原文：ChandlerZ、Foresight News
デセントラライズドクラウドストレージプラットフォームStorjの親会社Storj Labsは、7月26日に米国西バージニア州北地区破産裁判所に第11章破産保護を申請しました。
Storjは、ネットワークは通常通り稼働し、トークン機能に影響がないことを示し、再構成計画においてSTORJトークン保有者に再構成後の企業株式を取得する道筋を提供する予定です。このトークンから株式への交換提案は、暗号資産業界では前例がなく、その実現は債権者への支払い後に残存価値があるかどうかに依存します。
買収から1年未満で破産
Storjは2014年に設立され、暗号業界で最も初期の分散型インフラプロジェクトの一つです。その核心事業は、ブロックチェーンによるインセンティブメカニズムを活用し、世界中のノード運用者が余剰ハードディスクスペースを提供することで、Amazon S3などの中央集権的ストレージサービスの代替となる分散型クラウドストレージネットワークを構築することです。ユーザーはSTORJトークンでストレージおよび帯域幅の料金を支払い、ノード運用者はSTORJトークンで報酬を受け取ります。
プロジェクトは初期段階でGoogle Ventures、Qualcomm Ventures、Techstarsからシードラウンドの投資を受けており、2017年にはトークンセールを通じて約3000万ドルを調達した。2024年には、Storjの年間定期収入（ARR）が7倍に増加し、約3000万ドルに達した。また、同年StorjはGPU計算企業Valdiを買収し、事業を純粋なストレージから計算リソースのレンタルへと拡大した。
2025年10月、データ資産化に特化したInveniam Capital Partnersは、逆三角合併によりStorjを買収し、CEOのColby Winegarは在任し、執行主席のBen GolubはInveniamの取締役会に加わった。買収発表当日、STORJトークンは18%下落した。不到1年後、合併体は破産手続きに入ることとなった。
Storjは公開書簡で、破産を歴史的な負債の影響とし、その負債は現在の事業戦略よりも前に発生した運営および買収に起因し、規模が大きすぎて事業成長だけで自然に吸収できないと説明した。同社は現在の事業は簡素化されているが、過去の負担は裁判所の監督下での再編を通じてのみ解決可能であると述べた。また、再編期間中に過去の買収によって得られたコアでない事業を売却し、分散型ストレージの本業に再集中すると表明した。
2024年7月に取得されたGPU計算力企業Valdiは、最も分離される可能性が高い資産である。Valdiは、Storjに世界中で16,000枚以上のGPUを備えた計算ネットワークをもたらし、当初はStorjがAI計算分野へ拡張するための中心的な戦略であった。しかし、破産再編の観点から見ると、この買収自体が負債を増加させた要因の一つである可能性がある。Valdiの分離は、Storjが純粋なストレージ分野に戻り、これまでのフルスタック分散型クラウドプラットフォームという位置づけを放棄することを意味する。
トークンを株式に交換するとは、約束なのか、それとも空約束なのか？
公式公開書簡で最も注目された提案は、トークン保有者に会社の株式への道を提供することです。Storjの経営陣は、再構築計画の中で、トークン保有者が再構築後の会社の株式配分に参加できる仕組みを提案し、会社の所有権を経営陣、分散型コミュニティ、トークン保有者、投資家の間で再調整することを示しています。
StorjのソフトウェアエンジニアリングディレクターであるKaloyan Raevは、公開書簡で控えめな表現を用い、確定的な結果ではなく、ユーザーに席を提供し真摯な意図を示すと述べた。同社は、資格認定の方法（トークンスナップショットまたはロックアップの必要性）、割り当て可能な株式比率、および具体的な参加メカニズムをまだ公表していない。すべての条件は再構築プロセス中に策定され、裁判所の承認を受ける必要がある。
この提案が直面する核心的な障壁は、破産法の優先順位ルールであり、第11章再建においては、債権者の返済が株主よりも優先され、トークン保有者は法的に株主に最も近い立場にあり、返済順位の最下位に位置します。債権者が全額または約定された割合の返済を受けた後でなければ、残余価値がトークン保有者に流れることはありません。
暗号資産業界には、トークンを株式に交換する破産の先例はなく、暗号資産鉱業企業Giga WattがICOで約2200万ドルを調達した後、破産したWTT訴訟において、裁判所はユーティリティトークン保有者が会社の構成員ではないと判断し、トークン保有者は自動的に株式の地位を得られず、再編計画を通じて個別に権利を創設する必要があるとされた。FTXの破産事件は暗号資産の評価に関して先例を築いたが、これは債権者の請求処理に関するものであり、Storjが提案するトークン対株式のパスとは完全に異なる。
もう一つ注目すべき変数は、トークン保有の集中度です。STORJの総供給量は4億2500万枚で、そのうち約30％（約1億3000万枚）はStorj Labsが保有しています。会社自身が保有するトークンもエクイティ転換に参加する場合、経営陣と外部トークン保有者との間で潜在的な利益相反が生じる可能性があります。
STORJトークンの現在の価格は約0.06584ドル、総時価総額は約2797万ドルです。発表後、24時間以内に価格は11.2%下落しました。
デセントラライズドストレージ分野のエッジプレイヤー
Storjは、分散型ストレージ分野においてトップ競合他社に比べて規模がはるかに小さい。Filecoinの現在の時価総額は約6億700万ドルで、STORJの約20倍にあたり、ネットワークのキャパシティは1.8 EiBを超える。Filecoinは2026年初頭にOnchain Cloudロードマップを正式にリリースし、Filecoin仮想マシン（FVM）を通じて自動データ修復、永続的な更新、ストレージ計算能力の流動的ステーキングをサポートし、AWSの分散型代替品として位置づけている。Arweaveは別のアプローチを採用し、一回払いの永久ストレージモデルにより、NFTメタデータおよびブロックチェーンの履歴ステートストレージ市場を占めている。
一方、Storjの利点は検索速度にある。Storjは誤り訂正符号（Erasure Coding）を使用してファイルを80以上の断片に分割し、世界中のノードに分散させる。ファイルを再構築するには29個の断片だけで十分であり、検索遅延はミリ秒単位まで短縮され、中心化クラウドプロバイダーに近いパフォーマンスを実現する。これにより、Storjはホットデータストレージ（動画ストリーミング、アプリデータなど）分野で一定の競争力を有しているが、市場シェアはFilecoinに遠く及ばない。
破産再建期間中、ノードオペレーターおよび企業顧客が不確実性を理由にFilecoinまたはArweaveへ移行するかどうかは、Storjネットワークが直面する現実的なリスクである。STORJトークン保有者にとって注目すべき核心的な変数には、再建計画におけるトークンの株式への交換条件および裁判所の承認進捗、同社が保有する30%のトークンの処分方法、およびValdiの分離後における事業が評価額を支えられるかどうかが含まれる。