シリコンバレーはかつて、小さな国を支援できるほど巨額の現金を保有することを誇りに思っていた。しかし今や、これらの企業は明日がないかのように借入を重ねており、債券市場もその影響を感じ始めている。
ゴールドマン・サックスは、AI関連の企業債務発行額が2026年半ばまでに約4890億ドルに達すると推定しています。この新たな債券の急増が、30年物米国財務省証券の利回りを5％以上に押しとどめる要因の一つとなっており、この水準は暗号資産を含むすべての資産クラスのリスク評価を再構築しています。
偉大なAI債務の暴走
今年だけでアマゾンは、370億ドルにのぼる大規模な米国債発行を含め、約530億ドルを債券発行で調達しました。この取引は特異なものではなく、2026年には250億ドルを超えるテクノロジー関連債券が7回も発行されています。
モルガン・スタンレーは、AIおよびデータセンターの構築により、通年で過去最高の投資格付企業債の発行額を見込んでいる。2026年7月上旬までに、AIおよび高格付債の供給額は通貨を問わず2,700億ドルに達した。これは2025年全年の額のほぼ2倍である。
財務省債の利回りがテクノロジー債務を気にする理由
2026年7月21日現在、30年物米国財務省債の利回りは5.13％でした。7月22～23日には、5.17％～5.19％まで上昇しました。
企業債が市場にあふれると、政府は購入者を確保するためにより激しく競争しなければならず、国債利回りはそれに応じて上昇することが多い。実際の結果として、経済全体の借入コストが上昇する。住宅ローン、自動車ローン、企業のクレジットラインなど、すべてが国債利回りを指標としているため、大手テック企業のAIへの野心が、他のすべての人の借入コストを間接的に高めている。
これが暗号資産投資家に意味すること
財務省債の利回りが5％を超えると、無リスクリターンは本格的に魅力的になります。30年物国債が5％を超える利回りを提供する場合、投機的資産との競合となります。利回りが1ベーシスポイント上がるたびに、BitcoinやEthereum、または無収益資産を保有する機会コストはさらに高くなります。
収益を提供するDeFiプロトコルにとって、ベンチマークはさらに上昇した。スマートコントラクトリスクを伴う貸出プロトコルから4％を得るよりも、アメリカ政府から5％以上を得る方がなぜ伝統的なアロケーターが選ぶのか。DeFiの収益は、そのリスクプロファイルを正当化するために、国債利回りを明確に上回る必要があり、その差は徐々に縮小している。
注目すべき指標の一つは、企業債の利回りと国債の差です。テクノロジー企業が政府の金利を大幅に上回る金利を支払う必要が生じれば、市場が供給過多に耐えかねているサインとなり、クレジット市場全体に波及効果をもたらし、最終的には暗号資産のようなリスク資産にも影響を及ぼす可能性があります。