固定金利貸しは、DeFiが長年欠いていた鍵だった。変動金利は収益を追い求めるディーゲンにとっては問題ないが、数百万ドル規模の資産を運用する機関資産運用者は予測可能性を必要とする。Tenor Financeは2026年7月21日にBase上でサービスを開始し、大規模な借り手が最初から支払額を正確に把握できるよう設計されたプラットフォームを提供した。
このプラットフォームは、Morphoプロトコルから新たにリリースされた固定金利貸付プリミティブであるMorpho Midnightの上に構築されています。
Morpho Midnightが実際に何をするか
Morpho Midnightは、Tenorが稼働する直前にベータ版から本公開に移行するまで、数ヶ月間ベータ版として運用されていました。このプロトコルは、固定満期を持つ分離された不変の市場を構築します。Morphoは、貸出活動をゼロクーポンクレジットおよび債務ユニットの取引に近い形で再定義し、このモデルは従来の固定収益市場に触れたことのある人にとっては馴染み深いものとなるでしょう。
隔離の仕組みも重要です。ある市場が急落しても、他の市場を引きずり下げることはありません。
Tenorはその基盤の上に機関向けのツールを追加しています。すべての実際の金融取引は依然としてMidnightのコアコントラクトを通じて決済されるため、Tenorは新たなスマートコントラクトリスクを導入していません。
本格的な資金を対象とした機能
自動更新により、満期時に保有資産が自動的に更新されるため、大口の借り手は毎月4週間ごとに保有資産を再構築する必要がありません。ローンチ時に提供される取引市場には、4週間の更新サイクルで運用されるWETH/cbETHおよびUSDC/WETHペアが含まれます。
コラテラルの充填時支払いメカニズムは控えめですが重要です。借り手は指値注文を提出したときではなく、借り入れ取引が実際に実行されたときにのみコラテラルを預ける必要があります。
満たされるまで変動金利が累積される指値注文は、借り手がエントリーレートをより強くコントロールできるようにします。
OTCスタイルのカスタム契約が製品ラインナップを補完します。2つの大手取引相手は、公開注文板を通じてマッチングするのではなく、直接条件を交渉できます。
早期の退出も許可されており、DeFiにおける固定金利製品に対する主要な不満の一つを解消します。
発売時に、Tenorはプラットフォームに参加する貸し手に対してMORPHOトークンの報酬を活性化しました。
ファイナンスと全体像
Tenorは週末の小さなプロジェクトではありません。チームは2026年2月にPrelude、Lattice、Coinbase Venturesによって支援された250万ドルのプレシードラウンドを調達しました。Coinbase Venturesが資本構成に含まれていることは、TenorがCoinbase自体のレイヤー2ネットワークであるBase上でローンチされたという点で注目に値します。
固定金利商品は従来の金融市場で数兆ドル規模の市場です。オンチェーンの同等品はほとんど注目されていません。Notional Financeが早期に進出しましたが、他の数つのプロトコルが固定収益プリミティブを試したにとどまり、このカテゴリーはこれまでブレイクスルーを果たしたことがありません。