期決算によると、第2四半期のテスラの資本支出は前年同期の23.94億から57.89億へと急増し、33億多く使った。
では、お金はどこに行ったのでしょうか？貸借対照表を確認すると、テスラが再び「投資期」に入っていることがわかります。テスラは現在、サイバーカブ、オプティマス、メガファクトリー・テキサス、オースティン半導体ウェハー工場、リチウム精錬、4680電池の生産拡大という6〜7つのプロジェクトを同時に推進しています。
財務電話会議で、テスラの経営陣は、2026年下半期の資本支出がさらに増加し、年間総額が250億ドルを突破し、今後2〜3年間継続的に上昇すると予想しました。マスクは電話会議で、これを「第二次世界大戦以来、米国で最も速い全産業チェーンの工業化拡張サイクル」と位置づけ、フォード・モデルTの工業化の奇跡や第二次世界大戦中の軍需生産能力の拡大と比較しました。
良いニュースは、テスラが435億ドルの現金および短期投資を保有していることであり、前四半期比で12億ドル減少したものの、短期的には十分に支出可能です。真の試練は、この投資が早期に商業的リターンをもたらせるかどうかです。
02、AIが最終形態である
自動車がテスラの「現金牛」であるとするならば、AIや自動運転、ロボットがその1兆2000億ドルの評価額の鍵である。
2026年、テスラは自動運転の商業化において前進した。これまでに、テスラのロボタクシー車両は2つの州の6都市で合計38万マイル（約61万キロ）を走行してきた。さらに重要なのは、2025年末頃、テスラがオースティンで最初の完全無人監督のロボタクシーを実現した点である。
2019年のマスクの有名な「来年には百万台のロボタクシーが路上を走る」という発言と比べ、今回の進展はPPTや「空約束」ではなく、実際に商業化が進んでいる。
決算電話会議で、アナリストは「なぜ単一都市に集中して、その都市での車両規模を拡大しないのですか？」と質問しました。
これについて、テスラAI副社長のアショク・エリュスワミは、複数都市での同時展開は、アルゴリズムの汎用性を検証し、各都市ごとに個別にチューニングせずに異なる道路状況にシステムを適応できることを証明するためであり、投入車両数ではなく「総走行距離」を主要指標としている。これは、自動運転車両が24時間運用されるため、少数の車両でも膨大な実走行距離を蓄積できるからである。また、Cybercabの新設計のシャーシを採用したため、テスラは大規模な路上展開前に、この車両自体の運転データをまず蓄積する必要がある。
また、最高財務責任者であるベーバーヴ・タネージャは、複数都市で同時に導入することで、ソフトウェアおよび運用プロセスの潜在的な問題を早期に特定でき、小規模なフリートで事前にリスクを排除できると補足しました。
同時に、テスラのFSDの浸透率も転換点を迎えています。第2四半期の北米での納車車両の55％の顧客が車両引き取り時にFSDサブスクリプションサービスを契約しました。世界中の有料FSDユーザー総数は約150万人に達し、前年同期比で56％増加しました。そのうち55％が一括購入、残り45％がサブスクリプションモデルを選択しています。
この決算報告書では、Optimusの進展が最も注目されています。現在、テスラはフリモント工場（Fremont）のModel SおよびModel Xの生産ラインを正式に廃止し、第1世代のOptimus人型ロボットの生産ラインに置き換えました。新世代のOptimus V3は、まもなくフリモント工場で生産を開始する予定です。
モデルSとXは、テスラが高級電気自動車の基準を確立する上で貢献したが、現在ではOptimusのための道を譲っており、これはテスラが初期の「高級電気自動車」の物語を完全に断ち切り、「具現化された知能」に全面的にシフトしたことを意味する。
マスクの今回の発言は、これまでのスタイルとは明確に異なり、彼は自ら期待値を引き下げている。彼は「人型ロボットの量産は、テスラ史上最も困難な製造スケールアップであり、ほぼすべての部品が新規で、既存のサプライチェーンが存在せず、多くの工程を社内でのみ完了しなければならない。」
03、テスラとスペースXの境界が曖昧になりつつある
最近、マーケットではテスラとスペースXの合併に関する噂が広まっています。
この点について、テスラのCEOであるマスクは決算電話会議で否定も肯定もしなかった。彼は「今回の会議で多数の協業プロジェクトが示されたことから、両社の事業の重複度は継続的に高まっており、Terafabチップ工場は両社の協業における中心的な大型プロジェクトとなるだろう。しかし、決算電話会議は企業合併に関する話題を議論する場ではない。こうした事項は完全なコンプライアンスプロセスを経る必要がある。」
マスクが言及した協業プロジェクトから見ると、両社の境界は急速に曖昧になっている：Grok大規模モデルはテスラの車両に搭載され、デジタルOptimusの動作を支える。Starlink端末はCybercabに全面的に適用され、将来的にはテスラの全販売車種に拡張される。自動運転タクシーの運行には多くのセルラー通信の死角が存在するが、Starlinkの全域通信能力により、車両がネットワーク切断により運行停止することを防げる。車載Starlinkは4Kハイビジョン生中継や車内でのオフィス作業・エンターテインメントを支え、1GBあたりの通信コストは従来のセルラー通信よりもはるかに低い。
テスラの法務責任者であるブランドンは、両社は今年初めに大規模な投資枠組み契約に署名しており、Terafabチップ工場やデジタルOptimusなどの主要プロジェクトの推進を継続すると補足した。
これらの詳細を組み合わせると、二つの独立した企業の「協力」ではなく、自動車、ロボット、AI、宇宙航空、衛星通信にまたがる統一された技術基盤が浮かび上がる。
テスラの歴史は、繰り返し「絶体絶命の状況から再生」してきた歴史である。
2008年、ロードスターがテスラを破産の淵に追い込んだとき、マスクはすべての財産を賭けて同社を救った。当時、テスラは「電気自動車もセクシーにできる」と賭けた。2018年、テスラはモデル3の「生産地獄」に陥ったが、最終的に上海临港工場によって乗り越え、世界で最も時価総額の高い電気自動車メーカーへと成長した。
そして今、賭けの性質が変わった。今回は、テスラが「成功裏に転身」できるか、つまり自動車メーカーからロボット、自動運転、AIチップ、太陽光発電の全産業チェーン、次世代蓄電を備えたスーパーテクノロジー企業へと真正に変貌できるかが賭けられている。
この賭けの成否を決めるのは、オプティマスが今年どれだけの台数を製造できるかでも、ロボタクシーが来年どのくらいの都市をカバーできるかでもなく、マスクが市場の忍耐が尽きる前に、同時に開かれた六七の戦線を、自ら収益を生み出す一体の全体に育て上げられるかどうかである。
マスクは想像力と物語作りが得意で、過去にもそれを何度も現実のものにしてきました。今回もマスクが成功することを願っています。
*ヘッダー画像提供：テスラ