戦略CEO：純負債ゼロ、Bitcoin価格に基づく意思決定は行わない

戦略担当最高経営責任者であるフォン・リーは、ブルームバーグの独占インタビューで、同社はビットコインの具体的な価格に基づいて意思決定を行わないことを明かした。過去2か月間、同社は暗号資産を購入せず、純負債を約70億ドルからゼロに削減し、720億ドルの資産を保有している。そのうち650億ドルがビットコイン、70億ドルが米ドル準備金であり、準備金は2か月で34%増加した。彼はこれを「弾丸を貫通しない」要塞のような貸借対照表と表現した。
（前情提要：Michael Saylor、「We’re Back」と叫び、MicroStrategyは2か月の中断後にビットコイン購入を再開する可能性）
（背景補充：MicroStrategyが1日で11.5%上昇、Peter Schiffは冷水を浴びせた：ショートカバーで支えられているが、デススパイラルは解消されていない）

本文の目次

重要なポイント

フォン・リーは、ストラテジーが720億ドルの資産を保有し、純負債が約70億ドルからゼロに減少したと述べた。
SECファイルによると、先週4,603枚のビットコインを平均80,318ドルで買い戻しました。
2か月間の停止購入による純売却は6,916枚で、売却平均価格は約6.4万ドルでした。

握有84.5万枚比特币的Strategy（前MicroStrategy）总裁兼首席执行官Phong Le于周一（9/1）在彭博节目《Bloomberg Crypto》上被问及公司为何停止购买比特币两个月，他的回答是，公司的决策依据并非币价。

私たちはビットコインの具体的な価格に基づいて意思決定を行いません。それでは、私たちは何をしたのでしょうか？過去2か月間、私たちはビットコインを購入しませんでしたが、貸借対照表を強化しました。

提供された数字は以下の通りです。戦略は現在720億ドルの資産を保有しており、そのうち650億ドルがビットコイン、70億ドルが米ドル準備金です。準備金は2か月で34%増加しました。同じ期間中に、会社は純負債を約70億ドルからゼロに削減しました。

「透過強化資產負債表，我們實際上提升了自身的股權價值，這也使得出售 MSTR、買入比特幣變得更加有利可圖。」Phong Le 說，現在這是一張「子彈打不穿」的堡壘式資產負債表。

Strategyは購入を再開しました。先週金曜日（8/31）に同社がSECに提出した8-Kによると、8月24日から30日にかけて4,603枚のビットコインを購入し、3.697億ドルを支出、平均価格は80,318ドルでした。現在の保有高は845,050枚となり、累計コストは637.3億ドル、平均単価は75,412ドルです。

資金の6割をビットコインに、4割を特別株の処理に回す

その資金の出所は、8-Kの資金流れ表に明確に記載されています。Strategyは先週、ATMを通じて4,531,421株のMSTR普通株を売却し、純収益として6.028億ドル（平均株価133ドル）を得ました。

この6億ドル以上は4つの項目に分けて使用され、3.697億ドルでビットコインを購入し、1.518億ドルでSTRC優先株を買い戻し、5,070万ドルをSTRCの配当に支払い、残りの3,000万ドルはドル流動性口座に補填しました。

言い換えれば、先週株式を売却して得た資金のうち、実際には6割しかビットコインに変換されておらず、残りの4割は自社が発行した特別株の処理に使われました。これがPhong Leが言う「バランスシートの強化」です。

米ドル準備金の成長速度も明確で、8-Kで開示された専用米ドル準備金は、6月21日には14億ドルだったが、7月26日には37.5億ドルに増加した。

2か月の買い停止期間中、ストラテジーは純粋な売り手でした

毎週の8-Kポジション数を一列に並べると、この2か月の動きが完全にわかります。

ストラテジーの最後の購入は6月15日から21日の週で、520枚を平均価格67,068ドルで購入し、保有高は847,363枚のピークに達しました。その後、購入を停止し、販売を開始しました。8月9日までに保有高は840,447枚に減少し、合計で6,916枚減少しました。この数値は、Phong Leがインタビューで述べた「約7,000枚」と一致しています。

売却価格は約6万4,000ドル付近でした。8月3日から9日にかけての分を例に取ると、1,690枚を売却して1億86万ドルを回収し、平均価格は64,262ドルでした。8-Kの脚注には、この資金がすべてSTRC特別株の買い戻しに使用されたことが明記されています。

したがって、戦略は約64,000ドルで約6,900枚を売却し、2か月半後に80,000ドルで4,603枚を買い戻しました。価格差は約25％で、買い戻した数量は売却した数量より2,313枚少ないです。

これはタイミングの誤りではなく、順序の問題です。優先株の配当と買戻しは固定されたスケジュールを持ち、ビットコインの価格は持ちません。バランスシートが価格よりも優先される場合、安値で売却し高値で購入するのは必然の結果です。Phong Leは「ビットコインの具体的な価格を無視して意思決定する」と言いますが、実際には高値で売って安値で買うことになる可能性があります。

決策の対象はビットコインではなく、STRCです。

高値で売って安値で買う。真正に注目すべきシグナルはSTRCであり、Phong Leは7月のブルームバーグのインタビューで次のように答えている：「STRCが額面価格に戻ったとき、私たちは再発行し、ビットコインを購入します。」

STRCは、Strategyの変動金利永続優先株で、額面は100ドルです。買戻し平均価格はその市場価格と一致しています。8月3日から9日までの週、Strategyは1億86万ドルで1,152,020株を買戻し、平均価格は94.27ドルでした。8月10日から16日までの週の平均価格は95.19ドルでした。8月24日から30日までの週には、平均価格は97.48ドルとなりました。

3週間で上昇し、100ドルの面値まで残り2.5%となりました。

市場の反応はそれほど活発ではなく、MSTRは月曜日に124.88ドルで取引を終え、1日で6.06%下落し、同社が先週売却した133ドルよりも6%低い水準となった。ビットコインは同日約77,564ドルで取引され、先週の購入平均価格である80,318ドルを下回っており、現在保有する4,603枚の帳簿価値は約1,268万ドル減少している。

よくあるご質問

なぜ戦略として2か月間ビットコインを購入しないのか

フォング・リーは、この2か月でバランスシートを強化し、純負債を約70億ドルからゼロに削減し、米ドル準備を34%増加させたと述べた。SECの文書によると、同期間中の通貨売却収益はすべてSTRC特別株の買い戻しに充てられた。

現在どのくらいのビットコインを保有していますか？

8月30日時点では845,050枚、総コストは637.3億ドル、平均単価は75,412ドルです。この数値は6月21日の最高値847,363枚より2,313枚少ないです。