執筆：潮向研究
先週金曜日、三大指数は分岐し、S&Pは僅かに上昇、ダウは前々日までの下落傾向を止めたが、ナスダックは約3か月来の安値を更新し、週間で2.13%下落した。韓国がレバレッジETFの取引規則を引き締めたことで、売却圧力が米国半導体株に波及した。決算シーズンは特に打撃が大きく、テスラとグーグルはそれぞれ希少な週間最大下落幅を記録した。週末、米国とイランは相互攻撃を一時停止したが、紅海ではフーシ派がサウジアラビアの港湾を攻撃した。今週はスーパーウィークを迎え、FRB、日本銀行、イギリス銀行が次々と金利決定を発表。マイクロソフト、メタ、アップル、アマゾンの4大巨頭がSKハイニックス、サムスン電子、铠侠と相次いで決算を発表する。
市場パフォーマンス
S&P 500は0.05%上昇し7411.98ポイントで取引され、週間では0.61%下落しました。ダウ工業株30種平均は0.46%上昇し51947.25ポイントで取引され、週間では0.38%下落しましたが、3週連続の下落となっています。ナスダック総合指数は0.64%下落し24975.824ポイントで取引され、週間では2.13%下落して、約3か月ぶりの安値を更新しました。
半導体株は先週金曜日の大打撃を受け、指数は4％以上下落し、サンディスクは10％以上下落、インテルの業績は悪くないにもかかわらず株価は約8％下落しました。
財務報告週のパフォーマンスは対照的で、テスラは週間で約18%下落し、2022年以来最大の週間下落を記録。グーグルは週間で約8%下落。アップルは明確な反発を示し、1日で3.5%上昇し、マイクロソフトとグーグルの回復を牽引した。テクノロジー7大銘柄のうち、ナビダだけが週間で上昇を維持した。
WTI原油结算价下跌3.12%，报89.31美元/桶，全周仍累计上涨9.21%。布伦特原油结算价下跌3.88%，报96.78美元/桶，全周累计上涨9.85%。COMEX黄金上涨0.52%，报4067.6美元/盎司，全周累计上涨1.37%。COMEX白银上涨1.48%，报58.656美元/盎司，全周累计上涨4.67%。比特币周五开盘报65047.87美元，较周四下跌1.6%，全周盘中一度跌破6.4万美元。以太坊开盘报1876.92美元，下跌2.9%。
10年物米国債利回りは4.68％を示し、今週累計で約13ベーシスポイント上昇しました。2年物米国債利回りは4.33％を示し、今週累計で約15ベーシスポイント上昇しました。
マクロおよび将来予測
週末、地政学的緊張がまれに見る緩和の兆しを見せた。パキスタンが仲介し、イランに対して、湾岸諸国への攻撃を停止することが交渉再開の前提であると伝えた。トランプ側の姿勢も大きく軟化し、彼は座って話し合うことをより望んでおり、イランが今回の行動で示した誠意はこれまでで最も本物であると評価した。
土曜日、トランプ大統領はイランに対する空襲を一時停止し、外交の余地を確保した。イラン軍は日曜日、両者が連続して二晩にわたり互いの攻撃を停止したことを確認した。一方、ホワイトハウスは、すべての軍事オプションが依然としてテーブルの上に置かれていると強調し、今回の停止は徹底的な緊張緩和というより、戦術的な一時的な休止にすぎないと述べた。
紅海方面に新たなリスクが生じている。イエメンのフーシ派は土曜日にサウジの紅海港の石油施設を2回襲撃し、サウジ主導の多国籍軍は即座に空爆で応酬した。これは4年前の停戦合意以来、多国籍軍が初めて空爆を公に認めた事例である。特に懸念されるのはヤンブーである。ホルムズ海峡の通路が封鎖された後、サウジの原油輸出はヤンブーだけが残されたルートとなっている。このルートにさらに問題が発生すれば、世界のエネルギー市場はもはや退路がなくなる。
月曜日のアジア取引開始時、米国とイランの双方が攻撃を一時停止したというニュースが広まると、国際原油先物は大幅に安値で取引を開始し、ブレント原油は一時7%以上下落して90ドルを割り込んだ。
すべての声が地政リスクが株式市場を圧迫し続けることに懸念を示しているわけではない。Yardeni ResearchとFundstratの両機関は、今年早々の米イランの最初の軍事対峙期にS&P 500が約10％下落したが、間もなく回復した過去の事例を振り返った。歴史的に見れば、こうした地政ショックはむしろ低位での買い機会をもたらすことが多かった。現在の悲観的な感情はやや過剰かもしれない。
大手テクノロジー企業のAI資本支出ブーム自体にも、分岐のシグナルが現れ始めている。モルガン・スタンレーは、AIストレージのこのラウンドのブームがそろそろピークに近づいていると警告し、メモリ契約価格は第4四半期に最高点に達する可能性が高いと指摘。機関投資家がストレージメーカーの利益見通しを引き上げた割合は当初92％に達していたが、現在は77％まで低下しており、SKハニックスとサムスンの評価額も修正されている。
「大空頭」マイケル・バリーは先週末、再び火に油を注ぎ、ナビダとマイクロンに対するショートポジションを拡大すると公表した。彼の主張によれば、これらの企業が示す強力な注文需要の多くは、表外ファイナンスの仕組みによって支えられており、実際のエンドユーザーによる真の購入は表面的に見えるほど多くないという。
これらの相反シグナルが解明されるかどうかは、今週のスケジュールに大きく依存します。今週はグローバル市場にとって稀なスーパーウィークであり、米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日の夜明けに金利決定を発表します。市場は金利を据え置くと広く予想しており、その後のウォール議長の記者会見が注目されます。投資家たちは、9月に利上げを再開するかどうかのシグナルを読み取ろうとしています。日本銀行とイギリス銀行もそれぞれ金曜日と水曜日に決定を発表する見込みで、両行とも利下げを維持すると予想されています。
米国6月PCE物価指数が水曜日に発表され、これはフリーダムが最も重視するインフレ指標である。原油価格が再び100ドルを超えたことで、このデータには上昇リスクが生じている。
決算期が最も集中する週に入りました。水曜日にマイクロソフト、メタ、SKハニックスが最初に業績を発表し、木曜日はアップル、アマゾン、サムスン電子が続き、金曜日に铠侠が締めくくります。この4つのテクノロジー大手のクラウド事業の成長率とAIの収益化能力、それに3つのストレージ半導体大手がHBM出荷量および汎用ストレージ価格について示す見解が、今後のAI資本支出の物語の方向性を決定づけることになります。
潮の流れの視点
先週金曜日の市場の分岐は、今週の核心的な矛盾を予告した。指数の上下だけでは資金の真の姿勢を完全に反映できず、真に方向を決定するのは、いくつかの具体的なシグナルが実現できるかどうかである。テスラとグーグルの週間下落幅が記録を更新したことは、市場がAIへの投資と収益への忍耐をほぼ尽きさせていることを示している。今週の集中した決算期が、この忍耐が本当に底をついたかどうかを直接検証する。
財務報告という主軸以外にも、中東情勢は無視できないもう一つの変数である。中東のこの棋盤はまだ終了していない。どの側の戦術的調整も、数日以内に新たな衝突点によって打ち破られる可能性がある。歴史経験派の楽観的な判断には一定の道理があるが、今回の複雑さと関与する資金規模は以前の数回の衝突よりもはるかに大きく、「地政リスクは買い場」という経験則を単純に適用するにはより慎重であるべきである。
財務報告と地政学的要因以外にも、ストレージチップの分野自体が内紛を起こしている。これは今週注目すべきもう一つの陰のラインとなっている。今週、三大ストレージ大手の財務報告と見通しが依然として堅調であれば、こうした警告は過度に悲観的だったことが証明されるだろう。一方、財務報告にわずかでも弱さが見られ、かつフリーチェンバーリーのウォッシュが鹰派的なシグナルを発信した場合、市場はより激しいリプライシングを迎える可能性が高い。